Максимчук Е.В. Рынок ценных бумаг - файл n1.doc

Максимчук Е.В. Рынок ценных бумаг
скачать (2786.5 kb.)
Доступные файлы (1):
n1.doc2787kb.03.12.2012 23:36скачать

n1.doc

1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   13

Введение

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) – это часть финансового рынка, где обращаются специфические финансовые инструменты – ценные бумаги. Значение ценных бумаг велико в платежном обороте каждого государства. Через ценные бумаги осуществляется инвестиционный процесс, при котором инвестиции автоматически направляются в самые эффективные сферы народного хозяйства, их получают наиболее жизнеспособные рыночные структуры.

Курс «Рынок ценных бумаг» является специальной экономической дисциплиной, изучающей теоретические основы фондового рынка как базовые условия для подготовки специалистов, способных принимать решения по наиболее эффективному распределению инвестиционных ресурсов; знакомящей с практикой инвестиционной деятельности, законодательной базой Российской Федерации, регулирующей рынок ценных бумаг; формирующей у студентов экономическое мышление, уяснение экономических законов применительно к фондовому рынку, прослеживание взаимосвязей экономической системы и выявление роли и места в ней фондового рынка.

Предметом курса является современный рынок ценных бумаг как составная часть финансового рынка. При этом в центре внимания будет находиться российская практика. Цель курса – изучение теории и практики функционирования рынка ценных бумаг и биржевого дела.

К задачам курса «Рынок ценных бумаг» относится:

1. Общие основы рынка ценных бумаг
1.1. Историческое возникновение и развитие рынка ценных бумаг
Возникновение и развитие рынка ценных бумаг исторически было связано с ростом потребности в привлечении финансовых средств в связи с расширением производственной и торговой деятельности. По мере увеличения масштабов производства для его развития ресурсов одного или нескольких предпринимателей становилось уже недостаточно. Поэтому возникла необходимость привлечения финансовых активов широкого круга лиц.

Рассматривая развитие российского рынка ценных бумаг в историческом аспекте, можно выделить несколько периодов:

  1. Дореволюционный (до 1917 г.).

  2. Советский (с начала 1920-х до начала 1990-х гг.).

  3. Современный (с начала 1990-х гг. по настоящее время).

Все эти этапы имеют свою специфику, связанную с условиями их формирования.

Рынок ценных бумаг, функционировавший в Российской империи, играл важную роль в экономической жизни страны. Его возникновение и становление говорило о том, что Россия плавно входила в круг развитых промышленных держав, поднималась на новый уровень социально–экономического развития. Исторической точкой отсчета возникновения российского фондового рынка можно считать 1769 г., когда в Амстердаме был размещен первый выпуск Российского государственного займа. На российском же рынке государственные долговые бумаги появились лишь в 1809 г.

В первые сто лет развития российского рынка ценных бумаг (с 70-х гг. XVIII в. по 70-е гг. XIX в.) основными фондовыми ценностями на нем выступали государственные ценные бумаги. До появления государственных ценных бумаг главными источниками покрытия чрезвычайных расходов государства служили заимствование средств у кредитных учреждений и эмиссия бумажных денег. Чрезмерная эмиссия ассигнаций приводила к разрастанию инфляционных процессов. Неустойчивое денежное обращение вредило торговле и кредиту. Поэтому правительство решило перейти к выпуску внутренних процентных долговых обязательств – облигаций долгосрочного государственного займа.

До проведения первой денежной реформы правительство выпустило также ряд других долговых процентных ценных бумаг – краткосрочные казначейские обязательства и четырехлетние билеты Государственного казначейства.
В результате денежной реформы 1839  1843 гг. в России была установлена система серебряного монометаллизма и обращение кредитных билетов.

В 1830-х гг. на фондовом рынке появились акции и облигации частных компаний, однако их оборот был незначителен, что, в общем-то, соответствовало уровню развития частного предпринимательства в России в тот период.

Отменив крепостное право, Россия поднялась на новую ступень развития. С учетом улучшения состояния бюджета и увеличения золотого запаса появилась возможность провести новую денежную реформу. Так в 1897 г. была введена «золотая валюта».

Значительный импульс развитию рынка ценных бумаг XIX в. придало активное строительство железных дорог, которое требовало больших денежных затрат. К началу 80-х гг. XIX в. частные предприятия, преимущественно иностранные, владели половиной акций и 3/4 облигаций российских железных дорог. Почти все эти ценные бумаги обращались на иностранных фондовых рынках.

