Максимчук Е.В. Рынок ценных бумаг - файл n1.doc

Максимчук Е.В. Рынок ценных бумаг
скачать (2786.5 kb.)
Доступные файлы (1):
n1.doc2787kb.03.12.2012 23:36скачать

n1.doc

1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   13

8. ЭМИССИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ



8.1. Общая характеристика первичного рынка
Основой рынка ценных бумаг служит первичный рынок и именно он определяет его совокупные масштабы и темпы развития.

Первичный рынок – рынок, на котором осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. Основными его участниками выступают эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в финансовых ресурсах для инвестиций в основной и оборотный капитал, определяют предложение ценных бумаг на фондовом рынке. Инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос на ценные бумаги. Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику.

Первичный рынок не только обеспечивает расширение накопления в масштабе национальной экономике. На нем происходит распределение свободных денежных средств по отраслям и сферам национальной экономики. Первичный рынок предполагает размещение новых выпусков ценных бумаг, т.е. обслуживает эмиссию ценных бумаг. Регулирование эмиссии производится в целях препятствования выпус­ку на рынок суррогатов ценных бумаг, которые по форме напоминают настоящие ценные бумаги, но не обладают их основными качествами. В этом смысле регулирование эмиссии является одним из ключевых способов защиты интересов потенциальных инвесторов.

Для каждого типа эмитента цель эмиссии может быть своя, однако можно выделить следующие общие цели эмиссии для всех типов эмитентов: привлечение необходимых денежных средств, реконструкция собственности, секьюритизация задолженности, снижение риска, совершенствование финансового планирования и управления, формирование рациональной структуры капитала.

Наиболее важной целью эмиссии считается привлечение необходимых денежных средств, она является приоритетной для всех эмитентов и находит свое проявление как при учреждении, реорганизации или преобразовании акционерных обществ – в этом случае эмиссию используют для формирования уставного капитала, так и при осуществлении инвестиционной деятельности акционерного общества или расширении его производственно-хозяйственной деятельности – тогда эмиссию связывают с привлечением заемного капитала, либо с увеличением уставного капитала.

Основные положения, регулирующие эмиссию акций и облигаций, заложены федеральными законами “Об акционерных обществах”, “О рынке ценных бумаг”, “О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг”; Инструкцией Центрального банка РФ № 8 “О правилах выпуска и регистрации ценных бумаг кредитными организациями на территории РФ”, а также Постановлением ФКЦБ России “Об утверждении Стандартов эмиссии акций при учреждении акционерных обществ, дополнительных акций, облигаций и их проспектов эмиссии”.

Эмиссия ценных бумаг  это установленная законодательством пос­ледовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. Эмиссионная ценная бумага – это ценная бумага, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

Выпуск ценных бумаг означает совокупность ценных бумаг одного эмитента, которые предоставляют одинаковый объем прав вла­дельцам и которые имеют одинаковые условия размещения. Размещение эмиссионных ценных бумаг – это отчуждение их первым владельцам путем заключения гражданско-правовых сделок.

Эмиссия ценных бумаг может осуществляться в форме открытого (публичного) размещения и в форме закрытого (частного) размещения.

Эмиссия в форме открытого размещения осуществляется среди потенциально неограниченного круга инвесторов, с публичным объявлении о выпуске ценных бумаг, проведением рекламной кампании и регистрацией проспекта эмиссии.

Эмиссия в форме закрытого размещения осуществляется без публичного объявлением, без проведения рекламной кампании, без публикации и регистрации проспекта эмиссии среди заранее известного ограниченного круга инвесторов до 500 включительно и/или на сумму не более 50 тыс. МРОТ.

При эмиссии ценных бумаг регистрация проспекта эмиссии произво­дится при размещении эмиссионных ценных бумаг среди неограничен­ного круга владельцев или заранее известного круга владельцев, число которых превышает 500, а также в случае, когда общий объем эмиссии превышает 50 тыс. МРОТ.

В момент учреждения акционерного общества, первичная эмиссия акций осуществляется только в форме закрытого размещения. При размещении акций АО при его учреждении все акции должны быть распределены среди учредителей в соответствии с договором о создании акционерного общества, а в случае учреждения акционерного общества одним учредителем – приобретение их единственным учре­дителем.
8.2. Основные этапы процедуры эмиссии
Под процедурой эмиссии ценных бумаг понимается выполнение эмитентом установленных действий и подготовка необходимых специальных документов для признания эмиссии состоявшейся. Количество этапов процедуры эмиссии и их содержание зависят от формы эмиссии.

В случае открытого размещения ценных бумаг данная процедура включает следующие этапы:

  1. Принятие эмитентом решения о выпуске ценных бумаг. Решение – это специальный документ, цель которого – зафиксировать те имущественные права, которые эмитент закладывает в выпускаемые ценные бумаги. Решение принимается:

Успех предстоящей эмиссии ценных бумаг во многом зависит от того, как она подготовлена. Осуществление эмиссии должно основываться на четком понимании целей и детальной проработке финансируемых с помощью эмиссии проектов.

В процессе учреждения акционерного общества должен быть решен вопрос о целесообразности создания новой хозяйственной структуры, проведен достаточно глубокий анализ, доказывающий, что вновь создаваемая организация будет конкурентоспособна на рынке выпускаемой ей продукции.

При дополнительной эмиссии ценных бумаг, средства от которой используются для финансирования инвестиционной деятельности, решается вопрос о выборе наиболее эффективных источников и механизмов финансирования и кредитования инвестиционной и производственно-хозяйственной деятельности. Необходимо решить вопрос – что выгоднее осуществить: эмиссию акций, выпуск облигаций, получить ссуду банке или же привлечь денежные средства под векселя предприятия.

Решение о выпуске ценных бумаг принимается органом управления эмитента и утверждается советом директоров. В принятом документе отражается следующая основная информация:

Законодательством определено, что решением о выпуске и проспектом эмиссии может быть определена доля акций, но не ниже 75% одного выпуска, размещаемых путем подписки, при не размещении которой эмиссия акций этого выпуска считается несо­стоявшейся.

  1. Подготовка проспекта эмиссии ценных бумаг. Проспект эмиссии является важнейшим документом, содержащим пять основных групп информации о выпуске и эмитенте:

Данные об эмитенте включают полное и сокращенное наименование эмитента или имена и наименования учредителей; юридический адрес эмитента; номер и дату свидетельства о государственной регистрации в качестве юридического лица; информацию о лицах, владеющих не менее чем 5% уставного капитала эмитента; структуру руководящих органов эмитента; список всех юридических лиц, в которых эмитент обладает более чем 5% уставного капита­ла; список всех филиалов и представительств эмитента.

Данные о финансовом положении эмитента включают бухгалтерские балансы и отчеты о финансовых результатах деятельности эмитента, отчет о формировании и об использовании средств резервного фонда, размер просроченной задолженности эмитента кредиторам и по пла­тежам в соответствующий бюджет, данные об уставном капитале эмитента, отчет о предыдущих выпусках эмиссионных ценных бумаг эмитента.

Сведения о предстоящем выпуске ценных бумаг содержат информа­цию о ценных бумагах (форма и вид ценных бумаг с указанием порядка хранения и учета прав на ценные бумаги), об общем объеме выпуска, о количестве эмиссионных ценных бумаг в выпуске; об эмиссии ценных бумаг; о сроках начала и окончания размещения эмиссионных ценных бумаг; о ценах и порядке оплаты приобретаемых владельцами эмис­сионных ценных бумаг; о профессиональных участниках рынка ценных бумаг или об их объединениях, которых предполагается привлечь к участию в размещении выпуска; о получении доходов по эмиссионным ценным бумагам; о наименовании органа, осуществившего регистра­цию выпуска эмиссионных ценных бумаг.

