Косорукова И.В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Практикум - файл n1.doc

Косорукова И.В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Практикум
скачать (378.5 kb.)
Доступные файлы (1):

379kb.

04.12.2012 01:29

n1.doc

Практикум по курсу «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)»

Уважаемые господа студенты!

Вашему вниманию предлагается ряд учебных задач по изучению и получению практических навыков в одном из самых сложных направлений оценочной деятельности – оценке стоимости предприятия (бизнеса). Данное направление оценки охватывает все имеющиеся на сегодняшний день отрасли оценки. Авторы практикума надеются, что собранные в нем задания помогут закрепить полученные теоретические знания на практике.

Задача №1. Целью оценки является определение рыночной стоимости действующего предприятия ОАО «Молокопродукт» по состоянию на 01.01.2005г., расположенного в Тверской области. Приведенная в данном отчете оценка будет предложена потенциальным инвесторам для решения вопроса о сумме инвестиций в производство молочной продукции. График изучения объекта:01-20 февраля 2005года.

Оцените рыночную стоимость ОАО «Молокопродукт» доходным подходом, если имеется следующая исходная информация:

Таблица 1

Отчет о прибылях и убытках ОАО "Молокопродукт" за 2002-2004 гг. (руб.)

Показатель	2002	2003	2004
Выручка от продаж	1718865	2912551	3794385
Себестоимость	1183833	1791754	1645959
Валовая прибыль	535032	1120797	2148426
Внереализационные расходы	11356	52864	54886
Прибыль до налогообложения	523676	1067933	2093540
Налог на прибыль	126428	256303	345540
Чистая прибыль отчетного периода	397248	811629	1748000

Таблица 2

Динамика и структура показателей отчета о прибылях и убытках ОАО "Молокопродукт" за 2002 - 2004 гг. (тыс. руб.)

Показатель	Динамика, в %		Структура, в %
Показатель	2003	2004	2002	2003	2004
Выручка от продаж			100	100	100
Себестоимость
Валовая прибыль
Внереализационные расходы
Прибыль до налогообложения
Налог на прибыль
Чистая прибыль отчетного периода

Таблица 3

График начисления амортизации (в тыс.дол)

График начисления амортизации		2005	2006	2007	2008	Остаточный период
Начисление амортизации по существующим основным средствам		214	179	143	107	107

Прирост	2000	43	43	43	43	43
	2001		36	36	36	36
	2002			27	27	27
	2003				27	27
Всего (тыс. $)		257	258	249	240	240

Таблица 4

Дополнительная информация:

	2005г.	2006г.		2007г.	2008г.	Ост.
Ожидаемые темпы прироста выручки, в%	38	20		10	10	7
Планируемые капитальные вложения (тыс. дол)	429	357		268	268	268
Средняя продолжительность жизни новых активов	10 лет
Амортизация оставшихся активов (тыс. дол)	214	179		143	107	107
Прирост задолженности
Остаток по долговым обязательствам
Инфляция 6% в год			Ставка дисконтирования 1. Безрисковая ставка – 5% 2.  = 1, 25 3. Рыночная премия – 9% 4. S₂= 7,25%
Требуемый оборотный капитал (20% от выручки)

Таблица 5

Бухгалтерский баланс ОАО "Молокопродукт" за 2002 - 2004 гг. (тыс. руб.)

Показатель	2002 г.	2003 г.	2004 г.
АКТИВ
Нематериальные активы	1982	1878	1774
Основные средства и прочие внеоборотные активы
Первоначальная стоимость	70213	102343	574832
Износ	5774	32123	98439
Остаточная стоимость	64439	70220	476393
ИТОГО по разделу I	66421	72098	478167
Запасы и затраты
Сырье и материалы	61	914	915
Расходы будущих периодов	1112	852	592
итого	1173	1766	1507
Денежные средства, расчеты и прочие активы
Расчеты с покупателями и заказчиками	171700	161804	247085
Авансы, выданные	6847	22849	12145
Денежные средства, расчеты и прочие активы	3982	53369	10514
ИТОГО по разделу II	182529	238022	269744
ИТОГО БАЛАНС	250123	311886	749418
ПАССИВ
Источники собственных средств
Уставный капитал	10000	10000	10000
Нераспределенная прибыль	197245	259008	409526
ИТОГО по разделу III	207245	269008	419526
Расчеты и прочие пассивы
Долгосрочные кредиты банков	-	-	-
Краткосрочные кредиты банков	-	-	-
Расчеты с поставщиками и подрядчиками	-	8950	1689
Задолженность перед бюджетом	40016	28686	36501
Авансы полученные	2862	116750	17500
Задолженность учредителям по выплате доходов	-	-	274202
ИТОГО по разделам IV и V	42878	154386	329892
ИТОГО БАЛАНС	250123	311886	749418

Расчет денежного потока предлагаем провести в следующей таблице:

