Лекции - Биржевые сделки - файл n1.rtf

Лекции - Биржевые сделки
скачать (304.8 kb.)
Доступные файлы (1):
n1.rtf305kb.07.11.2012 02:06скачать

n1.rtf





Глава 5. Биржевые сделки. Практические вопросы заключения. Биржевые споры. Порядок разрешения.
Общая характеристика биржевых сделок. Биржевой сделкой называют гражданско-правовую сделку, совершенную на бирже.

Однако с юридической точки зрения это не вполне корректно, поскольку далеко не все заключенные на бирже сделки действительно имеются биржевыми. По мнению ряда ученых биржевая сделка должна соответствовать определенным критериям, установленным законодательством и обычаями делового оборота1.

Впервые легальное определение биржевой сделки было дано в Основах гражданского законодательства Союза СССР и республик 1991 (далее – Основы). Основы выделяли биржевые сделки в самостоятельный договорный тип. Согласно ст.29 Основ биржевыми сделками назывались соглашения о передаче прав и обязанностей в отношении имущества (товаров, ценных бумаг и др.), допущенного к обращению на бирже, заключаемые участниками биржи в биржевом собрании в порядке, установленном законодательством о товарных биржах и биржевыми уставами. С принятием нового ГК РФ эти положения утратили юридическую силу. Новый ГК РФ не воспринял выделение биржевых сделок в виде самостоятельного договорного типа, поскольку типизация договорных конструкций была произведена по иным основаниям.

Поэтому следует согласиться с мнением большинства ученых, что биржевые сделки по своей сущности ничем не отличаются от сделок, заключенных вне биржи. Поэтому процедура их совершения должна подчиняться общим нормам гражданского законодательства о сделках и договорах (купли-продажи, поставки, комиссии, агентского договора)2. Вместе с тем биржевые сделки имеют существенные особенности, вызванные условиями, при которых совершается сделка3.

Современное легальное понятие биржевой сделки дается в ст.7 Закона "О товарных биржах и биржевой торговле". “Биржевой сделкой является зарегистрированный биржей договор (соглашение), заключаемый участниками биржевой торговли в отношении биржевого товара в ходе биржевых торгов. Сделки, совершаемые на бирже, но несоответствующие указанным требованиям, не являются биржевыми.

Для сделок, заключенных на товарных биржах, характерны следующие черты:

Для того, чтобы сделки имели единую правовую основу, каждой биржей разрабатываются специальные правила, регулирующие отношения между контрагентами по поводу:

Основанием для заключения сделки является устное согласие брокера, высказанное им в процессе гласно проводимых торгов, зафиксированное маклером, обслуживающим товарную секцию на бирже.

Сделка считается заключенной с момента ее регистрации на бирже. При совершении сделки стороны согласовывают между собой ее содержание, т.е. круг вопросов, решаемых при ее заключении.

Условиями содержания сделки являются:

При совершении сделки обязательному оглашению подлежат три ее аспекта – наименование купленного товара, его количество и цена. Остальные условия содержания сделки могут не оглашаться и составлять ее коммерческую тайну.

Товар, являющийся объектом сделки на биржах России, постоянно уточняется и все более приближается к традиционному биржевому товару, принятому в зарубежных странах. С 1991-92г.г биржи России характеризуются операциями купли-продажи любых товаров, начиная от крупных партий леса, зерна, нефтепродуктов и кончая отдельными видами машин и оборудования.

Качество товара удостоверяется специальными документами, которые продавец обязан предъявлять до начала торгов. В практике российских бирж еще не отработаны законодательные акты, касающиеся качества товара. В настоящее время современные российские биржи не имеют строго установленных требований и в отношении количества товара, выставляемого на торг.

Отметим, что существенным моментом сделки является цена товара. Клиент брокерской конторы, поручающий заключить сделку, может оговорить (выставить определенные требования) в отношении цены покупки (продажи). При этом имеется ввиду, что сделка может заключаться:

  1. по текущей цене биржевого дня;

  2. по заданной цене;

  3. по лимитной цене;

  4. по цене на определенную дату;

  5. по справочной цене, зафиксированной на момент открытия или закрытия биржи.

Распределение расходов по транспортировке, хранению и страхованию определенным видом цен. В зависимости от вида франко распределяются обязательства и ответственность поставщика и покупателя, а также определяются расходы, включенные в продажную цену.

Стороны сделки отдельно оговаривают местонахождение товара, срок и условия поставки.

Таки образом, “Биржевой сделкой следует признать совершенную участником торгов в ходе биржевой сессии, зарегистрированную биржей обезличенную стандартную сделку, предметом которой являются допущенные к обращению на бирже объекты, а исполнение гарантируется биржей в соответствии с Правилами торговли”4.