Параллельно с ростом рынка государственных ценных бумаг рос рынок ценных бумаг частных компаний. В первую очередь это относится к векселям и акциям. В 1902 г. был утвержден новый Вексельный устав (первый Вексельный устав был составлен при Петре I).

Первая товарная и вексельная биржа в России была официально открыта еще в 1703 г. по инициативе Петра I. Большинство же бирж было организовано во второй половине XIX в. Крупнейшей биржей, осуществлявшей фондовые операции, была Санкт-Петербургская. На ней котировались 312 различных видов акций на сумму 2 млрд руб. В 1883 г. на ней были приняты первые правила, регулирующие операции с ценными бумагами.

Кроме столичных бирж операции с фондовыми ценностями вели Варшавская, Киевская, Одесская, Харьковская и Рижская биржи.

Международный политический кризис в 1914 г., приведший к началу первой мировой войны, вызвал небывалую панику на европейских биржах. В течение нескольких дней после объявления войны российские биржи прекратили операции с ценными бумагами. С конца 1914 г. в Петербурге, Москве и Киеве начали проходить частные биржевые собрания для осуществления сделок с ценными бумагами. В конце 1916 г. началось некоторое оживление на фондовом рынке. В январе 1917 г. вновь была открыта Санкт-Петербургская фондовая биржа.

После октябрьских событий декретом Совета Народных Комиссаров РСФСР от 23 декабря 1917 г. все операции с ценными бумагами на территории страны были запрещены, а в начале 1918 г. были аннулированы государственные займы.

Таким образом, рынок ценных бумаг фактически прекратил свое существование.

После окончания гражданской войны страна начала восстанавливать народное хозяйство, приступив к проведению новой экономической политики (НЭП).

В целях максимального привлечения свободных средств для восстановления экономики правительство перешло к активному использованию ценных бумаг. В период с 1922 по 1927 гг. были выпущены самые разнообразные займы. Первые займы 1922  1923 гг. носили натуральную форму – исчислялись в хлебной и сахарной единицах. Это было связано с отсутствием нормальной денежной системы. Позднее начали выпускаться займы в денежном исчислении. В зависимости от сроков займы были краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. По способам размещения они подразделялись на добровольные, добровольно-принудительные и принудительные. Облигации государственных займов этого периода характеризовались низким курсом и высокой доходностью.

Возрождение различных инструментов рынка ценных бумаг привело к появлению в новых экономических условиях бирж. В течение 1922  1924 гг. фондовые отделы бирж в связи с проводившейся в то время денежной реформой главным образом заключали сделки с валютой – червонцами. После завершения денежной реформы операции с валютой прекратились, а основным объектом торгов стали государственные ценные бумаги, которые начали обращаться по рыночному курсу, сменившему неизменную официальную цену.

Начиная с 1927 г. государственные предприятия были обязаны вкладывать в государственные ценные бумаги все свои резервные средства, а кооперативы и акционерные общества – 60% своих резервных средств.

Великая Отечественная война потребовала огромных финансовых ресурсов. Одним из основных источников средств для финансирования военных расходов служили государственные займы. В течение 1942  1945 гг. было выпущено 4 «военных займа».

С 1946 по 1957 гг. было выпущено 5 займов на восстановление народного хозяйства и 7 займов развития народного хозяйства.

В дальнейшем ценные бумаги начали постепенно выходить из народнохозяйственного оборота. В этот период государство не было заинтересовано в рынке ценных бумаг, поскольку для реализации своих программ оно могло использовать регулирование оплаты труда и цен, налоги, свободный доступ к ссудному фонду Центрального банка. Государственные займы носили в основном нерыночный характер.

Современный этап развития рынка ценных бумаг обусловлен переходом страны к рыночной экономике. Возрождение отечественного рынка ценных бумаг началось в 1991  1992 гг. с формирования первичной нормативно-законодательной базы, появления первых открытых акционерных обществ, создания бирж, первых инвестиционных компаний.

Решающую роль в воссоздании российского рынка ценных бумаг сыграла приватизация государственных предприятий, превратившая их в акционерные общества. Это повлекло за собой наполнение рынка акциями и облигациями приватизированных предприятий. Приватизация также вызвала к жизни новый вид ценных бумаг – приватизационные чеки (ваучеры).

В 1992  1995 гг. активно осуществлялась эмиссия банковских ценных бумаг, в том числе депозитных и сберегательных сертификатов. В 1992 г. началась торговля товарными и валютными фьючерсами и опционами.