Приведенный обширный перечень сведений призван снабдить потен­циального инвестора информацией, необходимой для принятия решения о покупке ценных бумаг данного выпуска или отказе от нее. Подробности формы и порядка регистрации приведены в соответству­ющем Постановлении ФКЦБ России.

  1. Государственная регистрация выпуска ценных бумаг. Под государственной регистрацией понимается регистрация:

Все бумаги одного выпуска должны иметь один государственный номер. До государственной регистрации эмитент не может совершать никаких действий по размещению выпускаемых ценных бумаг за исключением распределения акций среди учредителей акционерного общества и заключения договора с андеррайтерами.

Государственная регистрация выпуска ценных бумаг не может быть осуществлена:

Одновременно с государственной регистрацией выпуска ценных бумаг осуществляется регистрация решения о выпуске ценных бумаг и их проспекта эмиссии.

  1. Раскрытие информации и в случае документарной формы выпуска – подготовка сертификатов ценных бумаг. В случае открытой (публичной) эмиссии, а также при закрытой эмиссии, требующей регистрации проспекта эмиссии, эмитент обязан обеспечить доступ к информации, содержащейся в проспекте эмиссии, и опубликовать уведомление о порядке раскрытия информации в периодическом печатном издании с тиражом не менее 50 тысяч экземпляров или в Вестнике ФКЦБ России. Эмитент, а также профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие размещение эмиссионных ценных бумаг, обязаны обеспечить любым потенциальным владельцам возмож­ность доступа к раскрываемой информации до приобретения ценных бумаг.

Если эмитентом принято решение о выпуске документарных ценных бумаг, то необходимо предоставить макет сертификата ценной бумаги, содержащего необходимые обязательные реквизиты.

  1. Размещение ценных бумаг. Эмитент имеет право начинать размещение выпускаемых им эмиссионных ценных бумаг только после регистрации их выпуска. Количество размещаемых эмиссионных ценных бумаг не должно превышать количества, указанного в учредительных докумен­тах и проспектах о выпуске ценных бумаг. Размещение ценных бумаг может проводить сам эмитент, либо привлеченный профессиональный участник рынка ценных бумаг – андеррайтер.

Эмитент обязан закончить размещение выпускаемых эмиссионных ценных бумаг по истечении одного года с даты начала эмиссии, если иные сроки размещения эмиссионных ценных бумаг не установлены законодательством РФ.

Запрещается размещение ценных бумаг нового выпуска ранее чем через две недели после обеспечения всем потенциальным владельцам возможности доступа к информации о выпуске, которая должна быть раскрыта в соответствии с настоящим Федеральным законом. Инфор­мация о цене размещения ценных бумаг может раскрываться в день начала размещения ценных бумаг.

  1. Регистрация отчета об итогах выпуска. По завершении эмиссии в регистрирующий орган представляется отчет об итогах выпуска. Отчет об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг должен содержать следующую информацию:

Регистрирующий орган рассматривает отчет об итогах выпуска эмис­сионных ценных бумаг в двухнедельный срок и при отсутствии свя­занных с выпуском ценных бумаг нарушений регистрирует его. Реги­стрирующий орган отвечает за полноту зарегистрированного им отче­та. В случае если эмитент не следует предписанному порядку дейст­вий, эмиссия может быть признана недобросовестной и аннулирована.

  1. Раскрытие информации об итогах выпуска. Эмитент должен представить отчет об итогах выпуска общему собранию акционеров, на котором его необходимо утвердить. Эмитент также раскрывает информацию о завершении размещения ценных бумаг в установленном порядке.

8. Внесение изменений в устав акционерного общества и их государственная регистрация. После регистрации отчета об итогах выпуска дополнительных акций, размещаемых путем подписки, в устав акционерного общества вносятся изменения, связанные:

Основанием для внесения изменений в устав служат решение об увеличении уставного капитала путем размещения дополнительных акций и зарегистрированный отчет об итогах выпуска дополнительных акций.

При эмиссии акций кредитными организациями вводится особый поря­док накопления средств на накопительном счете. Суть его в том, что использовать деньги, поступившие при распространении своих акций, банк может только после успешного завершения эмиссии, т. е. признания ее состоявшейся. Режим накопительного счета уста­навливается Центральным банком Российской Федерации.

Отдельно в законе рассматриваются вопросы выпуска и обращения иностранных ценных бумаг. Так, ценные бумаги, выпущенные ино­странными эмитентами, допускаются к обращению или первичному размещению на рынке ценных бумаг Российской Федерации после регистрации проспекта эмиссии этих ценных бумаг в Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.

Ценные бумаги, выпущенные эмитентами, зарегистрированными в Российской Федерации, допускаются к обращению за пределами Рос­сийской Федерации по решению Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг.

При закрытой эмиссии, когда не требуется выпуск проспекта эмиссии, количество этапов уменьшается, потому что в этом случае не требуется подготовки проспекта эмиссии и раскрытия информации, содержащейся в отчете об итогах эмиссии.
8.3. Андеррайтинг
Участие профессионалов рынка ценных бумаг в размещении ценных бумаг на первичном рынке характеризуется процедурой андеррайтинга.

Андеррайтинг – это покупка или гарантирование покупки ценных бумаг при их первичном размещении для продажи публике. Это посредническая деятельность, имеющая своей целью размещение ценных бумаг.

Андеррайтер – это профессиональный участник рынка ценных бумаг, принимающий на себя определенные обязательства перед эмитентом по размещению его эмиссионных ценных бумаг на согласованных условиях и за вознаграждение.

Услуги по андеррайтингу предоставляют брокерские и дилерские фирмы, инвестиционные и финансовые компании, инвестиционные и коммерческие банки.

Различают следующие варианты взаимоотношений между эмитентом и андеррайтером:

- андеррайтинг "на базе лучших усилий", т.е. андеррайтер действует по принципу приложения максимальных усилий для размещения ценных бумаг. В этом случае по условиям соглашения с эмитентом андеррайтер не несет никаких обязательств по выкупу нераспределенной части эмиссии. В этом случае андеррайтер выступает в роли брокера – он не несет финансовой ответственности за конечный результат, риск размещения выпуска полностью ложится на эмитента. Андеррайтер получает комиссионные за реализованное количество ценных бумаг, а нереализованная часть эмиссии возвращается эмитенту;

- андеррайтинг "на базе твердых обязательств". В данном случае андеррайтер выступает в роли дилера – проводит операцию по размещению выпуска ценных бумаг за свой счет. Инвестиционный дилер подписывается на весь либо на часть выпуска ценных бумаг и осуществляет их выкуп по единой цене, а затем продает по рыночной более высокой цене. При этом он принимает финансовые риски размещения ценных бумаг.

В мировой практике для осуществления размещения значительных выпусков ценных бумаг формируются эмиссионные синдикаты. Эмиссионный синдикат – это временное объединение инвестиционных компаний для выполнения одной задачи на основе принятия совместных обязательств в отношении конкретного эмитента и выпуска ценных бумаг. Эмиссионный синдикат не является юридическим лицом, это – группы андеррайтеров, сформированные на принципах разделения прибылей, осуществляющих размещение и гарантирование выпуска ценных бумаг.
Контрольные вопросы

1. Что такое эмиссия ценных бумаг?

2. Какими нормативными документами регламентируется эмиссия ценных бумаг?

3. Какие основные этапы включает процедура эмиссии ценных бумаг?

4. Что такое андеррайтинг?