Биржевые сделки, заключенные на товарной бирже, классифицируются по различным признакам. Одним из признаков является наиболее часто встречаемый объект торга, который может быть представлен как в качестве реального товара, так и в качестве контракта, представляющего право на товар или на его заключение. В соответствии с данными признаками биржевые сделки принято делить на две группы:

В прежней редакции ст.8 Закона "О товарных биржах и биржевой торговле" определены следующие виды сделок, связанные с:

  1. взаимной передачей прав и обязанностей в отношении реального товара;

  2. взаимной передачи прав и обязанностей в отношении реального товара с отсроченным сроком его поставки (форвардные сделки);

  3. взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара (фьючерсные сделки);

  4. уступкой прав на будущую передачу прав и обязанностей в отношении биржевого товара или контракта на поставку биржевого товара (опционные сделки).

Данный перечень не являлся исчерпывающим, поскольку участниками биржевой торговли в ходе биржевых торгов могут совершаться другие сделки в отношении биржевого товара, контрактов или прав, установленных в правилах биржевой торговли.

Следует отметить, что развитие биржевой торговли начиналось именно со сделок с реальным товаром, целью которых была действительная поставка реально существующего товара. Эволюция биржевой торговли выработала своеобразный биржевой механизм, позволяющий заключать сделки в отсутствие товара или на товар, который будет произведен в будущем и реальная поставка которого будет осуществляться не на биржевом, а на так называемом наличном (реальном) рынке.

На современных биржах России в основном заключаются сделки с реальным товаром, которые могут иметь несколько разновидностей.



Простейшим видом сделок с реальным товаром считают сделки с немедленной поставкой (с коротким сроком поставки). Сделками на наличный товар называют такие сделки, которые совершаются на товар, находящийся во время торга на территории биржи в принадлежащих ей складах или ожидаемый к прибытию на биржу в день торга до окончания биржевого собрания, а также на товар, находящийся на момент заключения сделки в пути; на отгруженный или готовый к отгрузке товар, находящийся на складе продавца.

Целью сделок с немедленной поставкой (коротким сроком поставки) является реальный переход товара от продавца к покупателю на условиях, оговоренных в договоре купли-продажи. Оплата товара может призводиться как в момент передачи товара, так и в соответствии с договоренностью (предоплата или оплата после получения товара). Исполнение сделки начинается с момента ее заключения, что делает невозможным биржевую игру на движении цен. Поэтому эти сделки считают наиболее надежными. По условиям договора немедленная поставка может занимать от 1 до 5 дней. При совершении таких сделок стороны оговаривают распределение расходов по хранению товара на складе биржи. Имеется в виду, что до совершения сделки расходы по хранению оплачивает продавец, а после заключения сделки – покупатель.

Второй разновидностью сделок с реальным товаром считают форвардные или срочные сделки, т.е. взаимная передача прав и обязанностей в отношении реального товара с отсроченным сроком поставки. Такая сделка оформляется договором поставки. Она заключатся в том, что организация – продавец обязуется поставить (передать в собственность) закупленные товары организации – покупателю в срок, оговоренный в договоре (контракте). В свою очередь, организация-покупатель обязуется принять и оплатить приобретенный товар по установленным договором условиям и ценам. Отличительной особенностью срочных сделок является то, что момент заключения обязательств (сделок) не совпадает с моментом их выполнения. По указанным сделкам применяются более длительные сроки исполнения – обычно три или шесть месяцев со дня начала торговли данным биржевым товаром. Кроме того, объектом таких сделок может выступать как наличный товар, так и товар, который будет произведен к сроку, установленному договором.

По мере развития рыночных отношений форвардные сделки должны стать основным видом сделок. Преимущественное их развитие объясняется тем, что большие партии товара (готовой продукции) могут быть реализованы только посредством сделок через какой-то определенный срок.

Появляются разновидности форвардных биржевых сделок, призванные снизить степень риска контрагентов при биржевой торговле, но не меняющие их существа. К ним относят следующие сделки:

Сделка с залогом – это договор, в котором один контрагент выплачивает другому контрагенту в момент его заключения сумму, взаимоопределенную договором между ними в качестве гарантии исполнения своих обязательств. Залог может обеспечивать как интересы продавца, так и интересы покупателя. Поэтому различают:

При сделке с залогом на покупку его плательщиком является покупатель, и в этом случае залог обеспечивает интересы продавца.

При сделке с залогом на продажу его плательщиком выступает продавец, и в этом случае залог обеспечивает интересы покупателей. При сделке с залогом на продажу в качестве залога может выступать часть товара, подлежащего продаже. Размер залога устанавливается соглашением сторон. Он может колебаться от 1 до 100% стоимости сделки.