В целях упорядочивания деятельности на рынке ценных бумаг Указом Президента РФ от 4 ноября 1994 г. № 2063 "О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации" создана Федеральная комиссия по ценным бумагам и фондовому рынку при Правительстве РФ (ФКЦБ). Указом Президента от 27 февраля 1995 г. № 202 ФКЦБ был придан статус федерального министерства.

В 1994 г. рынок ценных бумаг в России начинает оказывать значительное влияние на экономическое и политическое развитие страны: способствует снижению темпов инфляции и разрешению кризиса неплатежей. Появились первые крупные вложения иностранных инвесторов в акции приватизированных российских предприятий. Дальнейшее развитие инфраструктуры рынка обусловило создание в середине 1996 г. Российской торговой системы (РТС).

В 1993  1994 гг. в России широкое распространение получили так называемые "финансовые пирамиды": "Хопер-инвест", "Олби-дипломат", "Властелина", "Гермес", "Русский Дом Селенга" и др. Наибольшую известность получило АО "МММ", которое на пике активности зарабатывало на продаже своих акций 20 млрд неденоминированных рублей в неделю, обещая своим вкладчикам от 1000 % до 3000 % годовых. Число вкладчиков по самым скромным оценкам превысило 10 млн человек.

Принцип пирамиды заключается в следующем: первые инвесторы действительно получают обещанные выплаты из средств последующих вкладчиков, которые, в свою очередь, также получат дивиденды из средств последующих вкладчиков, и так до тех пор, пока приток средств позволяет компании-организатору пирамиды отвечать по своим обязательствам. Часть денег, разумеется, присваивает владелец "бизнеса". Конец обычно наступает довольно быстро. К моменту прекращения деятельности МММ имела обязательства перед вкладчиками на 3 трлн руб. и 50 млрд руб. неуплаченных налогов.

Именно неуплата налогов стала причиной, по которой 22 июля 1994 г. милиция опечатала офисы АО "МММ". Только после краха аферы МММ и ей подобных государство обратило пристальное внимание на необходимость защиты прав инвесторов.

Теперь процедура эмиссии ценных бумаг регулируется законом "О рынке ценных бумаг", проходит в несколько этапов, каждый из которых соответствующим образом регламентирован; информация об эмитенте и выпуске раскрывается в проспекте эмиссии таким образом, чтобы инвестор обладал всеми сведениями, необходимыми для принятия инвестиционного решения.

Вступление в силу в 1996 г. законов РФ "Об акционерных обществах" и "О рынке ценных бумаг" заложило основы современной законодательной и нормативной базы функционирования рынка ценных бумаг.

В октябре 1997 г. по российскому фондовому рынку сильно ударил мировой финансовый кризис, который продолжался год  до октября 1998 г. За это время капитализация рынка акций снизилась в 15 раз. Еще большим ударом по рынку стал объявленный 17 августа 1998 г. Правительством РФ дефолт по государственным краткосрочным облигациям (ГКО). Ряд субъектов Российской Федерации также отказались обслуживать свои облигационные займы. Многие инвесторы, в основном иностранные, ушли с отечественного фондового рынка.

С октября 1998 г. началось относительное возрождение фондового рынка. Наблюдался рост рынка акций, увеличение объема торгов. В 1999 г. в России появляется интернет-трейдинг. В 1999 г. темпы роста российского фондового рынка  вторые в мире после турецкого. Принят "Закон о защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг".

В 2000 г. внутренний рынок государственных бумаг федерального уровня по объему операций практически вернулся на докризисные позиции. Министерство финансов РФ изменило политику заимствований, значительно уменьшив их объем. Кроме того, была резко сокращена доля нерезидентов (на конец года иностранные инвесторы владели менее чем 10% облигаций от общего объема ГКО-ОФЗ в обращении), что способствовало уменьшению зависимости рынка от мировой конъюнктуры. Обязательства государства перед владельцами ГКО были реструктурированы.

В настоящее время продолжается процесс совершенствования нормативной базы функционирования фондового рынка. Правительство и другие государственные органы пытаются поддерживать положительные тенденции в развитии отечественного рынка ценных бумаг, делая возможным выход на мировые финансовые рынки.

