Косорукова И.В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Практикум - файл n1.doc

Косорукова И.В. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Практикум
скачать (378.5 kb.)
Доступные файлы (1):
n1.doc379kb.04.12.2012 01:29скачать

n1.doc

Практикум по курсу «Оценка стоимости предприятия (бизнеса)»

 

Уважаемые господа студенты!


 

 

Вашему вниманию предлагается ряд учебных задач по изучению и получению практических навыков в одном из самых сложных направлений оценочной деятельности – оценке стоимости предприятия (бизнеса). Данное направление оценки охватывает все имеющиеся на сегодняшний день отрасли оценки. Авторы практикума надеются, что собранные в нем задания помогут закрепить полученные теоретические знания на практике.

 

 

Задача №1. Целью оценки является определение рыночной стоимости действующего предприятия ОАО «Молокопродукт» по состоянию на 01.01.2005г., расположенного в Тверской области. Приведенная в данном отчете оценка будет предложена потенциальным инвесторам для решения вопроса о сумме инвестиций в производство молочной продукции. График изучения объекта:01-20 февраля 2005года.

Оцените рыночную стоимость ОАО «Молокопродукт» доходным подходом, если имеется следующая исходная информация:

 

 

Таблица 1

 Отчет о прибылях и убытках ОАО "Молокопродукт" за 2002-2004 гг. (руб.)

 Показатель

2002

2003

2004

Выручка от продаж

1718865

2912551

3794385

Себестоимость

1183833

1791754

1645959

Валовая прибыль

535032

1120797

2148426

Внереализационные расходы

11356

52864

54886

Прибыль до налогообложения

523676

1067933

2093540

Налог на прибыль

126428

256303

345540

Чистая прибыль отчетного периода

397248

811629

1748000

 

 

Таблица 2

 Динамика и структура показателей отчета о прибылях и убытках ОАО "Молокопродукт" за 2002 - 2004 гг. (тыс. руб.)

 Показатель

 

Динамика, в %

Структура, в %

2003

2004

2002

2003

2004

Выручка от продаж

 

 

100

100

100

Себестоимость

 

 

 

 

 

Валовая прибыль

 

 

 

 

 

Внереализационные расходы

 

 

 

 

 

Прибыль до налогообложения

 

 

 

 

 

Налог на прибыль
















Чистая прибыль отчетного периода

 

 

 

 

 

 

 

Таблица 3


 

График начисления амортизации (в тыс.дол)

 

График начисления амортизации

2005

2006

2007

2008

Остаточный период

Начисление амортизации по существующим основным средствам

214

179

143

107

107

 

 

Прирост

2000

43

43

43

43

43

 

2001




36

36

36

36

 

2002




27

27

27

 

2003




27

27

Всего (тыс. $)

257

258

249

240

240

 
Таблица 4

Дополнительная информация:

 

2005г.

2006г.

2007г.

2008г.

Ост.

Ожидаемые темпы прироста выручки, в%

38

20

10

10

7

Планируемые капитальные вложения (тыс. дол)

429

357

268

268

268

Средняя продолжительность жизни новых активов

10 лет

Амортизация оставшихся активов (тыс. дол)

214

179

143

107

107

Прирост задолженности

 

Остаток по долговым обязательствам

 

Инфляция 6% в год

Ставка дисконтирования

1. Безрисковая ставка – 5%

2.  = 1, 25

3. Рыночная премия – 9%

4. S2 = 7,25%

Требуемый оборотный капитал (20% от выручки)






















 

 

Таблица 5

Бухгалтерский баланс ОАО "Молокопродукт" за 2002 - 2004 гг. (тыс. руб.)

 

Показатель

2002 г.

2003 г.

2004 г.

АКТИВ

 

 

 

Нематериальные активы

1982

1878

1774

Основные средства и прочие внеоборотные активы

 

 

 

Первоначальная стоимость

70213

102343

574832

Износ

5774

32123

98439

Остаточная стоимость

64439

70220

476393

ИТОГО по разделу I

66421

72098

478167

Запасы и затраты

 

 

 

Сырье и материалы

61

914

915

Расходы будущих периодов

1112

852

592

итого

1173

1766

1507

Денежные средства, расчеты и прочие активы

 

 

 