Опционные сделки или сделки с премией. В отличие от кассовых и форвардных сделок, объектом опционной сделки является не реальный товар, а право на покупку или продажу в будущем определенного имущества по фиксированной цене.

Сделка с премией – это договор, при котором один из контрагентов на основании особого заявления до определенного дня за установленное вознаграждение (премию) получает право потребовать от своего контрагента либо выполнение обязательств по договору, либо полностью отказаться от сделки. Сделка с премией не изменит ее содержания, а только уменьшает риск для контрагентов, вступающих в биржевую торговлю. В случае, когда продавцу выгоднее уплатить премию, чем выполнить обязательства по поставке товаров, используются форвардные, или срочные, сделки с премией.

По своей юридической природе опционная сделка представляет собой договорную конструкцию, близкую к институту предварительного договора (ст.429 ГК РФ).

Существует две системы опционов: европейская и американская. Американская система опционов устанавливает, что покупатель может реализовать свое право в любой день со дня истечения опциона включительно. Европейская система предполагает, что покупатель может реализовать свое право в любой день до дня истечения опциона включительно. За право, предоставленное по опциону, покупатель оплачивает продавцу вознаграждение (премию). Днем истечения опциона называется указанная в нем календарная дата, после наступления которой право покупателя и обязанности продавца по опционному контракту прекращаются.

Различают несколько видов сделок с премией:

  1. Простые сделки с премией. При этих сделках стороны –плательщик премии получает так называемое право отступного, т.е. контрагент за уплату ранее установленной суммы отступает от выполнения договора в случае его невыгодности, или теряет определенную сумму, в случае исполнения договора. Этот вид сделок с премией в зависимости от того, кто является плательщиком премии (продавец или покупатель), бывают двух видов:

При сделке с условной продажей продавец готов уплатить премию за то, что в момент, когда наступит день поставки, найдется более выгодный покупатель или цена возрастет. Продавец считает, что ему выгоднее уплатить премию за условную продажу своего товара и при этом иметь покупателя. Если в день поставки товара покупателю продавец найдет более выгодного потребителя, или цена товара возрастет, продавец вправе отказать в поставке продукции первому покупателю (потеряв при этом оговоренную премию) и продать более выгодному потребителю (за вычетом издержек, т.е. премии первого покупателя).

Сделка с условной покупкой заключается в интересах покупателя и возможна в том случае, когда потребитель не уверен, потребуется ли ему заказанный товар или он может найти более выгодного поставщика того товара, на который была заключена простая сделка с премией.

Премия в этих случаях определяется либо как отдельная от стоимости сделки сумма, либо как величина в ней учитываемая.

В первом случае премия уплачивается при заключении сделки.

Во-втором – сумма сделки с условной покупкой увеличивается на величину премии, а сумма сделки с условной продажей уменьшается на сумму премии.

  1. Двойные сделки с премей – это договоры, в которых плательщик премии получает право на выбор между позицией покупателя и позицией продавца, а также право(если на то есть согласие его контрагентов) отступиться от сделки.

Поскольку права плательщика премии увеличиваются при таких сделках вдвое по сравнению с его правами в простых сделках, то величина премии устанавливается также вдвое.

Эта премия может учитываться:

При учете двойной премии в стоимости товара последняя, как сумма сделки на продажу, уменьшается на размер этой премии.

3. Сложные сделки с премией – это договоры, которые представляют собой соединение двух противоположных сделок с премией, заключаемых одной и той же брокерской фирмой с двумя другими участниками биржевой торговли.

В зависимости от того, является ли данная брокерская фирма, заключающая сложную сделку с премией, плательщиком или получателем последней, сделка принимает двойственный характер:

4. Кратные сделки с премией – это договоры, при которых один из контрагентов получает право (за определенную премию в пользу стороны) увеличить во сколько-то раз количество товара, подлежащего в соответствии с существом сделки к передаче или приему.

Кратные сделки с премией бывают двух видов:

Они представляют собой соединение твердой сделки с условной, так как некоторое минимальное количество товара в любом случае должно быть передано или принято.

Кратность выражается в том, что большее количество товара, которое уполномоченный контрагент может объявить объектом исполнения, должно находиться в кратном отношении к обязательному (твердому) минимуму, т.е. превосходить его в два, три, четыре и т.д. раз в пределах максимума, установленного договором.

Премия учитывается в сумме сделки, которая увеличивается при продаже, но выплачивается в случае отказа контрагента, обладающего правом на увеличение количества, подлежащего передаче или приему товара.