Тенденции развития современного мирового рынка ценных бумаг заключаются:


1.2. Понятие, задачи и значение рынка ценных бумаг
Рынок ценных бумаг  это совокупность экономических отношений его участников по поводу выпуска и обращения ценных бумаг. Под обращением ценных бумаг понимается их купля-продажа и другие операции, предусмотренные законодательством и приводящие к смене владельца ценной бумаги.

В той части, в какой рынок ценных бумаг основывается на деньгах как на капитале, он называется фондовым рынком и это в своем качестве является составной частью финансового рынка.

Основное назначение рынка ценных бумаг заключается в аккумуляции временно свободных денежных средств с целью их инвестирования.

Можно выделить две основных группы функций рынка ценных бумаг:

  1. Общерыночные функции.

  2. Специфические функции.

К общерыночным функциям относятся:

  1. Коммерческая функция, заключающаяся в получении прибыли от операций на данном рынке.

  2. Ценовая функция заключается в том, что рынок обеспечивает складывание рыночных цен и постоянное их движение.

  3. Информационная функция, заключающаяся в том, что рынок производит и доводит до своих участников рыночную информацию об объектах торговли.

  4. Регулирующая функция (рынок создает правила торговли и участия в ней).

К специфическим функциям относятся:

  1. Перераспределительная функция, которая заключается: во-первых, в перераспределении денежных средств между отраслевыми и региональными сферами рыночной деятельности, во-вторых, в перераспределении денежных средств из производственной сферы в непроизводственную, и, в-третьих, в финансировании дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе.

2. Хеджирование, т.е. страхование финансовых рисков при помощи заключения контрактов на будущее (например, фьючерсных контрактов и опционов).
1.3. Участники рынка ценных бумаг. Основные заемщики

и поставщики капитала на рынке ценных бумаг
Участники рынка ценных бумаг – это физические лица или организации, которые продают или покупают ценные бумаги или обслуживают их оборот и расчеты по ним.

Иными словами, это те, кто вступают между собой в определенные экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг. Выделяют следующие основные группы участников рынка ценных бумаг в зависимости от их функционального назначения:

1) эмитенты;

2) инвесторы;

3) фондовые посредники;

4) организации, обслуживающие рынок ценных бумаг (инфраструктура фондового рынка);

5) государственные органы регулирования и контроля.

Эмитентами называют тех, кто выпускает ценные бумаги в обращение. Эмитентом может являться юридическое лицо или органы государственного управления и органы местного самоуправления, которые несут от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг, осуществление прав которых закреплено в ценной бумаге.

Основная цель эмитента – это привлечь денежные средства. Выпуская ценные бумаги для продажи можно улучшить финансовое планирование или управление финансовыми потоками, реструктурировать задолженность, реконструировать форму собственности, снизить риски.

Эмитентов можно подразделить на 3 группы:

  1. Государство, которое является основным эмитентом на российском рынке ценных бумаг. Правительство эмитирует ценные бумаги для покрытия дефицита государственного бюджета, для финансирования целевых государственных программ и т.д.

  2. Акционерные общества, в том числе:

  1. Частные предприятия, существующие не в форме АО. Данные предприятия как эмитенты могут выпускать только долговые ценные бумаги.

Инвесторами называют тех, кто покупает выпущенные в обращение ценные бумаги. Их цель – заставить свои деньги работать и приносить доход.

В зависимости от статуса выделяют 3 группы инвесторов:

Индивидуальные инвесторы – это физические лица, которые в середине 1990-х гг. были самой многочисленной категорией инвесторов, так как сюда относятся работники приватизационных предприятий, которые получили свои акции взамен приватизационных чеков.

Институциональные инвесторы – это государство, корпорации, инвестиционные институты, пенсионные фонды и страховые компании, т.е. различные экономические институты, выступающие владельцами ценных бумаг.

Профессионалы фондового рынка, к которым относятся, в первую очередь, брокеры и дилеры, выступают инвесторами только тогда, когда вкладывают в ценные бумаги свои собственные средства.

В зависимости от целей инвестирования инвесторы делятся:

Целью стратегических инвесторов является расширение сферы влияния, участие в перераспределении собственности или же установление контроля над предприятием. Для достижения этих целей они стремятся к владению контрольным или иным крупным пакетом голосующих акций предприятия.

Портфельные же инвесторы в первую очередь рассчитывают на получение дохода от принадлежащих им ценных бумаг. Основной задачей таких инвесторов является определение баланса желаемых доходов и приемлемого для них риска.