5. По каким вариантам могут строиться взаимоотношения между эмитентом и андеррайтером?
9. ПРОФЕССИОНАЛЬНАЯ ДЕЯТЕЛЬНОСТЬ

НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
9.1. Общая характеристика профессиональной деятельности
на российском фондовом рынке

ФЗ “О рынке ценных бумаг” установлено семь видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг:

  1. дилерская;

  2. брокерская;

  3. доверительное управление ценными бумагами и деньгами, предназначенными для вложений в ценные бумаги;

  4. депозитарная;

  5. ведение реестров владельцев именных ценных бумаг;

  6. определение взаимных обязательств участников сделок (клиринг);

  7. организация торговли (биржи и внебиржевые органи­зованные рынки).

Профессиональная деятельность на рынке ценных бу­маг требует наличия соответствующей лицензии. В настоящее время есть три вида лицензий, дающих право заниматься такой деятельно­стью:

1) фондовой биржи (дает право на организацию бирже­вой торговли);

2) на ведение реестров владельцев именных ценных бу­маг (лицензия специализированного регистратора);

3) профессионального участника рынка ценных бумаг. Лицензия профессионального участника рынка ценных бумаг имеет несколько подвидов:

Часть сотрудников организации, профессионального уча­стника рынка ценных бумаг, обязаны сдать экзамены и полу­чить аттестаты ФКЦБ России. Аттестаты также должны иметь руководитель и контролер данной организации. С 1 ию­ля 2001 г. аттестованных сотрудников должно быть не ме­нее 50 %. Чтобы получить аттестат ФКЦБ России, не­обходимо сдать два экзамена: базовый (по общим основам рынка ценных бумаг) и специализированный (по основам тех видов деятельности, на которые выдается аттестат). С 2001 г. существует пять видов аттестатов ФКЦБ России:

  1. для работы в организациях-брокерах и организациях- дилерах;

  2. деятельности по доверительному управлению на фондовом рынке (с этим аттестатом можно также работать в уп­равляющих компаниях инвестиционных фондов);

  1. депозитарной деятельности;

  2. деятельности по ведению реестров;

  1. работы в клиринговых учреждениях и учреждени­ях  организаторах торговли.

Минимальный размер собственных средств, рассчитан­ный по утвержденной ФКЦБ России методике, должен со­ставлять:

В соответствии с Положением о внутреннем контроле профессионального участника рынка ценных бумаг (утверж­дено постановлением ФКЦБ России от 19 июля 2001 г. № 16; далее  Положение) в каждой организации  профессиональ­ном участнике рынка ценных бумаг в штатном расписании должна быть предусмотрена должность внутреннего контро­лера (или службы внутреннего контроля).

Внутренний контролер  это сотрудник с соответствую­щим аттестатом ФКЦБ, который следит за соблюдением за­конодательства о рынке ценных бумаг. Порядок его работы должен быть определен инструкцией по внутреннему контро­лю, которая утверждается в организации.

Внутренний контролер не имеет права участвовать в ка­ких-либо операциях с ценными бумагами, например подпи­сывать сделки.

“…контролер юридичес­кого лица  профессионального участника рынка ценных бу­маг, совмещающего профессиональную деятельность на рын­ке ценных бумаг с иными разрешенными законодательством Российской Федерации видами деятельности, может совме­щать деятельность по организации и осуществлению внут­реннего контроля профессионального участника с руководством иными подразделениями такого юридического лица, функционирование которых не связано с деятельностью на рынке ценных бумаг, при условии, что он не имеет права под­писывать от имени юридического лица  профессионального участника рынка ценных бумаг платежные (расчетные) и бухгалтерские документы, а также иные документы, связан­ные с возникновением прав и обязанностей этого юридичес­кого лица, их осуществлением и исполнением”.

Контролер должен следить, в частности, соответствуют ли сделки компании требованиям законодательства, нет ли кон­фликта интересов между компанией и ее клиентами, не ис­пользуют ли сотрудники служебную информацию для нанесе­ния ущерба компании или ее клиентам.

Внутренний контролер должен не реже одного раза в квар­тал письменно докладывать руководству компании обо всех нарушениях законодательства, которые он выявил. Второй эк­земпляр этого отчета с подписью руководителя компании кон­тролер оставляет у себя.

Если при проверке, проводимой ФКЦБ России, будут вы­явлены нарушения, то ответственность будет распределяться в зависимости от содержания отчетов контролера: если он уже выявлял эти нарушения, руководитель может быть ли­шен аттестата ФКЦБ; если нет  аттестат может быть аннули­рован у самого контролера.

Есть ряд нарушений, о которых руководство профессио­нального участника рынка ценных бумаг обязано в течение 10 дней доложить в органы ФКЦБ.

Руководитель профес­сионального участника информирует ФКЦБ о следующих фактах, выявленных контролером:

- нарушениях профессиональным участником требований законодательства РФ о ценных бумагах и защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, нормативных правовых актов ФКЦБ, иных нормативных пра­вовых актов Российской Федерации, повлекших потерю или существенное уменьшение средств клиента (на 50% и более);

9.2. Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг
Дадим краткую характеристику каждому из видов профессиональной деятельности на российском рынке ценных бумаг.

Дилерская деятельность  это купля-продажа ценных бумаг от своего имени и за свой счет. При этом дилер обязан публично объявлять цены покупки и (или) продажи ценных бумаг (выставлять котировки) и заключать сделки именно по этим ценам.

Кроме того, дилер вправе публично установить иные ус­ловия заключения сделок с ним: минимальный или макси­мальный объем сделки (минимальный или максимальный лот), срок действия объявленных цен.

Дилер обязан заключать сделки на объявленных им ус­ловиях с любым лицом, которое к нему обратится. Если какие-то дополнительные существенные условия сделки ди­лером не объявлены, сделка заключается на условиях, пред­ложенных контрагентом дилера, т.е., если дилер не объ­явил максимальный объем сделки, он обязан купить (или продать) столько ценных бумаг, сколько потребует обратив­шийся к нему контрагент.

Объявляя свои котировки, дилер обязан сообщать за­интересованным лицам всю общедоступную информацию об эмитенте ценных бумаг, которой он располагает. Если таких данных у дилера нет, он обязан сообщить это потен­циальному покупателю (или продавцу) ценных бумаг, ко­торый к нему обратился.

Если дилер совершил разовую операцию купли-продажи более чем на 15 % ценных бумаг данного выпуска, то в течение пяти дней он обязан уведомить об этом ФКЦБ Рос­сии. То же самое он обязан сделать, если оборот торговли по ка­кому-либо выпуску ценных бумаг по итогам квартала составил 100 % и более от числа этих ценных бумаг в выпуске. Данные требования по раскрытию информации о крупных опе­рациях распространяются также на брокеров и иных профес­сиональных участников рынка ценных бумаг.

Брокерская деятельность на фондовом рынке  это совер­шение сделок с ценными бумагами на основе договора комис­сии или поручения.

По договору комиссии брокер (комиссионер) совершает сделки от своего имени, но по поручению и за счет своего кли­ента (комиссионера). Заключая сделки, комиссионер не обя­зан указывать, за чей счет он действует.

Договор комиссии всегда носит возмездный характер, и для брокера должно быть предусмотрено вознаграждение.

Поскольку комиссионер, исполняя поручения клиента, заключает все сделки с третьими лицами от своего имени, он сам несет все обязанности по этим сделкам.

Комиссионер не может заключить сделку купли-продажи, действуя сразу от двух клиентов. Это тоже будет сделка с самим собой.

Исполнив поручение комитента, комиссионер представ­ляет ему отчет и передает все, что было им получено по этим сделкам (деньги, ценные бумаги и т. д.). Срок представления отчета определяется договором комиссии.