Форвардные сделки имеют еще одну разновидность – это сделки с кредитом, представляющие собой соглашение между брокером и клиентом, по которому брокер обязуется в обмен на товар, предложенный клиентом, предоставить ему интересующий его товар. С этим соглашением брокер обращается в банк, где получает кредит на осуществление сделки. Используя кредит, брокер покупает на торгах товар, интересующий клиента, после этого получает тот товар, который предлагался клиентом вначале. Полученный товар, брокер самостоятельно продает его на бирже и возвращает кредит банку.

Сделка с кредитом позволяет законно осуществлять чисто бартерные операции. Деньги в этом случае для клиента фактически теряют функцию средства платежа и служат лишь мерой стоимости.

Сделки с условием – это соглашения, при заключении которых брокер должен выполнить определенные поручения клиента. Чаще всего при сделках с условием клиент дает поручение продать реальный товар при условии одновременной покупки для него другого реального товара.

При этом брокер имеет право отказаться от такого поручения. Если же условие (поручение) принято, но не исполнено в части покупки другого товара, то брокер лишается права на вознаграждение по сделке с условием.

Фьючерсные сделки – это сделки, направленные на взаимную передачу прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара. Стандартные условия сделки содержатся в типовом фьючерском контракте, который вводится в обращение на бирже на длительный срок. (Обычно от 3 до 18 месяцев) и является неотъемлемой частью Правил торговли. По мнению ряда авторов предметом фьючерсной сделки является именно реальный товар, а не фьючерсные контракты5.

Таким образом, фьючерс – это соглашение между двумя сторонами о будущей поставке предмета контракта. От форвардного фьючерсный контракт отличается рядом существенных особенностей.

Прежде всего следует подчеркнуть, что фьючерсный контракт заключается только на бирже. Биржа сама разрабатывает его условия, которые являются стандартными для каждого конкретного вида актива. В связи с этим все фьючерсы высоколиквидны, для них существует широкий вторичный рынок, поскольку для всех инвесторов они одинаковы по своим условиям.

Кроме того, биржа организует вторичный рынок данного контракта на основе институтов дилеров, которым она предписывает осуществлять деятельность по соответствующим контрактам, то есть покупать и продавать их на постоянной основе. Таким образом, инвестор уверен, что всегда сможет купить или продать фьючерсный контракт и в последующем легко ликвидировать свою позицию. Отмеченный момент дает преимущество владельцу фьючерсного контракта перед владельцем форвардного.

В тоже время стандартный характер условий контракта может оказаться неудобным для контрагентов, а иногда на бирже вообще может отсутствовать фьючерсный контракт на актив, которым заинтересовались контрагенты.

Существенным преимуществом фьючерсного контракта является то, что его исполнение гарантируется расчетной палатой биржи. Таким образом, заключая контракт, инвесторам нет необходимости выяснять финансовое положение друг друга. Заключенный на бирже фьючерсный контракт регистрируется (незарегистрированный контракт, как указывает статья 7 Закона РФ от 20.02.92г. в ред.от 19.06.95 “О товарных биржах и биржевой торговле” (далее – Закон), не считается заключенным на бирже), и продавец и покупатель перестают существовать друг для друга. Стороной по контракту для каждого из контрагентов становится расчетная палата. Так, в соответствии со статьей 28 Закона “биржа в целях обеспечения исполнения на ней фьючерсных сделок обязана организовать расчетное обслуживание путем создания расчетных учреждений (клиринговых центров)”. При этом следует отметить, что в законодательстве механизм биржевого клиринга не раскрыт, что позволяет сделать вывод, что он отдан в руки самой биржи, которая разрабатывает свои внутренние документы по данному вопросу. Если участник желает исполнить фьючерсный контракт, то в установленный срок он обязан проинформировать об этом расчетную палату, которая выбирает лицо с противоположной открытой позицией и сообщает ему о необходимости исполнить фьючерсный контракт. Обычно фьючерсный контракт предоставляет поставщику право выбора конкретного дня исполнения или поставки в рамках отведенного для этого периода времени.

Сторона по фьючерсному контракту имеет право либо исполнить свои обязательства, либо ликвидировать свою позицию, заключив противоположный фьючерсный контракт. На практике лишь 2-5% заключенных фьючерсных сделок заканчиваются реальной поставкой товара. Учитывая этот факт, Закон “Товарных биржах и биржевой торговле” в статье 8 определял фьючерсные сделки как “сделки, связанные с взаимной передачей прав и обязанностей в отношении стандартных контрактов на поставку биржевого товара”. Письмо Комиссии по товарным биржам и Государственного Комитета РФ по антимонопольной политике и поддержке новых экономических структур от 30.07.96, разъясняющее содержание статьи 8 Закона, с одной стороны указывает, что “предметом фьючерсных сделок являются преимущественные права, при этом предмет фьючерсных сделок – стандартные фьючерсные контракты (!)...”, которыми являются документы, определяющие права и обязанности на получение (передачу) имущества или информации с указанием порядка такого получения или передачи.