Фондовые посредники представляют интересы продавцов и покупателей, обеспечивают связь между эмитентом и инвестором. К ним относятся брокеры и дилеры, для которых торговля ценными бумагами является основным видом профессиональной деятельности.

Брокеры – посредники, заключающие сделки от имени и по поручению клиентов. Свой доход брокеры получают в виде комиссионных, взимаемых от суммы сделки. Брокеры заключают с клиентами договора двух видов: договор поручения и договор комиссии. Если заключен договор поручения, то брокер будет осуществлять сделку от имени клиента и за счет клиента, т.е. стороной сделки является клиент, который несет всю ответственность за исполнение сделки. При заключении договора комиссии брокер совершает сделку от своего имени, но действует в интересах клиента и за его счет. Ответственность за исполнение сделки в данном случае несет брокер, он же является стороной по сделке. Исполнением договора поручения или комиссии признается передача клиенту официального извещения брокера о заключении сделки. При этом брокер сам регистрирует сделку и контролирует внесение изменений в реестре эмитента.

В соответствии с Законом “О рынке ценных бумаг” “брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основе договора-поручения или доверенности на совершения таких сделок”.

Брокер осуществляет свою деятельность на основании лицензии, выдаваемой ФКЦБ. Брокером может быть юридическое или физическое лицо, при этом допускается совмещение брокерской деятельности с другими видами деятельности на рынке ценных бумаг.

Для получения лицензии брокер или брокерская компания должны удовлетворять определенным требованиям:

Дилер совершает сделки купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет с целью перепродажи ценных бумаг. Свой доход дилер получает за счет разницы цены покупки и продажи ценных бумаг.

По российскому законодательству дилером может быть только юридическое лицо, являющееся при этом коммерческой организацией.

Обычно дилер специализируется на определенных видах ценных бумаг, но крупные организации могут обслуживать весь рынок в целом.

В процессе своей деятельности дилер объявляет цену продажи и покупки ценной бумаги, минимальный и максимальный объем ценных бумаг, а также срок, в течение которого действует его предложение.

Дилеры так же как и брокеры осуществляют свою деятельность на основе лицензии выдаваемой ФКЦБ.

Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, – это организации, выполняющие все другие функции на рынке ценных бумаг, кроме функции купли-продажи этих ценных бумаг.

К ним относятся:

Регулирование рынка ценных бумаг РФ осуществлялось следующими органами: Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг; Министерством финансов РФ; Центральным банком РФ; Государственной налоговой инспекцией, Министерством юстиции и др.
1.4. Механизм функционирования рынка ценных бумаг
Несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время российский фондовый рынок, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством.

В структуре рынка ценных бумаг принято выделять:

Законодательно первичный рынок ценных бумаг определяется как отношения, складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг) или при заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их представителями.

Таким образом, первичный рынок  это рынок первых и повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное размещение среди инвесторов.

Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для вложения денежных средств.

Особенностью отечественной практики является то, что первичный рынок ценных бумаг пока преобладает по отношению к вторичному. Эта тенденция объясняется такими процессами, как приватизация, создание новых акционерных обществ, начало финансирования государственного долга через выпуск ценных бумаг, переоформление через фондовый рынок валютного долга государства и т.п.

Существует две формы первичного рынка ценных бумаг:

Частное размещение характеризуется продажей (обменом) ценных бумаг ограниченному количеству заранее известных инвесторов без публичного предложения и продажи.

Публичное предложение  это размещение ценных бумаг при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи неограниченному числу инвесторов.

Соотношение между публичным предложением и частным размещением постоянно меняется и зависит от типа финансирования, который избирают предприятия в той или иной экономике, от структурных преобразований, которые проводит правительство, и других факторов. Так, в России в 1990  1997 гг. преобладало (доходило до 90%) частное размещение акций (создание открытых акционерных обществ). Основная часть публичного предложения акций приходилась на банки и инвестиционные институты. С началом масштабного процесса приватизации в конце 1992 г. и централизованным преобразованием многих государственных предприятий в акционерные общества открытого типа, доля публичного предложения акций резко увеличилась.

Относительно небольшая доля ценных бумаг после первичного распределения остается в портфелях держателей до истечения срока облигаций или в течение всего срока существования предприятия, ес­ли речь идет об акциях. Ценные бумаги в большинстве случаев приоб­ретаются для извлечения дохода не столько из процентных выплат, сколько от перепродажи.