Брокер, который действует в качестве предпринима­теля (например, брокер на фондовом рынке), по договору комиссии может быть освобожден от необходимости пред­варительно согласовывать с клиентом отступление от его указаний.

По договору поручения посредник (поверенный) совер­шает сделки и иные юридические действия от имени и за счет своего клиента (доверителя).

В отличие от договора комиссии поверенный может со­вершать не только сделки, но и прочие юридические дейст­вия: представлять интересы клиента в суде, на собрании ак­ционеров и т. п.

Обязанности по сделкам, заключенным поверенным, возникают напрямую у доверителя. Поверенный всегда дол­жен указывать, от чьего имени и на каком основании он дей­ствует.

Договор поручения в отличие от договора комиссии может быть безвозмездным. Однако, если хотя бы одна из сторон за­нимается предпринимательской деятельностью, в договоре должно быть предусмотрено вознаграждение для поверенного. Брокер на фондовом рынке  это всегда лицо, занимаю­щееся предпринимательской деятельностью, поэтому догово­ры поручения с ним должны быть возмездными.

Доверительное управление на рынке ценных бумаг. Под этим видом деятельности понимается доверительное управле­ние ценными бумагами, денежными средствами, предназна­ченными для вложений в них, а также денежными средства­ми и ценными бумагами, полученными в процессе такого управления.

Определение доверительного управления дано в статье 1012 ГК РФ. Суть его в следующем: одна сторона (учредитель управления) передает другой стороне (доверительному управляющему) свое имущество в управление на определен­ный срок.

Доходы, полученные в ходе управления, передаются уч­редителю или иному назначенному им третьему лицу (выгодоприобретателю).

Договор доверительного управления заключается на срок не более пяти лет, если иного не сказано в законах (п. 2 ст. 1016 ГК РФ). Если в конце срока договора ни одна из сто­рон не пожелает прекратить его, он будет считаться продлен­ным на тот же срок и на тех же условиях.

Доверительный управляющий на рынке ценных бумаг обязан иметь лицензию на эту деятельность, выданную ФКЦБ России или уполномоченным ею органом. В настоя­щее время ФКЦБ России выдает такие лицензии двух видов:

  1. лицензию управляющей компании паевого инвестици­онного фонда (ПИФа). Она дает право на управление актива­ми паевых и акционерных инвестиционных фондов;

  2. лицензию профессионального участника рынка цен­ных бумаг на осуществление деятельности по доверительно­му управлению ценными бумагами. Она дает право зани­маться доверительным управлением на условиях, изложен­ных в Положении о доверительном управлении ценными бумагами и средствами инвестирования в ценные бумаги, утвержденном постановлением ФКЦБ России от 17 октября 1997 г. №37.

Кроме того, в настоящее время доверительным управле­нием на фондовом рынке занимаются организации еще двух типов, действующие без лицензий ФКЦБ России. Правовой статус этих организаций на рынке ценных бумаг пока не до конца урегулирован законодательством. К указанным орга­низациям относятся:

1) банки, создавшие при себе общие фонды банковского управления (ОФБУ). В фонде аккумулируются средства вкладчиков, а банк управляет этими средствами. Он может использовать их на самые разные виды инвестиций, в том числе для управления ценными бумагами. Разрешение на со­здание ОФБУ дает Центробанк.

Деятельность ОФБУ на рынке ценных бумаг пока не ре­гулируется какими-то нормативными актами ФКЦБ России (постановление ФКЦБ России № 37 не распространяется на ОФБУ);

2) компании по управлению активами негосударственных пенсионных фондов (НПФ). Они получают лицензии в инспек­ции НПФ. Компания управляет средствами фонда и может вкладывать их в различные виды активов  недвижимость, ва­люту и в том числе в ценные бумаги.

Лицензия на осуществление деятельности по довери­тельному управлению ценными бумагами выдается профес­сиональному участнику рынка ценных бумаг при наличии у него собственного капитала в размере не менее 35 000 МРОТ.

Объектом доверительного управления в рамках этой ли­цензии могут быть акции, облигации (в том числе государ­ственные и муниципальные), денежные средства, предназ­наченные для инвестирования в ценные бумаги. Причем учредитель может передать управляющему как сами денеж­ные средства, так и право требования дебиторской задол­женности.

Доверительный управляющий может брать в управление ценные бумаги, выпущенные им самим (в отношении кото­рых он является эмитентом). Однако это возможно при усло­вии, что эмитент  это открытое акционерное общество и его акции котируются на биржах и у иных организаторах торгов­ли, имеющих лицензии ФКЦБ России.

Получив имущество, управляющий обязан управлять им на условиях, изложенных в договоре с учредителем. В дого­вор в обязательном порядке должна быть включена инвести­ционная декларация доверительного управляющего, в кото­рой содержится описание допустимых операций управляю­щего (в какие ценные бумаги можно вкладывать деньги, какова должна быть структура портфеля вложений и т. п.) и срок ее действия.

Этот срок может совпадать со сроком действия договора или быть меньше. Если срок действия старой декларации истек, стороны должны утвердить новую. В противном слу­чае будет считаться, что старая декларация продлевается еще на один срок.

Депозитарная деятельность  это ответственное хране­ние ценных бумаг, учет прав их владельцев (в том числе учет перехода прав на ценные бумаги) и связанные с этим сопутст­вующие услуги.

Заниматься депозитарной деятельностью могут только юридические лица (депозитарии), в том числе и некоммерче­ские организации. Лицензия на депозитарную деятельность выдается ФКЦБ России сроком на три года. Собственный ка­питал депозитария должен составлять не менее 75 000 МРОТ.

В паевых инвестиционных фондах депозитариям разре­шается вести реестр владельцев паев.

Безусловно, хранение и учет прав на ценные бумаги предполагает возможность таких побочных услуг, как инкас­сация и проверка подлинности этих бумаг.

Рассмотрим некоторые основные термины, связанные с де­позитарной деятельностью.

Счет депо система записи всей информации о ценных бумагах клиента, принятых на хранение в депозитарий.

Депонент лицо, на имя которого открыт счет депо. Это может быть сам владелец ценных бумаг или иное лицо, кото­рому предоставлены такие права.

Попечитель лицо, которому депонент дал право управ­лять своим счетом депо. Попечителем может выступать толь­ко профессиональный участник рынка ценных бумаг. Между попечителем и депозитарием должен быть заключен договор, регулирующий порядок их взаимодействия. В нормативных актах Банка России используется также термин оператор счета депо. По смыслу он аналогичен термину попечитель с одной оговоркой: оператором может быть только юридичес­кое лицо.

Счет депо может иметь разделы, где группируются те или иные категории ценных бумаг: для бумаг, отданных в залог; для бумаг, которые предназначены для продажи; для бумаг, на которые наложен арест, и т. п.

Внутри раздела счета депо, в свою очередь, могут вестись лицевые счета по видам, сериям или иным признакам цен­ных бумаг.

Так, на счете депо может быть открыт раздел “Блокиро­вано в залоге” для учета ценных бумаг, отданных владельцем в залог. Внутри раздела могут быть открыты лицевые счета по видам ценных бумаг, служащих объектом залога, а также отдельных договоров о залоге.

Счет депо открывается на основе депозитарного договора (договора о счете депо). Кроме того, депонент должен заполнить анкету клиента (с указанием данных о себе) и анкету счета-депо (с указанием всех параметров этого счета, в том числе его попечителей).

Если иное не предусмотрено законодательством, счет де­по при открытии может быть нулевым, т.е. вносить туда ценные бумаги не обязательно.