Таблица 6

Расчет денежного потока

	2005г.	2006г.	2007г.	2008г.	Ост.
Требуемый ОК
Выручка от продаж
Себестоимость, в т.ч.
 Постоянные издержки
 Переменные издержки
 Амортизация
Валовая прибыль
Операционные расходы
Прибыль до выплаты процентов и налогов
Расходы на выплату процентов
Прибыль до выплаты налогов
Налоги
Чистая прибыль
Расчет денежного потока
Чистая прибыль
+ начисленная амортизация
+ прирост долг задолженности
- прирост ЧОК
- капитальные вложения
Итого денежный поток:
Текущая стоимость денежного потока
Сумма текущих стоимостей прогнозного периода		Остаточная стоимость
Текущая стоимость остаточной стоимости
Рыночная стоимость до поправок
Минус (плюс): недостаток (избыток) ЧОК
Плюс: избыточные и неоперационные активы
Итог рыночной стоимости

Задача № 2. Используя информацию, указанную в таблице 7 – 10, определите рыночную стоимость ОАО «Молокопродукт» сравнительным подходом.

Таблица 7

Структура капитала сопоставимых компаний на 01.01.2005 г. (тыс.долл)

Компания	Всего Активы (валюта баланса)	Текущие активы	Наиболее ликвидные активы		Запасы	Прочие текущие активы	Прочие внеоборот. активы	Основные средства	Всего собст-венный капитал	Всего обяза-тельст-ва	Текущие обязате-льства	Долго-сроч-ный долг
	(%)	(%)	денеж-ные ср-ва (%)	деби-торы (%)	(%)	(%)	(%)	(%)	(%)	(%)	(%)	(%)
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13
Аналог 1	47228 100	15760 34	816 2	5713 12	5446 12	3785 8	31468 67	8415 18	10402 22	36826 78	19139 41	17687 38
Аналог 2	27753 100	Н/д	н/д	н/д	н/д	н/д	н/д	Н/д	4090 15	23663 85	н/д	н/д
Аналог 3	26,969 100	11,263 42	1,55 0,6	4,09 15,2	3,97 14,7	1,653 6,1	11,166 41,4	4,54 16,8	8,36 31	18,609 69	8,37 31	10,239 38
Среднее	100	38	1,3	13,6	13,35	7,05	54,2	17,4	23	77	36	38
Медиана	100	-	-	-	-	-	-	-	22	78	-	-
ОАО “Молокопродукт”

Курс USD на дату оценки 1.01.05 составляет ____ руб./долл.

Таблица 8

Структура финансовых результатов сопоставимых компаний

Компания	Выручка от реализации		Операционная прибыль (прибыль от реализации)		Прибыль до вычета налогов и прочих расходов (балансовая прибыль)		Налог на прибыль	Чистая прибыль
1	2		3		4		5	6
	тыс. долл.	%	тыс. долл.	%	тыс. долл.	%	тыс. долл.	тыс. долл.	%
Аналог 1	11,995	100	0,965	8,8	1,38	5,8	0,45	0,93	7,8
Аналог 2	27,678	100	4,575	16,5	1,956	7,0	0,599	(0,470)	(1,7)
Аналог 3	390,9	100	н/д	н/д	н/д	н/д	н/д	н/д	н/д
Среднее	22 923	100	2,77	12,65	1,668	6,4	0,525	-	-
Медиана	16 387	100	-	-	-	-	-	-	-
ОАО “ Молокопродукт ”

Таблица 9

Сравнительный анализ коэффициентов сопоставимых компаний

Компания	Текущие активы/ Краткосрочные Обязательства	Наиболее ликвид- ные активы/ Краткосрочные обязательства	Основные средства/ Средние общие активы %	Собственный капитал/ Средние общие активы %	Выручка от реали-зации / Cредние общие активы %	Налогооблагаемая прибыль / Сред-ние общие активы %	Соотношение заемных и собственных средств	Прибыль к распределению владельцам обыкновенных акций/ Акции-онер капитал %
Аналог 1	1.36	-	42	39	37	(1)	1,56	-
Аналог 2	-	-	2,9	27,8	100,3	7,6	2,59	18,35
Аналог 3	1.26	0.62	25.5	24,4	147,81	-	3,1	26,31
Среднее
Медиана
ОАО “Молокопродукт”

Таблица 10

Данные для метода компании-аналога

						Мультипликаторы
Компания	Средняя цена акции, долл. США	Количество обыкновенных акции, штук	Балансовая стоимость акции. Доллары. (США)	Чистая прибыль на одну акцию. EPS, Доллары (США)	Прибыль до уплаты процен- тов и налогов на одну акцию. Долларов (США)	Цена / Чистая прибыль P/E	Цена / Прибыль до уплаты % и налогов P / EBT	Цена / Баланс. стоимость P / BV
1	2	3	4	5	6	7	8	9
Аналог 1	0,92	1200	8,7	-	0,001	-	564,4	23,4
Аналог 2	0,18	1370,8	0,3
Среднее	-	-	12,69	-	-	-	-	-
Медиана	-	-	-	-	-	-	-	-
ОАО “ Молокопродукт ”		4800	0,032	-	-	-	-	-

Задача № 3. Оцените рыночную стоимость ОАО «Молокопродукт» затратным подходом.

Не отражен в балансе земельный участок площадью 3 га. Нормативная цена земли при ее промышленном использовании равна 620 тыс. руб. (решение Законодательного Собрания района от 15.01.2000 года). Рыночная стоимость 1 сотки земли составляет 65 000 рублей.