Рынок, где ценные бумаги многократно перепродаются, т. е. обращаются, называют вторичным. Уровень развития именно вторичного рынка, его активность, мобильность отражают уровень конкретного рынка ценных бумаг. Без активного вторичного рынка и первичный рынок обычно бывает вялым, узким и неразвитым.

По сложившейся традиции и коммерческому праву покупатель ценной бумаги вправе и совершенно свободен перепродать эту бумагу практически немедленно или когда он пожелает (если эмитентом не оговорены особые условия).

Механизм вторичного рынка весьма сложен и многоступенчат. Рынок распадается на две большие части  биржевой и внебиржевой. Внебиржевой рынок очень пестрый: здесь и соответствующие отделы банков, дилеры, брокеры, соответствующие компании и фирмы. Вторичное обращение ценных бумаг уже ничего не прибавляет к капиталам, которые эмитенты однажды уже приобрели на первичном рынке. Внешне вторичный рынок выглядит, и в значительной мере действительно является, чисто спекулятивным процессом. В действительности именно процесс перепродажи создает механизм перелива капитала в наиболее эффективные отрасли хозяйства. Акции и облигации наиболее доходных отраслей производства и целых секторов хозяйства растут в цене, увеличивают число желающих иметь эти ценные бумаги, что делает возможным выпуски новых бумаг и новое привлечение капитала.
Контрольные вопросы
1. Какие периоды выделяют в истории развития российского рынка ценных бумаг?

2. Какими нормативными актами регулируется функционирование рынка ценных бумаг?

3. Что такое рынок ценных бумаг?

4. Какие функции выполняет рынок ценных бумаг?

5. Какие основные группы участников рынка ценных бумаг принято выделять?

6. Чем брокеры отличаются от дилеров?
2. Экономическая сущность, свойства,

и классификация ценных бумаг
2.1. Понятие ценных бумаг, их экономическая сущность и значение
Ценные бумаги существуют как особый товар, который имеет свой рынок с присущей ему организацией и правилами торговли на нем. Значение ценных бумаг велико в платежном обороте каждого государства. Они являются связу­ющим звеном между общественными, политическими, госу­дарственными институтами (надстройкой), с одной стороны, и совокупностью экономических отношений и связей в обще­стве (базисом), с другой стороны. К примеру, общественно значимые явления и события в надстройке воздействуют на курсы ценных бумаг, а те уже, в свою очередь, – на функционирование экономики.

Гражданский кодекс Российской Федерации (ст. 142) оп­ределяет ценную бумагу как «документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных рекви­зитов имущественные права, осуществление которых возможно только при его предъявлении». Это так называемый юридический подход к определению ценной бумаги.

К юридическим требованиям, предъявляемым к ценной бумаге, относятся:

Таким образом, ценная бумага должна быть признана соответ­ствующими нормативными и законодательными актами в качестве таковой. Государство придает документу статус ценной бумаги. Одним из главных элементов в системе юридических ха­рактеристик ценной бумаги является наличие в ней обяза­тельных реквизитов. Для каждого вида ценной бумаги уста­навливается свой набор обязательных реквизитов. Обычно это название ценной бумаги (например, «Акция», «Об­лигация» или др.), серия, номер ценной бумаги, наименование эмитента, наименование держателя ценной бумаги, ее номи­нальная стоимость, дата передачи прав, связанных с ценной бумагой и др. Ценная бумага перестает быть таковой при отсутствии обяза­тельных реквизитов или при несоответствии ее установленной форме.

Существуют также и такие требования к ценным бумагам и их бланкам, как: определенный формат, четкость изобра­жения, размер полей, качество бумаги, способ печатания, расположение определенных реквизитов, степень защиты бланков от подделки и др. Все это относится к техничес­ким требованиям, предъявляемым к ценным бумагам и их бланкам.

Так как не каждый документ является ценной бумагой, необходимо ограничивать имущественные и обязательственные права, связанные с той или иной бумагой, от аналогичных прав, вытекающих из гражданских договоров и других документов. В структуре прав, связанных с ценной бумагой, можно выделять:

а) права, вытекающие из владения ценной бумагой (удостоверение каких-то имущественных или обязательственных прав);

б) права на саму ценную бумагу;

в) удостоверение передачи прав от одного лица к другому.

Исходя из этих посылок документ, в котором не выраже­но какое-либо право или обязательство, не может рассматри­ваться в качестве ценной бумаги.