В депозитарном договоре должны быть указаны срок его действия, порядок оплаты услуг депозитария, порядок пере­дачи депонентом распоряжений и поручений депозитарию (и сроки их исполнения), порядок предоставления депозита­рием отчетности клиенту. Должно быть также указано, что депозитарий обязан содействовать реализации прав депонен­та, удостоверенных ценными бумагами. Например, инфор­мировать клиента об общих собраниях акционеров, о выпла­тах дивидендов и т. д.

Все поручения депонентов депозитарий фиксирует в журнале принятых поручений, все отчеты  в журнале от­правленных отчетов и выписок, все проделанные им опера­ции  в журнале операций (в хронологическом порядке). Кроме того, по каждому счету ведется отдельный операцион­ный журнал, где фиксируются операции только по этому конкретному счету.

Депозитарий не является собственником ценных бумаг, принятых на хранение, и все действия с ними совершает только по указаниям клиента. Если в депозитарий передают­ся именные ценные бумаги, то в реестре он регистрируется как их номинальный держатель. Один депозитарий может быть клиентом другого.

Депозитарные операции делятся на три класса:

  1. инвентарные операции, которые ведут к изменению остатков по счетам-депо (например, перевод ценных бумаг между счетами по итогам сделки купли-продажи);

  2. административные любые изменения в учетных ре­гистрах депозитария, не связанные с изменением остатков на счетах депо (например, изменения реквизитов юридичес­кого лица в анкетах депонентов);

  3. информационные выдача информации о состоянии счета депо и депозитарных операциях (выдача выписок со сче­та, отчетов и т. п.).

Депозитарий вправе помимо собственно депозитарных операций оказывать сопутствующие услуги, такие, как, на­пример, инкассация и перевозка ценных бумаг, проверка их подлинности (ведение стоп-листов по украденным, аресто­ванным ценным бумагам и т. п.), предоставление информа­ции клиентам о состоянии эмитента и о его корпоративных событиях (собраниях акционеров, выплатах дивидендов), представление интересов клиента на собрании акционеров, консультации клиентам по инвестиционным и налоговым вопросам.

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

Реестр  это список владельцев именных ценных бумаг, составлен­ный на определенную дату, с указанием, кому и сколько цен­ных бумаг принадлежит.

Согласно российскому законодательству, если число владельцев ценных бумаг не превышает 50, держателем ре­естра может быть либо сам эмитент, либо специализирован­ный регистратор; если число владельцев больше 50, эмитент должен заключить договор со специализированным регист­ратором и передать ему эти функции.

Система ведения реестра это совокупность всех доку­ментов и записей, которые ведет регистратор с целью учета прав владельцев ценных бумаг.

Переход права собственности на бездокументарные цен­ные бумаги происходит с момента внесения приходной запи­си по лицевому счету нового владельца, на документарные ценные бумаги  с момента выдачи новому владельцу серти­фиката ценной бумаги, оформленного на его имя (ст. 29 Зако­на “О рынке ценных бумаг”).

Приняв документы, регистратор обязан либо в течение трех дней произвести перерегистрацию ценных бумаг, либо в течение пяти дней дать письменное мотивированное уве­домление об отказе (п. 10.3 и 7.3 Положения о ведении рее­стра владельцев ценных именных бумаг). В отношении акций эти же сроки установлены статьей 45 Федерального закона “Об акционерных обществах”.

Если перерегистрация сопровождается переоформлени­ем сертификата ценных бумаг, то новый сертификат должен быть выдан в течение пяти дней после приема документов ре­гистратором.

По требованию лица, по счету которого произведена при­ходная или расходная запись, регистратор в течение одного рабочего дня должен выдать уведомление о проведенной им операции. В уведомлении указывается, сколько и каких цен­ных бумаг было списано с лицевого счета одного лица и за­числено на счет другого. Указывается также дата этой опера­ции, номера лицевых счетов и государственный регистраци­онный номер ценных бумаг.

По требованию владельца регистратор обязан также в те­чение пяти рабочих дней выдать выписку из реестра о состоя­нии лицевого счета и справку об операциях по лицевому сче­ту за указанный период времени.

Номинальные держатели ценных бумаг  это посредник, который реги­стрируется в реестре вместо реального владельца. Он держит ценные бумаги от своего имени (в реестре они регистрируют­ся на его имя), но не является их собственником, т.е. вы­ступает в качестве подставного лица (акционера-манекена), действующего по поручению реального владельца или друго­го номинального держателя. В реестре номинальному держателю открывается отдель­ный лицевой счет.

Ценные бумаги зачисляются на счет номинального дер­жателя с лицевого счета владельца или другого номинального держателя, которому владелец дал соответствующее указа­ние. Для перевода ценных бумаг данному номинальному дер­жателю регистратору необходимо дать соответствующее пе­редаточное распоряжение.

Ценные бумаги, находящиеся у номинального держате­ля, не учитываются на счете их владельца. Однако по перво­му требованию владельца номинальный держатель обязан вернуть ценные бумаги на его лицевой счет.

Доступ к информации из реестра имеют следующие лица:

- эмитент (регистратор по его распоряжению обязан пре­доставить ему любую информацию из реестра);

- судебные, правоохранительные, налоговые и иные уполномоченные органы (при направлении ими регистратору соответствующего запроса);

- зарегистрированные лица.

Зарегистрированное лицо имеет право получать информа­цию только о состоянии его лицевого счета. Она предоставля­ется регистратором в виде выписок из реестра, справок и уве­домлений об операциях по лицевому счету.

Предусмотрено только два исключения из этого правила: если одно лицо (или группа лиц) обладают более чем 1 % голосов на собрании акционеров и если они имеют бо­лее чем 10 % голосов.

Если одно лицо или группа лиц владеют более чем 1 % голосующих акций АО, то в течение 20 дней они мо­гут получить от регистратора список владельцев ценных бу­маг данного АО по данным реестра, в котором указываются имена владельцев, количество, категория (тип) и номинал их ценных бумаг. Данный запрос может направить регистратору и номи­нальный держатель, если на его счете имеется более 1 % голосующих акций.

При подготовке собрания акционеров лицо или группа лиц, обладающих не менее чем 10 процентов голосов, вправе требовать от эмитента представления списка акционеров, имеющих право на участие в общем собрании. В этом списке указываются имена акционеров, их местонахождение и почтовый адрес, количество и категория (тип) принадлежащих им акций, реквизиты документов, удостоверяющих их личность.

Таким образом, имея 1 % голосов, можно требовать от регистратора список владельцев ценных бумаг, в котором будут только имена акционеров (без адресов); имея 10 % голосов  список акционеров с указанием их адресов, рек­визитов, паспортных данных и т. п.

Если реестр владельцев ведет сам эмитент ценных бумаг, все свои услуги он обязан оказывать бесплатно.

В настоящее время действуют следующие предельные це­ны оплаты (в рублях или долях от МРОТ) на ряд услуг специализированных регистраторов:

- за перерегистрацию ценных бумаг по итогам сделки купли-продажи (в том числе на имя номинального держате­ля)  не более 1 руб. с 1000 руб. суммы сделки с каждой стороны. Общая сумма оплаты не должна превышать 50 МРОТ, за исключением случаев, когда регистратор застраховал свою ответственность перед третьими лицами (имеется в виду его ответственность за ошибки при ведении реестра). Чтобы не иметь дела с очень мелкими суммами, регистратор вправе ус­тановить минимальную плату за перерегистрацию, но не вы­ше 0,2 МРОТ;

Эти предельные цены обязательны только для специали­зированных регистраторов, но не для тех эмитентов, которые сами ведут свои реестры.

Клиринг  это деятельность по определению взаимных обязательств сторон в сделках с ценными бумагами и взаимо­зачету обязательств, носящих встречный (противоположный по направлению) характер.