Таким образом, объектом такой сделки являются имущественные права, а предметом –типовой фьючерсный контракт, где эти взаимные права и указаны. Следовательно, законодатель отграничил фьючерсные сделки от форвардных биржевых сделок, то есть срочных сделок с реальным товаром, в связи с чем стало возможно введение в биржевой оборот и форвардных сделок. Выбран конечный результат сделки: есть поставка реального товара – форвард, нет ее – фьючерс. В 95-98% случаев этого справедливо, а что делать в тех 2-5%, когда по мировой статистике поставка товара, указанного во фьючерсном контракте происходит Вопрос этот можно считать риторическим.

Применение фьючерса. Первоначально фьючерс возник для страховки от ценовых рисков в их различных проявлениях Участниками фьючерсного рынка стали две категории лиц: хеджеры (те, кто страховались от риска) и спекулянты (те, кто брали на себя риски хеджеров в надежде на получение прибыли от благоприятных колебаний цен).

1). Например, фермер знает, что зерно продается в апреле по 100 долларов за тонну (это спотовая цена апреля). Его вполне устраивает эта цена, но его урожай зерна будет продан только в октябре. В данном случае есть риск, что цена на зерно снизится к октябрю (например, из-за высокого урожая) , а значит фермер получит прибыли меньше, чем он планировал. Значит ему имеет смысл заключить фьючерсный контракт на продажу определенного количества зерна (такого количества, которое он планирует вырастить) по спотовой цене в апреле. Заключив такой контракт, он знает, что продаст зерно по цене, которая ему выгодна. С другой стороны у фермера остался риск земледелия, ибо от природных катаклизмов фьючерс, естественно, защитить не может. Так, если фермер не сможет собрать урожай зерна, достаточный для выполнения своих обязательств по фьючерсному контракту, ему придется либо докупать зерно, либо приобрести контракт, обратный заключенному в апреле – в обоих случаях у фермера образуются убытки.

Привлекательность фьючерса на зерно для спекулянтов заключается в том, что покупая зерно по апрельской цене, они надеются получить прибыль при увеличении цены в октябре (при неблагоприятных погодных условиях или уменьшении закупок зерна за рубежом).

2). Предположим, что в апреле курс рубля к доллару составляет 30 к одному. В июле импортер – российская внешнеторговая фирма планирует закупить крупную партию товаров за границей за доллары. Опасаясь, что курс рубля может упасть, а значит возрастет стоимость доллара и издержки импортера, последний заключает в апреле фьючерсный контракт на покупку долларов в июле по цене, которая устраивает его. Тем самым он ликвидирует риск изменения курса валюты, но зато он не сможет получить выгоду от роста курса рубля к доллару, вызванного удешевлением доллара – отказ от такой возможности является платой за снижение риска.

Итак, можно сделать вывод о том, что хеджер обеспечивает себе определенную уверенность в завтрашнем дне, уступая спекулянту возможность получения сверхприбыли.

Механизм биржевой фьючерсной торговли.

Основными элементами механизма биржевой фьючерсной торговли являются:

Торговля фьючерсным контрактом начинается с подачи клиентом заявки представителю брокерской фирмы, торгующей на бирже. Форма заявки может быть письменной или устной в зависимости от того, является ли клиент постоянным для данной фирмы или разовым, имеется ли договор между клиентом и фирмой на оказание ему биржевых услуг. Заявка включает данные о товаре, сроке поставки, количестве контрактов и цене. Относительно цены клиент оговаривает либо ее пороговые значения, либо дает приказ с четко установленным содержанием (купить-продать контракты по текущей биржевой цене). Представитель брокерской фирмы передает заявку (обычно по телефону) или непосредственно в биржевой зал брокеру, работающему на данную фирму, или в свой информационный центр, если время работы биржи уже закончилось. Биржевой брокер в процессе торгов выкрикивает свой заказ на куплю-продажу контрактов: предлагаемую им цену и их количество. В свою очередь, другие брокеры, получившие заказ на продажу (куплю) этого же вида контрактов, предлагает свою цену. При совпадении цены покупки и цены продажи сделка считается заключенной и немедленно регистрируется биржевыми системами. После окончания биржевых торгов брокеры проверяют реквизиты заключенных сделок, затем эта информацию в обратном направлении доводится до клиентов. Порядок расчетов в фьючерсной торговле имеет достаточно сложный характер. Все расчеты по фьючерсным контрактам осуществляют Расчетная палата биржи или Расчетный центр биржи. Расчетная палата призвана обеспечивать финансовую устойчивость рынка фьючерсных контрактов, защиту интересов клиентов, контроль за биржевыми операциями. Расчетная палата выступает как третья сторона в сделках по всем контрактам, т.е. покупатели и продавцы принимают на себя финансовые обязанности не друг перед другом, а перед Расчетной палатой. Будучи участником любой сделки, она принимает на себя ответственность в качестве гаранта.