Юридический подход «охватывает» форму ценной бумаги, необходи­мость соблюдения определенных стандартов. Государство извне по отношению к ценной бумаге задает ей этот статус. Но это не значит, что ценная бумага – категория су­губо юридическая. Более того, в первую очередь, это катего­рия – экономическая. Не государство задает ценной бумаге свойства и характеристики, которые делают ее таковой. К моменту признания того или иного документа ценной бумагой эти экономические свойства и характеристики ее уже сложи­лись. Государству остается их только зафиксировать.

С экономической точки зрения, статус ценной бумаги не возникает извне, а яв­ляется ее неотъемлемым внутренним свойством, ее содержа­нием. Экономический статус ценной бумаги задается также ее ролью и значением в системе фондового рынка.

При равновесном подходе юридический статус ценной бу­маги – это фиксация уже сложившегося ее экономического статуса. При неравновесном подходе может произойти так, что государство или запоздает присвоить определенному до­кументу статус ценной бумаги, или сделает это преждевре­менно. В первом случае гарантирован недобор налогов, рост возможностей совершения различных афер, злоупотреблений и т. п. Во втором случае будет проделана ненужная работа.

В форме ценных бумаг могут фиксироваться любые общественно-значимые права, если они имеют экономическую (денежную) оценку.

Рассмотрим определение ценной бумаги с экономической точки зрения.

С позиций экономической теории весь товарный мир можно разделить собственно на товар и деньги. В условиях рынка его участники вступают между собой в многочисленные отношения, в том числе по поводу передачи денег и товара. Эти отношения определенным образом фиксируются, оформляются, закрепляются. В этом смысле ценная бумага – это такая форма фиксации рыночных отношений между участниками рынка, которая сама является объектом этих отношений, т.е. заключение сделки между ее участниками состоит в передаче или купле-продаже ценной бумаги в обмен на деньги или на товар. В данном случае «ценность» ценной бумаги заключается в правах, которые она дает своему владельцу.

Ценная бумага – это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Суть этой формы состоит в том, что у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги.

Таким образом, ценная бумага – особая инвестиционная стоимость, отражающая имущественные, заемные, обязатель­ственные отношения между участниками фондового рынка; самостоятельно обращающаяся на рынке.

Совокупность экономических, юридических и технических характеристик и представляет собой собст­венно ценную бумагу.

Понятие ценной бумаги многогранно, поскольку сами экономические отношения, которые выражаются ею, очень сложны, к тому же они постоянно видоизменяются и развиваются, что находит свое выражение во все новых формах существования ценных бумаг.
2.2. Основные функции и свойства ценных бумаг
Ценные бумаги выполняют целый ряд функций в системе общественного воспроизводства:

В зависимости от специфических функций ценных бумаг в системе общественного воспроизводства и фондового рынка можно рассматривать ценные бумаги как:

 средство удостоверения имущественных и обязательственных прав (акции, облигации, коносамент);

 средство платежа (чеки, векселя, казначейские обязательства);

 орудие кредита (вексель);

 способ прогнозирования рыночной ситуации и страхования рисков (фьючерсы, опционы);

 средство покрытия дефицита государственного бюджета (ГКО, ОФЗ, другие государственные бумаги);

 форма более полной реализации функций других ценных бумаг (варранты);

 средство покрытия дефицитов местных бюджетов и финансирования региональных инвестиционных программ (муниципальные ценные бумаги);

 инструмент реализации на иностранных фондовых рынках собственных ценных бумаг (депозитные расписки);

 средство финансирования производства (акции, облигации);

 способ привлечения денежных ресурсов для собственных нужд (банковские сертификаты, векселя);

 средство покрытия государством долгов своих органов и учреждений перед их клиентами (облигации внутреннего валютного займа (ВВЗ);

 способ мобилизации средств населения (облигации сберегательного займа (ОГСЗ)).

Ценные бумаги несут также ярко выраженную информационную функцию, свидетельствуя о состоянии экономики. Стабильное снижение биржевых курсов тех или иных ценных бумаг, а также просто массовое падение курсов есть признак ухудшения экономической конъюнктуры. И наоборот, стабильные курсы или их повышение, как правило, свидетельствуют о нормальном экономическом положении страны.

Через ценные бумаги реализуется также возможность контроля над экономикой и экономическими процессами как в рамках мак­ро-, так и микроэкономики.