Юридическое лицо, которое осуществляет клиринг и име­ет соответствующую лицензию ФКЦБ России, называется клиринговой организацией.

Клиринг включает в себя пять этапов:

  1. сбор и сверку информации о сделках;

  2. определение взаимных обязательств участников кли­ринга (кто, кому и сколько должен);

  3. взаимозачет встречных обязательств (неттинг). Напри­мер, если участник клиринга должен уплатить 100 000 руб., а ему должны 120 000 руб., то производится зачет (неттинг) обя­зательств на сумму 100 000 руб.;

  4. вычисление нетто-обязательств (чистых обязательств). Это обязательства, которые нельзя погасить зачетом; необхо­дима уплата «живых» денежных средств или реальная поставка ценных бумаг. Нетто-обязательства есть не что иное, как величина открытой позиции данного участника рынка;

5) подготовку для участников клиринга отчетов о его ре­зультатах, а также документов, необходимых для ведения ими бухгалтерского учета и своевременного погашения нет­то-обязательств.

Перечисленные пять этапов являются обязательными. Возможно (но отнюдь не обязательно) добавление к ним еще и шестого этапа  организации исполнения нетто-обяза­тельств.

По времени проведения клиринг бывает двух видов: не­прерывный и периодический. При непрерывном клиринге сделки обрабатываются и исполняются сразу после их заклю­чения; а при периодическом обработка информации и ис­полнение обязательств по сделкам происходят периодически (например, когда клиринг проводится по итогам каждой тор­говой сессии на бирже сразу по всем заключенным на торгах сделкам).

Клиринг бывает трех видов:

  1. простой. Это двусторонний клиринг, который производится по каждой совершенной сделке (по сути, простой кли­ринг имеет место всегда, когда по согласию сторон все или часть обязательств по сделкам между ними исполняются за­четом);

  2. многосторонний. Это клиринг, где участвуют больше двух участников, и расчеты производятся сразу по группе сде­лок (клиринговому пулу);

  3. централизованный. Его проводят специальные кли­ринговые организации  клиринговые центры. Они гаранти­руют исполнение тех сделок, информацию о которых они обрабатывают.

Централизованный клиринг имеет следующие отличи­тельные черты:

  1. он совершается по сделкам, заключенным на бирже или через иного организатора торговли;

  2. клиринговый центр не только делает зачет встречных обязательств, но и организует исполнение нетто-обяза­тельств;

  3. перевод денег для погашения нетто-обязательств по указанию клирингового центра делает специальная расчетная организация. Она должна иметь лицензию банка или иной кредитной организации, открывать и вести специаль­ные торговые счета участников торгов, делать переводы между ними по итогам клиринга;

4) поставку ценных бумаг для погашения нетто-обязательств по указанию клирингового центра делает специаль­ный расчетный депозитарий. Он должен иметь лицензию ФКЦБ России на осуществление депозитарной деятельности, открывать и вести торговые счета депо для участников торгов и делать переводы между ними по итогам клиринга.

Организаторами торговли ценными бумагами могут быть фондовые биржи, фондовые отделы при валютных и товар­ных биржах и организаторы внебиржевой торговли.

Традиционная биржевая торговля проходит «с голоса». Участник торгов выкрикивает свою заявку на покупку или продажу так, чтобы ее услышал специальный работник бир­жи  биржевой регистратор, который фиксирует у себя заяв­ки. Если они удовлетворяются, он объявляет о заключении сделки и регистрирует ее. Условия удовлетворения заявки определяются правилами торговли на данной бирже.

Современные средства связи и компьютерные технологии изменили традиционные представления о бирже. Во-первых, торги могут проводиться не только «с голоса», но и в электрон­ной форме  через обмен заявками и регистрацию сделок в ком­пьютерной сети. Во-вторых, сеть может сама включать компью­теры, находящиеся как в зале биржи, так и за ее пределами (т.е. технически возможен некий гибрид биржи с внебиржевым рынком).

С развитием компьютерных технологий помимо тради­ционных бирж появилось и такое понятие, как «внебирже­вой организованный рынок ценных бумаг». Обычно он пред­ставляет собой компьютерную сеть, где участники торгов вы­ставляют свои предложения на покупку или продажу ценных бумаг. Организатором внебиржевой торговли во второй поло­вине 1990-х г. была Российская Торговая Система (РТС).

Позднее РТС получила лицензию фондовой биржи. РТС была создана как компьютерная сеть, охватывающая Моск­ву, Санкт-Петербург, Екатеринбург и ряд других городов. Участни­ки торгов выставляли в РТС свои предложения о купле-прода­же акций (котировки), условия сделок согласовывали по теле­фону и уведомляли о сделке РТС. Гарантий исполнения сделок со стороны РТС не давалось.

На фондовой бирже такое невозможно, поскольку она обязана гарантировать исполнение заключенных через нее сделок.

Фондовая биржа создается как некоммерческое партнер­ство либо акционерное общество.

При валютных и товарных биржах могут быть также со­зданы фондовые отделы.

Фондовый отдел  это структурное подразделение при бирже. Он не является юридическим лицом, но в остальном к фондовому отделу предъявляются те же требования, что и к фондовой бирже.

Фондовая биржа, вправе совмещать свою деятельность только:

Порядок допуска к участию в торгах и исключения из числа участников торгов определяется правилами, устанав­ливаемыми фондовой биржей.

Неравноправное положение участников торгов на фондо­вой бирже, а также передача права на участие в торгах на фондовой бирже третьим лицам не допускаются.

Должностные лица и служащие биржи не могут быть уч­редителями или членами органов управления в организаци­ях-участниках торговли.

Некоторые участники торговли на бирже или на внебир­жевых рынках могут брать на себя особые обязательства по поддержанию ликвидности рынка (например, обязательства по минимальному объему заключенных сделок, по котирова­нию тех или иных ценных бумаг). Такие участники называ­ются маркет-мейкерами.

Непременным условием организованной торговли цен­ными бумагами является информационная прозрачность рынка.

Ценные бумаги, которые могут быть объектом торговли на бирже и внебиржевом организованном рынке, делятся на две группы: прошедшие и не прошедшие листинг (внесписочные). Требования к процедуре листинга установлены поста­новлением ФКЦБ России от 4 января 2002 г.
№ 1-пс.

Листинг  это специальная процедура допуска ценных бумаг к торговле (обратная процедура называется делистингом). Листинг означает включение ценных бумаг в котировальный лист организатора торговли. Правила листинга ус­танавливаются организатором торговли самостоятельно.

Контрольные вопросы

1. Какие виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг предусмотрены ФЗ “О рынке ценных бумаг”?

2. Чем отличаются дилеры от брокеров?

3. В чем суть доверительного управления на рынке ценных бумаг?

4. Что такое клиринг?

5. Чем занимаются депозитарии?

6. Какие субъекты могут выступать организаторами торговли ценными бумагами?
10. Фондовая биржа
10.1. Задачи и функции фондовых бирж
Сердцевину вторичного рынка ценных бумаг составляют фондовые биржи. В общих чертах фондовая биржа – это опреде­ленным образом организованный рынок, на котором про­водятся сделки купли-продажи ценных бумаг. Возникновение биржи явилось объективным следствием развития рыночных отношений. Потребность в появлении данного института была обусловлена расширением торговли рядом товаров, такими, как сырьевые и сельскохозяйственные товары, а в последующем и ценные бумаги. Отмеченные товары характеризуются определенными особенностями, которые превращают их в биржевые товары:

Покупатели и продавцы стремятся извлечь из сделки максимальную прибыль и поэтому хотят быть уверенными в том, что цена сделки отражает текущее соотношение спроса и предложения. В связи с этим рынок подобных товаров должен сводить воедино и обобщать большой объем информации, причем в течение короткого времени. Для выполнения этой функции он должен отличаться высокой степенью централизации. Данная цель достигается в организации биржи, где сталкиваются спрос и пред­ложение товаров.