Расчетная палата:

Члены Расчетной палаты – это обычно брокерские фирмы, торгующие на бирже. Если брокерская фирма по какой-либо причине не является членом Расчетной палаты, то ее расчеты по биржевым сделкам с Расчетной палатой может осуществлять только ее представитель по договору на обслуживание с этой брокерской фирмой. Расчетная палата обычно представляет собой либо структурное подразделение биржи, либо самостоятельную коммерческую организацию, основанную биржей или группой бирж. Как правило, она обслуживает расчеты по фьючерсным контрактам сразу нескольких бирж, ибо в этом случае возрастает число ее клиентов – брокерских фирм – членов палаты, а значит, растут и обороты, прибыли, резервные и страховые фонды, повышается устойчивость цен во фьючерсной торговле отдельными видами контрактов при неблагоприятных изменениях рыночной конъюнктуры.

Все члены Расчетной платы открывают в ней свои счета, с помощью которых осуществляются мгновенные расчеты между брокерской фирмой и биржей, между брокерской фирмой и Расчетной палатой, между брокерскими фирмами по купле-продаже.

Доход биржи обычно состоит из взимаемого сбора за каждый проданный (купленный) контракт в абсолютной величине (например, 1 тыс.руб. за 1 контракт) независимо от стоимости товара, продаваемого по контракту.

Расчетная палата регистрирует заключенный на торгах фьючерсный контракт как двойное обязательство: продавца поставить товар бирже и покупателя принять товар от биржи и оплатить его.

При регистрации контракта каждая из сторон сделки вносит на специальный счет Расчетной палаты залоговую сумму со своего расчетного счета, размер которой устанавливается биржей с учетом рыночных характеристик товара, на который заключен фьючерсный контракт. В свою очередь, брокерские фирмы взимают со своих клиентов указанные залоговые суммы в порядке, предусмотренном их договорами с клиентами на обслуживание. Каждый следующий день биржевой торговли размер залоговых сумм может измениться, если цена заключенного контракта начинает отклоняться от биржевой цены на момент окончания торгов. В этом случае Расчетная палата производит перерасчет залоговых сумм своих членов, а они, в первую очередь, осуществляют перерасчет с их клиентами. Владелец контракта, желающий отказаться от выполнения своих обязательств по нему до истечения срока действия контракта, должен совершить противоположную операцию: купить контракт, если до этого он его продал, или продать контракт, если до этого он его купил, уплатив или получив разницу между ценами контрактов.

Биржевые торги фьючерсными контрактами с поставкой товара на определенную дату прекращаются за несколько дней до наступления срока поставки. В этом случае каждая из сторон контракта обязана выполнить все условия заключенной сделки, т.е. обоюдное исполнение контракта обязательно и контролируется биржевыми правилами. Поставщик согласно имеющемуся биржевому контракту обязан поставить товар (если речь идет о товарном фьючерсе) потребителю, определяемому соответствующим органом биржи из числа участников фьючерсной торговли с противоположной позицией. Указанный потребитель обязан оплатить поставку в соответствии с ценой, зарегистрированной во фьючерсном контракте.

Нарушение обязательств по фьючерсной торговле одной из сторон влечет штрафные санкции, а исполнение обязательств гарантируется биржей за счет ее страховых фондов. Биржа торгует сразу несколькими видами товаров на основе заключения фьючерсных контрактов. Для каждого товара отводятся свое место и время. Сделка, заключенная в процессе биржевых торгов, фиксируется специальными служащими биржи и далее она проходит процедуру регистрации и поступает в расчетную систему. Порядок регистрации сделок на каждой бирже организован в соответствии с нормами и правилами конкретной биржи. Подавляющее большинство фьючерсных контрактов ликвидируется до момента их исполнения, в чем собственно и состоит сама суть фьючерсной торговли, имеющей целью получение прибыли и сделок по фьючерсным контрактам, некоторая их часть подлежит исполнению. Исполняемый фьючерсный контракт - это по сути уже форвардный контракт, гарантируемый биржей.