Расчеты с покупателями и заказчиками

171700

161804

247085

Авансы, выданные

6847

22849

12145

Денежные средства, расчеты и прочие активы

3982

53369

10514

ИТОГО по разделу II

182529

238022

269744

ИТОГО БАЛАНС

250123

311886

749418

ПАССИВ

 

 

 

Источники собственных средств

 

 

 

Уставный капитал

10000

10000

10000

Нераспределенная прибыль

197245

259008

409526

ИТОГО по разделу III

207245

269008

419526

Расчеты и прочие пассивы

 

 

 

Долгосрочные кредиты банков

-

-

-

Краткосрочные кредиты банков

-

-

-

Расчеты с поставщиками и подрядчиками

-

8950

1689

Задолженность перед бюджетом

40016

28686

36501

Авансы полученные

2862

116750

17500

Задолженность учредителям по выплате доходов

-

-

274202

ИТОГО по разделам IV и V

42878

154386

329892

ИТОГО БАЛАНС

250123

311886

749418

  

Расчет денежного потока предлагаем провести в следующей таблице:

 

Таблица 6

Расчет денежного потока

  

2005г.

2006г.

2007г.

2008г.

Ост.

Требуемый ОК

 

 

 

 

 

Выручка от продаж

 

 

 

 

 

Себестоимость, в т.ч.

 

 

 

 

 

 Постоянные издержки

 

 

 

 

 

 Переменные издержки

 

 

 

 

 

 Амортизация

 

 

 

 

 

Валовая прибыль

 

 

 

 

 

Операционные расходы

 

 

 

 

 

Прибыль до выплаты процентов и налогов

 

 

 

 

 

Расходы на выплату процентов

 

 

 

 

 

Прибыль до выплаты налогов

 

 

 

 

 

Налоги

 

 

 

 

 

Чистая прибыль

 

 

 

 

 

Расчет денежного потока
















Чистая прибыль

 

 

 

 

 

+ начисленная амортизация

 

 

 

 

 

+ прирост долг задолженности

 

 

 

 

 

- прирост ЧОК

 

 

 

 

 

- капитальные вложения

 

 

 

 

 

Итого денежный поток:

 

 

 

 

 

Текущая стоимость денежного потока

 

 

 

 

 

Сумма текущих стоимостей прогнозного периода

 

 

Остаточная стоимость

Текущая стоимость остаточной стоимости

 

Рыночная стоимость до поправок

 

Минус (плюс): недостаток (избыток) ЧОК

 

Плюс: избыточные и неоперационные активы

 

 

 

 

 

Итог рыночной стоимости

 

 

Задача № 2. Используя информацию, указанную в таблице 7 – 10, определите рыночную стоимость ОАО «Молокопродукт» сравнительным подходом.
 
Таблица 7

 

Структура капитала сопоставимых компаний на 01.01.2005 г. (тыс.долл)

 

Компания

Всего

Активы

(валюта баланса)

 

Текущие активы

 

Наиболее ликвидные активы

Запасы

Прочие текущие активы

 

Прочие внеоборот. активы

 

Основные

средства

Всего собст-венный капитал

Всего обяза-тельст-ва

 

Текущие

обязате-льства

Долго-сроч-ный долг

 

(%)

(%)

денеж-ные

ср-ва

(%)

деби-торы

(%)

 

(%)

(%)

(%)

(%)

(%)

(%)

(%)

(%)

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

Аналог 1

47228

100

15760

34

816

2

5713

12

5446

12

3785

8

31468

67

8415

18

10402

22

36826

78

19139

41

17687

38

Аналог 2

27753

100

Н/д

 

н/д

н/д

н/д

н/д

н/д

Н/д

4090

15

23663

85

н/д

н/д

Аналог 3

26,969

100

11,263

42

1,55

0,6

4,09

15,2

3,97

14,7

1,653

6,1

11,166

41,4

4,54

16,8

8,36

31

18,609

69

8,37

31

10,239

38

Среднее

100

38

1,3

13,6

13,35

7,05

54,2

17,4

23

77

36

38

Медиана

100

-

-

-

-

-

-

-

22

78

-

-

ОАО “Молокопродукт”

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Курс USD на дату оценки 1.01.05 составляет ____ руб./долл.

 

 
Таблица 8

 

Структура финансовых результатов сопоставимых компаний

 

 

Компания

 

Выручка от реализации

 

Операционная прибыль

(прибыль от реализации)

 

Прибыль до вычета налогов

и прочих расходов

(балансовая прибыль)

 

Налог на прибыль

 

Чистая прибыль

1

2

3

4

5

6

 

тыс. долл.