Таблица 11

Оценка и корректировка активов баланса на дату оценки 01.01.2005 года

Наименование активов.	Балансовая стоимость, руб.	Остаточная балансовая стоимость, руб.	Рыночная стоимость, руб.
1.Здания	468 339 817	59 784 066	710 284 266
2.Сооружения	1 848 117	1 599 024	1 699 324
3.Передаточные устройства	170 560	131 976	152 776
4.Машины и оборудование
4.1.Аппаратный цех	1 000 550	228 692	1 178 692
4.2. АО «Молоко»	157 978	142 181	742 181
4.3.Цельномолочный цех	794 110	567 060	1 867 060
4.4.Цех СОМ	3 215 869	1 458 399	1 943 609
4.5.Компрессорная	429 180	141 239	1 341 739
4.6. Котельная	376 160	311 261	4 270 861
4.7.Отдел гл. механика	57 850
4.8.Гараж	4 050	2 652	162 652
4.9.Вычислительная техника	141 648	106 585	406 585
4.10.Столовая	2 800	1367	6 367
4.11.Лаборатория	3 000	1697	6 697
4.12.Магазин «Снежок»	2 375	2375	4 875
4.13.Магазин «Молоко» №1	1 700	1700	4 200
4.14.Ларек «Молоко»	23 904	18 526	418 526
4.15.Стройгруппа	9 150	7 442	11 942
4.16.Магазин №4	27 800	24 557	28 057
5.0.Транспортные средства	516 707	172 698	1 172 698
6.0.Инструмент и инвентарь	8510	6 215	9 215
7.0. Мебель	14 595	10 574	15 574
8.0. Непроизводственные основные средства	295 930	295 930	2 295 930
9.0. Производственные основные средства других отраслей	408 316	319 971	900 071

ИТОГО:	476 393 314	98 439 152	728 971 000

Задача № 4. По результатам задач №№ 1, 4 и 5 проведите согласование результатов и выведите итоговую величину стоимости оцениваемого предприятия.

Задача № 5. Оцените ликвидационную стоимость ООО «Элма» на 01.01.2005г. Исходные и вспомогательные материалы помещены в таблицах №№ 12-15. Ставку дисконта рассчитайте и обоснуйте самостоятельно (она может быть разной по различным видам активов). Величина обязательств состоит из кредиторской задолженности и равна 750 000 рублей.

Разработан и утвержден следующий график ликвидации активов предприятия.

Таблица 12

Календарный график ликвидации предприятия

№ п/п	Вид активов	Срок ликвидации (мес.)
1	Здание с земельным участком	12
2	Машины с оборудованием	9
3	Нематериальные активы	6
4	Производственные запасы	3
5	Дебиторская задолженность	3

Таблица 13

Корректировка стоимости активов баланса (в тыс. рублей)

№ п/п	Вид активов	Стоимость до корректировки	% корректировки	Стоимость после корректировки
1	Здание с земельным участком	903540	-30
2	Автотранспорт	118500	-40
3	Нематериальные активы	8000	-35
4	Производственные запасы	532700	-20
5	Дебиторская задолженность	83000	-
	ИТОГО:

Таблица 14

Расчет ликвидационной стоимости активов

№ п/п	Вид активов	Оценочная стоимость (тыс. руб.), гр. 5 табл. 13	Срок ликвидации, мес.	Ставка дисконтирования	Мультиплицирующий множитель (pvf, n, i)	Ликвидационная стоимость (тыс. руб.) гр. 3 * гр. 6
1	Здание с земельным участком
2	Автотранспорт
3	Нематериальные активы
4	Производственные запасы
5	Дебиторская задолженность
	ИТОГО:

Таблица 15

Затраты на ликвидацию предприятия

№ п/п	Вид затрат	Затраты в месяц ( руб.)	Период затрат, мес.	Ставка дисконтирования	Мультиплицирующий множитель (pvaf, n, i)	Текущая стоимость затрат, руб. (гр. 3*гр.6)
1	Охрана здания	8000	12	30%
2	Охрана машин	10000	9	30%
3	Охрана запасов	10000	3	30%
4	Управленческие расходы	20000	12	20%
5	Выходные пособия и выплаты работникам	45000	3	-
	ИТОГО:

Задача № 6. При определении стоимости 100% пакета акций компании «ХХХ» использовались метод дисконтированных денежных потоков и метод чистых активов, в результате были получены следующие результаты:

Метод дисконтированных денежных потоков – 8 275 000 рублей.

Метод чистых активов – 8 785 000 рублей.

Анализ предприятия и ситуации позволяют установить скидку на стоимость неконтрольного пакета акций оцениваемого предприятия на уровне 15%.

Проанализировав факторы, влияющие на размер скидки на недостаточную ликвидность, а именно: отсутствие спроса и предложения акций компании на фондовом рынке; аналитики сделали вывод о необходимости скидки на недостаточную ликвидность в размере 30%, что соответствует средней величине скидки в РФ.

Необходимо определить рыночную стоимость 30% пакета акций.