Механизм исполнения фьючерсного контракта строго регламентируется биржей и в большой степени отражается в самом фьючерсном контракте. Местом поставки товара по фьючерсному контракту обычно являются складские помещения юридических лиц, с которыми у биржи заключены договоры, предусматривающие выполнение всех требований завершающего этапа фьючерсной торговли. Сами по себе условия поставки товаров аналогичны правилам обычного договора поставки. Расчеты за поставку товаров могут осуществляться непосредственно между продавцом и покупателем, минуя Расчетную палату. Выбор формы расчетов зависят от торговых обыкновений и обычаев, сложившихся в биржевой практике. Обычно это расчеты чеками.

Как правило, биржи от своего имени сделки не заключает, она только создает условия, необходимые для их совершения, обслуживает процесс купли-продажи. Заключение сделок - это функция членов биржи и профессиональных посредников. Если продавец (производитель) продукции и покупатель (потребитель) продукции не являются членами биржи, но хотели бы один продать, а другой купить продукцию на бирже, то для этого нужно совершить следующие действия: клиент (продавце и покупатель) ищет брокерскую фирму, которая могла бы представить его интересы на бирже.

При выборе брокерской фирмы каждому клиенту следует взвесить:

После выбора брокерской фирмы клиент заключает с ней договор на оказание брокерских услуг, которые может предоставить брокерская фирма клиенту. В частности, она может взять на себя обязанности:

Существенным условием договора на брокерское обслуживание считается определение видов сделок, по которым брокеры будут исполнять поручения клиента, а также установление цены на покупку или продажу товара на бирже. Как правило, договор на оказание брокерских услуг содержит семь разделов:

В соответствии с договором на оказание брокерских услуг между клиентом, с одной стороны, и брокерской фирмой - с другой, заключается договор-поручение или договор-комиссия на продажу или покупку конкретного товара. Договор-поручение заключается в том случае, если брокерская фирма действует на бирже от имени клиента и за его счет; договор комиссии - если она действует на бирже в интересах клиента от своего имени за свой счет (или за счет клиента).

При заключении договора-поручения устанавливается, что по сделке, заключенной брокером, клиент приобретает право и обязанности стороны по договору, при заключении договора-комиссии они (права и обязанности) остаются за брокерской фирмой.

Поэтому по договору-поручению брокер не отвечает перед клиентом за исполнение третьим лицом сделки, заключенной им от имени клиента. По договору-комиссии брокер обязан, в случае нарушения третьим лицом сделки оговоренных условий, без промедления уведомить об этом клиента, собрать и обеспечить необходимые документы. При заключении договора-поручения или договора-комиссии стороны особое внимание обращают на:

Наряду или вместо договора-поручения (договора-комиссии) клиент может использовать заявку-предложение на покупку реального товара. Если же между клиентом и брокерской фирмой заключен договор поручения, то к нему обязательно оформляется разовая или постоянная доверенность для проведения дел на бирже в интересах клиента. Брокерская фирма должна иметь определенные гарантии от клиента, которые зависят от того, в качестве кого выступают клиенты и какой договор заключен между клиентом и брокерской фирмой.

Если клиент является продавцом, он должен гарантировать наличие у него товара, который будет являться предметом сделки на бирже. Поэтому к договору поручения клиент обязан представить складскую расписку о наличии товара или транспортный документ, удостоверяющий его отгрузку.

Если клиент выступает в роли покупателя, то он должен гарантировать свою платежеспособность. Чтобы повысить ликвидность сделки, необходима оперативная связь между клиентом и брокером. Для этого составляется специальное соглашение о средствах связи. Необходимо также заключить договор между брокерской фирмой и биржей на участие в биржевых торгах и оформить заявку брокера на продажу определенного товара. Как правило, перед биржевыми торгами осуществляется экспертиза товара и оформляется разрешение на допуск к торгам. Всем заинтересованным участникам биржевой торговли сообщается информация о товарах, выставленных на торги по соответствующим товарным акциям. Перед началом биржевой торговли происходит регистрация брокеров и допуск всех в торговый зал.

Заключенная на бирже сделка должна быть зарегистрирована в отделе регистрации сделок как во время ведения торгов, так и в течение трех часов после их окончания. Сделка считается заключенной после ее регистрации.

Юридическую силу сделка получает после ее оформления, т.е. составления биржевого договора. Биржевой договор оформляется и подписывается сторонами в 3 экземплярах. Оформленная сделка может быть расторгнута в порядке, установленном Правилами биржевой торговли.