%

тыс. долл.

%

тыс. долл.

%

тыс. долл.

тыс. долл.

%

Аналог 1

11,995

100

0,965

8,8

1,38

5,8

0,45

0,93

7,8

Аналог 2

27,678

100

4,575

16,5

1,956

7,0

0,599

(0,470)

(1,7)

Аналог 3

390,9

100

н/д

н/д

н/д

н/д

н/д

н/д

н/д

Среднее

22 923

100

2,77

12,65

1,668

6,4

0,525

-

-

Медиана

16 387

100

-

-

-

-

-

-

-

ОАО “ Молокопродукт ”

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 
Таблица 9

 

Сравнительный анализ коэффициентов сопоставимых компаний

 

 

Компания

 

Текущие активы/

Краткосрочные

Обязательства

 

 

Наиболее ликвид-

ные активы/

Краткосрочные

обязательства

 

Основные средства/

Средние

общие активы

 

%

Собственный

капитал/

Средние

общие активы

 

%

Выручка от реали-зации /

Cредние общие

активы

 

%

Налогооблагаемая прибыль / Сред-ние общие активы

%

Соотношение

заемных и собственных средств

 

Прибыль к распределению владельцам

обыкновенных

акций/ Акции-онер капитал %

 

Аналог 1

1.36

-

42

39

37

(1)

1,56

-

Аналог 2

-

-

2,9

27,8

100,3

7,6

2,59

18,35

Аналог 3

1.26

0.62

25.5

24,4

147,81

-

3,1

26,31

Среднее

 

 

 

 

 

 

 

 

Медиана

 

 

 

 

 

 

 

 

ОАО “Молокопродукт”

 

 

 

 

 

 

 

 

 
Таблица 10

Данные для метода компании-аналога

 

 

 

 

 

 

 

Мультипликаторы

 

Компания

 

Средняя цена акции,

долл. США

 

 

Количество

обыкновенных

акции,

штук

Балансовая стоимость

акции.

Доллары.

(США)

Чистая прибыль на одну акцию.

EPS,

Доллары (США)

Прибыль до

уплаты процен-

тов и налогов на одну акцию.

Долларов

(США)

Цена /

Чистая прибыль

P/E

Цена / Прибыль до уплаты % и налогов

P / EBT

Цена /

Баланс.

стоимость

P / BV

1

2

3

4

5

6

7

8

9

Аналог 1

0,92

1200

8,7

-

0,001

-

564,4

23,4

Аналог 2

0,18

1370,8

0,3

 

 

 

 

 

Среднее

-

-

12,69

-

-

-

-

-

Медиана

-

-

-

-

-

-

-

-

ОАО “ Молокопродукт ”

 

4800

0,032

-

-

-

-

-

 

Задача № 3. Оцените рыночную стоимость ОАО «Молокопродукт» затратным подходом.

 

Не отражен в балансе земельный участок площадью 3 га. Нормативная цена земли при ее промышленном использовании равна 620 тыс. руб. (решение Законодательного Собрания района от 15.01.2000 года). Рыночная стоимость 1 сотки земли составляет 65 000 рублей.
 
Таблица 11

 

Оценка и корректировка активов баланса на дату оценки 01.01.2005 года

 

Наименование активов.

Балансовая стоимость, руб.

Остаточная балансовая

стоимость, руб.

Рыночная стоимость, руб.

1.Здания

468 339 817

59 784 066

710 284 266

2.Сооружения

1 848 117

1 599 024

1 699 324

3.Передаточные устройства

170 560

131 976

152 776

4.Машины и оборудование

4.1.Аппаратный цех

1 000 550

228 692

1 178 692

4.2. АО «Молоко»

157 978

142 181

742 181

4.3.Цельномолочный цех

794 110

567 060

1 867 060

 4.4.Цех СОМ

3 215 869

1 458 399

1 943 609

4.5.Компрессорная

429 180

141 239

1 341 739

4.6. Котельная

376 160

311 261

4 270 861

4.7.Отдел гл. механика

57 850

 

 

4.8.Гараж

4 050

2 652

162 652

4.9.Вычислительная техника

141 648

106 585

406 585

4.10.Столовая

2 800

1367

6 367

4.11.Лаборатория

3 000

1697

6 697

4.12.Магазин «Снежок»