Отличительными признаками биржи являются:

Согласно действующему российскому законодательст­ву, фондовой биржей признается профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг. В свою очередь, деятельностью по организации торговли на рынке ценных бумаг признается предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами между участниками рынка ценных бумаг.

Следует иметь в ввиду, что фондо­вая биржа как таковая и ее персонал не совершают сделок с ценными бумагами. Она лишь создает условия для них, обслуживает эти сделки, связывает продавца и покупателя, предоставляет помещение, консуль­тационные и арбитражные услуги, техническое обслуживание и все необ­ходимое для того, чтобы сделка могла состояться.

По закону юридическое лицо, осуществляющее деятельность фондовой биржи, не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятель­ности на рынке ценных бумаг, за исключением депозитарной и клиринговой. Поэтому ее задачи и функции определяются тем положением, которое фондовая биржа занимает на рынке ценных бумаг как ее участник.

К основным функциям (задачам) фондовых бирж относится:

1. Организация биржевых торгов.

2. Выявление равновесной биржевой цены.

3. Информационное обеспечение участников рынка.

4. Гарантирование исполнения биржевых сделок.

5. Обеспечение арбитража.

Являясь организатором торговли на рынке ценных бумаг, фондовая биржа первона­чально занимается исключительно созданием необходимых условий для ведения эффективной торговли, но по мере развития рынка ее задачей становится не столько организация торговли, сколько ее обслуживание.

Принципиальным положением существования бирж как ор­ганизованного рынка ценных бумаг является соблюдение обяза­тельного требования всеми участниками торгов вести себя в соответствии с твердыми правилами. Фондовая биржа представляет собой организацию со своими исторически сложившимися правилами ведения торгов. И, несмотря на то, что в настоящее время открытый биржевой торг, требующий физического присутствия его участников, заменяется компьютерным (элект­ронным, экранным), дающим возможность принимать участие в торговле из своего офиса (со своего рабочего места), обязательным остается со­блюдение установленных правил и системы регулирования торговли, а также готовность всех участников торгов эти правила соблюдать.

Биржа также должна располагать об­ученным высококвалифицированным персоналом, способным не только провести сам биржевой торг, но и обеспечить эффективный надзор за исполнением сделок, заключенных на бирже.

Второй главной задачей фондовой биржи следует считать выявление равновесной биржевой цены (котировку ценных бумаг). Котировка ценной бумаги – это механизм выявления цены, ее фик­сация в течение каждого дня работы биржи и публикация в биржевых бюллетенях. Выполнение этой задачи возможно в силу того, что биржа собирает большое количество как продавцов, так и покупателей, предостав­ляя им место, где они могут встречаться не только для обсуждения и/или согласования условий торговли, но и для выявления приемлемой сто­имости (цены) конкретных ценных бумаг. Биржа концентрирует спрос и предложение на покупку и продажу ценных бумаг, определяет соотношение между текущим спросом и пред­ложением, в результате чего выявляется цена как выражение равнове­сия временного и относительного, но достаточного для осуществления той или иной сделки.

Кроме того, биржа добивается доверия к достоверности достигнутых цен в процессе биржевого торга. Для реализации указанной задачи биржа обеспечивает открытость информации, характеризующей как эмитента, так и его ценные бумаги, стандартизацию условий установления цен, использование средств массовой информации для распространения информации о котировках цен и сделках. Это позволяет членам биржи и профессиональным участникам знать самые последние цены, по которым можно совершать сделки, и знать о самых последних сделках, которые были совершены.

Фондовая биржа не только торговый, но также исследовательский и информационный центр рынка ценных бумаг, т.е. она выполняет функцию информационного обеспечения участников рынка.

Законодательства всех стран обязывают фондовые биржи заниматься исследованиями процессов, происходящих на рынке ценных бумаг, и информировать общественность, прежде всего эмитентов и инвесторов, об их динамике и содержании. Поэтому во всех крупных фондовых биржах имеются специальные научно-информационные отделы, занимающиеся подобными исследованиями и публикующие в различных периодических изданиях, в том числе специальных, их результаты.

В соответствии с Федеральным законом "О рынке ценных бумаг" фондовая биржа обязана обеспечить гласность и публичность прово­димых торгов путем оповещения ее членов о месте и времени проведе­ния торгов, о списке и котировке ценных бумаг, допущенных к обраще­нию на бирже, о результатах торговых сессий.

Нужно иметь в виду, что биржа не гарантирует того, что вложенные в ценные бумаги средства обязательно принесут доход. Как дивиденды, так и курсовая стоимость акций, например, могут расти и падать, но фондовая биржа гарантирует, что участники торгов могут иметь достаточно достоверную информацию и располагать справедливыми правилами для формирования собственных суждений о доходности принадлежащих им ценных бумаг. Биржа обязана каждому заинтересованному сообщать о дате и времени заключения сделок, наименовании ценных бумаг, являющихся предметом сделки, государственном регистрационном номере ценных бумаг, цене одной ценной бумаги и количестве проданных купленных ценных бумаг. При этом следует особо обратить внимание на то, что биржа должна обеспечить доступность информации, способной оказать влияние на рыночный курс ценных бумаг для всех участников биржевой торговли в одно и то же время. Кроме того, все они должны обладать одинаковой информацией, т. е. все должны находиться в одном положении. Биржа отвечает за централизованное распространение бирже­вой информации. Она также должна получать и комментировать любые решения правительства, которые могут повлиять на курсы тех ценных бумаг, которые котируются на ней.

Еще одной важной задачей биржи является гарантирование исполнения сделок, за­ключенных в биржевом зале. Ее выполнение достигается тем, что биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые котируются на ней. Это достигается тем, что к обращению на бирже допускаются только те ценные бумаги, которые прошли листинг, т. е. соответствуют предъявляемым тре­бованиям.

Кроме того, на бирже имеется возможность подтверждения условий покупки или продажи ценной бумаги. Как только участники торгов (члены биржи, брокеры – представители продавца и покупателя) согласовали условия сделки, они тут же регистриру­ются, и участник торгов получает соответствующее подтверждение от биржи. Поэтому не может быть никаких споров о том, какое конкретное соглашение было принято по поводу этой сделки.

Выполняя указанную задачу, биржа берет на себя обязанности служить посредником при осуществлении расчетов. Под этим подразумевается, что биржа принимает на себя ответственность за предоставление гарантии на все подтвержденные сделки, и что покупки будут оплачены, а все проданные акции будут доставлены для передачи на имя нового покупателя или по его указанию на другое имя. Это чрезвычайно важная функция биржи, посколь­ку она дает всем покупателям и продавцам гарантию, что они получат полностью результаты своих операций, так как в противном случае биржа, руководствуясь своими правилами, аннулирует сделки.

Наиболее существенной проблемой в биржевой торговле является про­блема исполнения сделок, т. е. сможет ли покупатель заплатить за куплен­ные ценные бумаги, на покупку которых он дал указание, или сможет ли продавец действительно представить ценные бумаги, в отношении которых он дал указание о продаже. Хотя биржа не может проверить каждого конкретного продавца и покупателя, она может и должна предъявлять жесткие требования как к профессионализму участников торгов, так и к их финансовому состоянию. Кроме того, гарантия исполнения сделок достига­ется за счет постоянно совершенствующейся системы клиринга и расчетов.