Заключение сделки обычно регистрируется в брокерской фирме. После совершения сделки брокер оплачивает комиссионные бирже и представляет отчет. Отчет представляется, как правило, в 3-х дневный срок. К отчету прилагаются документы, подтверждающие заключение сделки: при срочной (форвардной) сделке - договор поставки; при сделке с немедленной поставкой - договор купли-продажи. После отчета происходит расчет клиента с брокерской фирмой. Если заключена сделка с реализацией товара, то осуществляется отгрузка проданного товара покупателю. По получении отчета брокера клиент обязан приступить к исполнению договора купли-продажи или поставки. Заключительным этапом биржевой сделки является расчет сторон после исполнения сделки.

Порядок разрешения биржевых споров. Регулирование биржевой торговли неразрывно связано с определением порядка разрешения возникающих при этом споров.

Согласно ст. 30 Закона “О биржах и биржевой торговле” споры, связанные с заключением биржевых сделок, могут рассматриваться, кроме общегражданских и арбитражных судов, в биржевой арбитражной комиссии, которая реализует функции Третейского суда и действует в соответствии с положением о ней, утверждаемом на каждой бирже отдельно.

В соответствии со ст. 23 Арбитражного процессуального кодекса РФ “ По соглашению сторон возникший или могущий возникнуть спор, вытекающий из гражданских правоотношений и подведомственный арбитражному суду, до принятия ими решения может быть передан сторонами на рассмотрение третейского суда”.

Так как в соответствии со ст. 30 Закона “О биржах и биржевой торговле” биржевая комиссия создается как орган, осуществляющий функции третейского суда, положение арбитражной комиссии определяется также и Временным положением о третейском суде для разрешения экономических споров, утвержденным Постановлением Верховного Суда РФ от 24 июня 1992 г. с изм. и доп. от 16 ноября 1997г.6 Этим актом установлен и порядок передачи подведомственных споров.

Таким образом, Закон РФ “О биржах и биржевой торговле” отнеся вопрос о создании биржевого арбитража и установления порядка рассмотрения споров к сфере локального регулирования, предопределил по крайней мере два признака спора, возникающего на бирже, позволяющих отнести спор к предмету рассмотрения арбитражной комиссии.

  1. В арбитражную комиссию стороны могут обратиться за разрешением спора только при наличии обоюдного согласия.

  2. Компетенция биржевого арбитража включает рассмотрение только споров, возникающих лишь в процессе заключения биржевых сделок, исключая споры исполнения возникших обязательств.

Ряд ученых считает неоправданным сужение круга споров, подлежащих рассмотрению арбитражной комиссией. Так, арбитражной комиссии не подведомственны споры, возникающие из договоров поручения, комиссии, брокерского обслуживания, заключаемые клиентами с биржевыми посредниками7, споры участников торгов с администрацией биржи по вопросам взимания платежей и применения штрафных санкций.

Следует отметить, что Закон “О биржах и биржевой торговле” в части ст.30, т.е. в части разрешения споров на товарной бирже, подвергался изменениям. Была исключена ч. 3 ст. 30, по которой решение биржевой арбитражной комиссии могло быть оспорено в установленном порядке в суде общей юрисдикции или в арбитражном суде.

Указанный механизм биржевого арбитража вызвал справедливую критику со стороны ученых и практиков. Действительно, весь эффект, который могли получить спорящие стороны от передачи своего спора в биржевой арбитраж, состоит в простоте и оперативном рассмотрении дела. А, если решения биржевого арбитража настолько нестабильны, что могут пересматриваться другим органом по желанию любой стороны, деятельность третейского суда, теряла смысл. На сегодняшний день решение арбитражной комиссии окончательно и обжалованию не подлежит. Оно должно исполняться добровольно. Если добровольного исполнения не происходит, то арбитражный суд выдает исполнительный лист, дающий право на принудительное взыскание.

1 См.: В.Ем., Н.Козлова, О.Сургучева. Фьючерсные сделки на фондовой бирже: экономическая сущность и правовая природа // Хозяйство и право, 2000. № 2. с.27.

2 См.: Шерстобитов А.Е. Общая характеристика законодательства о рынке ценных бума. Правовые основы рынка ценных бумаг / Под ред.проф. А.Е.Шерстобитова. – М., 1997, с.17.

3 Ширшеневич Г.Ф. Курс торгового права. Т.II. 4-е изд. – СПб., 1908, с.558

4 В.Ем., Н.Козлова, О.Сургучева. Там же, с.30

5 В.Ем., Н.Козлова, О.Сургучева. Там же. С.32.

6 Ведомости РФ. 1992.№ 30. Ст.1790; СЗ РФ 1997. № 47. Ст.5341

7 Предпринимательское право. Курс лекций, под ред. Н.И. Клен. М. Юр.лит-ра.1993. с.308.





Учебный материал
© bib.convdocs.org
При копировании укажите ссылку.
обратиться к администрации