2 375

2375

4 875

4.13.Магазин «Молоко» №1

1 700

1700

4 200

4.14.Ларек «Молоко»

23 904

18 526

418 526

4.15.Стройгруппа

9 150

7 442

11 942

4.16.Магазин №4

27 800

24 557

28 057

5.0.Транспортные средства

516 707

172 698

1 172 698

6.0.Инструмент и инвентарь

8510

6 215

9 215

7.0. Мебель

14 595

10 574

15 574

8.0. Непроизводственные основные средства

295 930

295 930

2 295 930

9.0. Производственные основные средства других отраслей

408 316

319 971

900 071

 

 

 

 

ИТОГО:

476 393 314

98 439 152

728 971 000

 

 

Задача № 4. По результатам задач №№ 1, 4 и 5 проведите согласование результатов и выведите итоговую величину стоимости оцениваемого предприятия.

 

Задача № 5. Оцените ликвидационную стоимость ООО «Элма» на 01.01.2005г. Исходные и вспомогательные материалы помещены в таблицах №№ 12-15. Ставку дисконта рассчитайте и обоснуйте самостоятельно (она может быть разной по различным видам активов). Величина обязательств состоит из кредиторской задолженности и равна 750 000 рублей.

Разработан и утвержден следующий график ликвидации активов предприятия.

 
Таблица 12

 

Календарный график ликвидации предприятия

 

 

№ п/п

Вид активов

Срок ликвидации (мес.)

1

Здание с земельным участком

12

2

Машины с оборудованием

9

3

Нематериальные активы

6

4

Производственные запасы

3

5

Дебиторская задолженность

3

 

 

Таблица 13

 

Корректировка стоимости активов баланса (в тыс. рублей)

 

 

№ п/п

Вид активов

Стоимость до корректировки

% корректировки

Стоимость после корректировки

1

Здание с земельным участком

903540

-30

 

2

Автотранспорт

118500

-40

 

3

Нематериальные активы

8000

-35

 

4

Производственные запасы

532700

-20

 

5

Дебиторская задолженность

83000

-

 

 

ИТОГО:

 

 

 

 

Таблица 14

 

Расчет ликвидационной стоимости активов

 

№ п/п

Вид активов

Оценочная стоимость

(тыс. руб.),

гр. 5 табл. 13

Срок ликвидации, мес.

Ставка дисконтирования

Мультиплицирующий множитель

(pvf, n, i)

Ликвидационная стоимость

(тыс. руб.)

гр. 3 * гр. 6

1

Здание с земельным участком

 

 

 

 

 

2

Автотранспорт

 

 

 

 

 

3

Нематериальные активы

 

 

 

 

 

4

Производственные запасы

 

 

 

 

 

5

Дебиторская задолженность

 

 

 

 

 

 

ИТОГО:

 

 

 

 

 

 
Таблица 15

 

Затраты на ликвидацию предприятия

 

№ п/п

Вид затрат

Затраты в месяц ( руб.)

Период затрат,

мес.

Ставка дисконтирования

Мультиплицирующий множитель

(pvaf, n, i)

Текущая стоимость затрат, руб.

(гр. 3*гр.6)

1

Охрана здания

8000

12

30%

 

 

2

Охрана машин

10000

9

30%

 

 

3

Охрана запасов

10000

3

30%

 

 

4

Управленческие расходы

20000

12

20%

 

 

5

Выходные пособия и выплаты работникам

45000

3

-

 

 

 

ИТОГО:

 

 

 

 

 

 

 

Задача № 6. При определении стоимости 100% пакета акций компании «ХХХ» использовались метод дисконтированных денежных потоков и метод чистых активов, в результате были получены следующие результаты:

Метод дисконтированных денежных потоков – 8 275 000 рублей.

Метод чистых активов – 8 785 000 рублей.

Анализ предприятия и ситуации позволяют установить скидку на стоимость неконтрольного пакета акций оцениваемого предприятия на уровне 15%.

Проанализировав факторы, влияющие на размер скидки на недостаточную ликвидность, а именно: отсутствие спроса и предложения акций компании на фондовом рынке; аналитики сделали вывод о необходимости скидки на недостаточную ликвидность в размере 30%, что соответствует средней величине скидки в РФ.

Необходимо определить рыночную стоимость 30% пакета акций.

Учебный материал
© bib.convdocs.org
При копировании укажите ссылку.
обратиться к администрации