Пятая задача биржи заключается в обеспечении арбитража. При этом под арбитражем следует понимать механизм беспрепятственного раз­решения споров. Он должен определить круг лиц, которые могут выполнять поставленную задачу, а также возможные компенсации пострадавшей сто­роне. Многие биржи для решения задачи арбитража создают специальные арбитражные комиссии, в состав которых включают независимых лиц, имеющих как опыт в ведении биржевой торговли, так и в решении споров, имеющих возможность беспристрастно выслушать обе стороны и принять взвешенное решение. Влиятельность арбитражной комиссии должна быть общепризнанной. Для усиления ее значимости ей придается иногда статус третейского суда, и тогда решения арбитражной комиссии имеют не только рекомендательный, но и обязательный характер. Поэтому решение о ком­пенсации должно быть приемлемо как для потерпевшей стороны, так и для ответчика и обязательно для исполнения. Хотя всякий арбитраж пред­полагает апелляцию.
10.2. Структура управления фондовой биржи
В организационно-правовом отношении фондовая биржа представляет собой финансовое посредническое учреждение с регламентированным режимом работы, где совершаются торговые сделки между продавцами и покупателями фондовых ценностей с участием биржевых посредников по официально закрепленным правилам. Эти правила устанавливаются как биржевым (устав биржи), так и государственным законодательством (ФЗ “О рынке ценных бумаг” и др.).

Чтобы фондовая биржа могла выполнять поставлен­ные перед ней задачи, она должна иметь эффективную организационную структуру, которая могла бы обеспечить не только более низкие издержки, связанные с торговлей ценными бумагами, но и ликвидность рынка, до­статочное число продавцов и покупателей, возможность получения участ­никами торгов необходимой и точной информации как о прошлых ценах и объемах заключенных сделок, так и текущих ценах продавца и покупателя, представленных объемах и видах ценных бумаг.

Организационная структура биржи должна также обеспечить доверие к ней со стороны ее членов, т. е. она должна иметь демократически избранные органы управления.

Поэтому биржа рассматривается как саморегулируемая организация, действующая на принципах биржевого самоуправления. Это проявляется в том, что в рамках действующего законодательства биржа сама принимает решение об организации своего управления, что находит отражение в ее уставе.

В соответствии с российским законодательством фон­довые биржи создаются в форме некоммерческого партнерства. Поэтому ее органы управления делятся на общественную и стационарную структуры.

Общественная структура может быть представлена в виде следующей схемы (рис. 10.1):



Рис. 10.1. Общественная структура управления фондовой биржей.

Общее собрание членов биржи является ее высшим законодательным органом управления.

Собрание членов биржи бывают годовыми, созываемыми в обязательном порядке раз в год с интервалом между ними не более 15 месяцев, и чрезвычайными (внеочередными). Последние созываются биржевым комитетом (советом), ревизионной комиссией или членами биржи, обладающими не менее 10% голосов. К исключительным компетенциям общего собрания относятся:

Так как собрание членов биржи собирается один раз в год, для оператив­ного управления биржей выбирается биржевой совет (совет директоров). Он является контрольно-распорядительным органом текущего управления биржей и решает все воп­росы ее деятельности, кроме тех, которые могут решаться только на общем собрании членов биржи. Как правило, на биржевой совет возлагаются:

Из состава совета формируется Правление, которое осуществляет опера­тивное руководство биржей и представляет ее интересы в организациях и учреждениях.

Порядок действия биржевого совета и правления определяется уставом и может иметь различия на разных биржах.

Контроль за финансово-хозяйственной деятельностью биржи осуществ­ляет ревизионная комиссия, которая избирается общим собранием членов биржи одновременно с биржевым советом.

Ревизионная комиссия вправе оценить правомочность решений, прини­маемых органами управления биржи. К общему собранию членов биржи ревизионная комиссия проводит документальную проверку финансово-хо­зяйственной деятельности биржи (сплошную или выборочную), ее тор­говых, расчетных, валютных и других операций. Кроме того, ревизионная комиссия проверяет:

Ревизионная комиссия ведет проверки:

Ревизии проводятся не реже одного раза в год.

Члены ревизионной комиссии вправе требовать от должностных лиц биржи представления всех необходимых документов и личных объяснений.

Результаты проверок направляются общему собранию членов биржи. При отсутствии аудиторов ревизионная комиссия составляет заключение по годовым отчетам и балансам, на основании которого общее собрание членов биржи может его утверждать. Члены ревизионной комиссии обяза­ны потребовать созыва чрезвычайного собрания членов биржи, если воз­никла серьезная угроза интересам биржи.

Стационарная структура фондовой биржи может быть представлена следующей схемой (рис. 10.2):


Рис. 10.2. Стационарная структура управления фондовой биржей.

Стационарная структура биржи необходима для ведения хозяйственной биржевой деятельности. От того, как осуществляют свою работу подраз­деления, составляющие стационарную структуру, во многом зависит эффек­тивность работы биржи.

Стационарная структура делится на исполнительные (функциональные) подразделения и специализированные.

Исполнительные (функциональные) подразделения – это аппарат биржи, который готовит и проводит биржевой торг. Они весьма разнообразны и зависят от объема биржевых сделок, количества членов и брокеров, кото­рые работают на бирже. Однако обязательны такие подразделения, как информационный отдел, отдел листинга, регистрационное бюро, бюро по программному обеспечению, отдел по организации торгов. Комитет или комиссия по листингу рассматривают заявки на включение акций в биржевой список. Комитет по процедурам торгового зала совместно с администрацией определяет режим торговли (торговые сессии) и следит за соблюдением инструкций по деятельности в торговом зале, а также в других случаях. Клиринговая палата решает две главные задачи: сверка информации, подаваемой членами биржи о заключенных ими за день сделках; смыкание начального и конечного звеньев в цепях, по которым одни и те же акции переходили из рук в руки в течение биржевого дня.

Специализированные подразделения делятся на коммерческие организа­ции, такие, как расчетная палата, депозитарий и комиссии, наиболее важ­ными из которых являются: арбитражная, котировальная, по приему в члены биржи, по правилам биржевой торговли и биржевой этике. Комитет по приему членов рассматривает заявки на принятие в члены биржи. Комитет по арбитражу заслушивает, расследует и регулирует споры, возникающие между членами биржи, а также членами и их клиентами.

Члены биржи или государственный орган, контролирующий их деятельность, устанавливают правила ведения биржевых операций; режим, регулирующий допуск к котировке. Вместе с порядком проведения сделок они образуют сердцевину биржи как механизма, обслуживающего движение ценных бумаг.
10.3. Деятельность фондовых бирж на российском рынке
ценных бумаг

Переход России к рыночной экономике потребовал не только изменения существующего рынка, но и создания новых рынков, не присущих системе плановой экономики. Это привело к изменению традиционных и образованию новых форм торговли, послужило объективной основой возрождения в России биржевой торговли и бирж – товарных, фондовых, валютных.

Этот процесс начался в нашей стране в 1990  1991 гг. и продолжается, уже в новом своем качестве, до сих пор. В настоящее время биржа является неотъемлемой частью российской экономики, формирующей оптовой рынок путем организации и регулирования биржевой торговли.

Создание и развитие бирж в России стимулировало развитие биржевого законодательства. Несмотря на то, что в начале разработка правовой основы регулирования биржевой деятельности базировалась на имеющихся нормативных документах, с помощью которых осуществляется переход от командно-административной системы к рыночной, уже к концу 1996 г. деятельность бирж регулируется целым рядом важнейших законов и указов.
1   2   3   4   5   6   7   8   9   ...   13


Учебный материал
© bib.convdocs.org
При копировании укажите ссылку.
обратиться к администрации