Выделяют следующие экономические характеристики ценных бумаг:

1. Ликвидность – способность ценной бу­маги к реализации, степень ее обратимости в денежные сред­ства. Ликвидность определяют как возможность быстро и без потерь продать ценные бумаги по разумной, реальной рыночной це­не. Это величина, обратно пропорциональная времени, кото­рое требуется для превращения ценной бумаги в деньги. Чем ликвиднее ценная бумага, тем меньше времени тре­буется для ее продажи. Считается, что ценные бумаги (в условиях развитого и стабильного фондового рынка)  вторая по ликвидности (после денег) часть капитала.

Уровень ликвид­ности, как, впрочем, и состояние других экономических ха­рактеристик ценной бумаги, есть показатель качества данной бумаги. Обычно самый высокий уровень ликвидности у госу­дарственных ценных бумаг и у «голубых фишек» – бу­маг широко известных и надежных, эмитентов, а самый низ­кий уровень – у «кошек и собак» – бумаг малоизвестных и сомнительных эмитентов.

2. Доходность ценных бумаг. Доходность – это отношение дохода, полученного от ценной бумаги, к инвестици­ям в нее. Выделяют текущую и конечную доходность ценной бумаги. В первом случае, это отношение годовых поступлений по ценной бумаге (дивиденд, процент) к цене приобретения; во втором – совокупного дохода, принесенного ценной бумагой за время владения к цене покупки ценной бумаги.

3. Курс ценной бумаги. Курс ценных бумаг прямо пропорционален уровню их доходности, поэтому на данный показатель влияют те же факторы, что и на доходность (размер ди­видендов, соотношение спроса и предложения и др.). Курс ценных бумаг – это их рыночная, реальная цена. Часто курс ценной бумаги определяют как отношение курсовой (рыночной) цены к номинальной стоимости ценной бумаги, выраженной в процентах.

4. Номинальная стоимость ценной бумаги  это стоимость, обозначенная на ценной бумаге, представляемая ей в момент ее выпуска. В отличие от курсовой стоимости – цена условная. Курсы могут постоянно и многократно менять­ся, номинал же меняется редко. При его изменении эмитент должен выпу­стить массу новых документов, которые должны быть зареги­стрированы соответствующими государственными органами. Отличие и в том, что курс ценных бумаг в принципе может па­дать до нуля, тогда как номинал  величина фиксированная. При этом государство может устанавливать по отдельным видам ценных бумаг минимальный размер их номиналов.

5. Надежность ценной бумаги это устойчивость курсов ценных бумаг к изменениям рыночной конъюнктуры. На­дежность, как и другие экономические характеристики ценной бумаги, – показатель синтетический, т. е. вбирающий в се­бя массу факторов, от состояния которых он и зависит. В наибольшей мере надежность ценной бумаги зависит от надежности ее эмитента.

6. Наличие самостоятельного оборота. Наличие самостоятельного оборота предполагает существо­вание специфических стадий в процессе обращения ценной бумаги, таких, как проектирование выпуска ценной бумаги, ее выпуск, размещение, погашение и др.

7. Характеристики общего свойства, такие, как возможность дарения, наследования, хранения, сдачи в залог и т. п.

В разрезе прочих экономических характеристик можно выделить бумаги каузальные и абстрактные. В первых ого­вариваются конкретные условия выпуска бумаг или условия (причины) сделки, связанной с их выпуском. Что касается содержания вторых бумаг, то оно носит индифферентный к этим условиям, абстрактный и безусловный характер. К числу пер­вых ценных бумаг относится большинство. Это акции, облигации, банковские сертификаты и др. Пример второй бумаги – вексель.

Нередко выпускаются конвертируемые ценные бумаги, которые при определенных условиях можно обменять на другие виды или разновидности финансовых инструментов. К примеру, облигации можно обменять на облигации.

К на­стоящему времени в качестве ценных бумаг официально при­знаны государственная облигации, облигация, вексель, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, акция, чек, коносамент, инвестиционный пай, простое и двойное складское свидетельство; складское свидетельство как часть двойного свидетельства; залоговое свидетельство (варрант), как часть двойного свидетельства; закладная.
2.3. Классификация ценных бумаг
Классификация ценных бумаг – это деление ценных бумаг на виды по определенным признакам. Под видом ценных бумаг понимается такая их совокупность, для которой все признаки, присущие ценным бумагам, являются общими, одинаковыми. В табл. 2.1 представлены виды ценных бумаг в зависимости от того или иного признака, положенного в основу классификации.

Таблица 2.1

1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   13


Учебный материал
© bib.convdocs.org
При копировании укажите ссылку.
обратиться к администрации