Плотникова Т.Н. Национальная экономика. Учебное пособие - файл n1.doc

Плотникова Т.Н. Национальная экономика. Учебное пособие
скачать (892.5 kb.)
Доступные файлы (1):
n1.doc893kb.20.11.2012 06:45скачать

n1.doc

1   2   3   4   5

6. ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА РФ
6.1 ФЕДЕРАЛЬНЫЙ БЮДЖЕТ
Главным денежным фондом страны является федеральный бюджет Категория «государственный бюджет» означает также утверждение парламентом годовой план государственных доходов и расходов. Госдума РФ обсуждает представленный правительством проект бюджете в четырех чтениях.

Основными источниками доходов и расходов бюджета являются налоги, расходы на оборону и др.

Доходы бюд­жета составили 23,7 % ВВП (с учетом доходов местных бюджетов (так называемый консолидированный бюджет) – 35,1 %), с учетом доходов Пенсионного фонда РФ – 42 %).

В 2007 г. бюджет принят по доходам в размере 5,046 трлн. руб. и рас­ходами 4,270 трлн. руб.

Основные направления расходов бюджета в 2007 г.:

– межбюджетные трансферты (33,5 %);

– расходы на оборону (15,6 %);

– общегосударственные вопросы (15 %).

Часть статей расходов госбюджета, не подлежащих сокращению при проведении мероприятий по достижению сбалансированности бюджета, называются «защищенными статьями». К их числу в РФ относятся:

– заработная плата;

– пенсии;

– стипендии;

– пособия;

– расходы на приобретение медикаментов и перевязочных средств;

– расходы на приобретение мягкого инвентаря и обмундирования;

– расходы на отопление, освещение и охрану помещений;

– дотации на продукцию животноводства, реализуемую по уста­новленным государством ценам;

– компенсации затрат сельхозпредприятий на ГСМ, газ и печное
топливо;

– расходы на содержание сельских объектов социальной инфра­структуры;

– расходы на реализацию международных договоров по сокраще­нию вооружений;

– ассигнования на реализацию программы по ликвидации послед­ствий аварии в Чернобыле и ядерных испытаний на Семипала­тинском полигоне.

В России частью бюджета является Стабилизационный фонд РФ, созданный в 2004 г. Главная функция Стабфонда заключается в вы­полнении роли «встроенного стабилизатора». Стабфонд представляет собой составляющую бюджета, «образующуюся за счет превышения цены на нефть над базовой ценой на нефть».
6.2 ВНЕБЮДЖЕТНЫЕ ФОНДЫ
Внебюджетные фонды – это фонды, создаваемые вне госбюджета и муниципальных бюджетов.

Внебюджетные фонды можно разделить на федеральные и местные, социального назначения (или социального страхования) и экономи­ческие фонды.

К фондам социального назначения в РФ относятся:

– Пенсионный фонд;

– Фонд социального страхования;

– Федеральный фонд обязательного медицинского страхования;

– территориальные фонды обязательного медицинского страхо­вания.

До 2001 г. функционировал государственный фонд занятости насе­ления.

Средства Пенсионного фонда РФ (ПФР) расходуются:

– на выплату пенсий, в том числе по инвалидности и гражданам,
выезжающим за пределы России;

– на предоставление пособий по уходу за ребенком в возрасте от
полутора до шести лет;

– на выплату пособий за выслугу лет и по случаю потери кормильца.
Средства Пенсионного фонда РФ формируются за счет:

– страховых взносов работодателей;

– страховых взносов граждан;

– ассигнований из федерального бюджета.

Объем получаемых ПФР доходов и выполняемых им пенсионных платежей в 2005 г. составил более 1,5 трлн. руб. За счет средств Фонда получают пенсии 38,2 млн. российских пенсионеров.

Фонд социального страхования РФ (ФСС) используется для выплат пособий:

– по временной нетрудоспособности;

– по беременности и родам;

– по уходу за ребенком до полутора лет;

– на ребенка до достижения 16-летнего возраста, а на школьников – до окончания школы (но не старше 18 лет);

– на санаторно-курортное лечение и оздоровление трудящихся
членов их семей, оплату проезда к месту лечения и отдыха;

– на погребение.

Кроме этого, средства фонда могут направляться на содержание санаториев и оздоровительных центров, проведение научно-исследовательских работ по проблемам охраны труда и социального страхования.

Займы государства приводят к возникновению государственного дол­га, равного сумме накопленных в течение некоторого времени бюд­жетных дефицитов, погашение которого связано с отвлечением средств от расходования их на государственные нужды.

Отношение величины долга к объему ВВП представляет собой так называемое бремя долга.

Государственный долг в РФ может существовать в форме:

– кредитных займов РФ у кредитных и международных финансо­вых организаций, а также иностранных государств;

– госзаймов, реализованных с помощью выпуска ценных бумаг;

– займов федерального бюджета у бюджетов более низких уровней;

– договоров о пролонгации и реструктуризации долгов России
прошлых лет.

Государственный долг можно разделить на внутренний и внешний.

Управление государственным долгом осуществляется правитель­ством.

Внутренний долг представляет собой сумму задолженности госу­дарства своим гражданам и институциональным субъектам.

Центральный банк РФ является генеральным агентом правитель­ства по размещению долговых обязательств и их погашению, при этом внутренний долг Центробанк обслуживает безвозмездно.

Основные виды долговых обязательств (облигаций) РФ:

– ОФЗ-АД – облигации федерального займа с амортизацией долга;

– ОФЗ-ПД – облигации федерального займа с постоянным купон­ным доходом;

– ОФЗ-ФК — облигации федерального займа с фиксированным
купонным доходом;

– ГСО-ФПС – государственные сберегательные облигации с фик­сированной процентной ставкой купонного дохода;

– ГСО-ППС – государственные сберегательные облигации с по­стоянной процентной ставкой купонного дохода.
7. УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСОВОЙ СИСТЕМОЙ
Основными органами управления финансовой системы РФ являются:

– Министерство финансов РФ;

– Федеральное казначейство (являющееся организационным подразделением Министерства финансов);

– Счётная палата РФ;

– Федеральная служба по финансовому мониторингу (Росфинмониторинг).

Законодательную базу управления финансами обеспечивают профильные комитеты Государственной думы.

Среди основных задач Министерства финансов, связанных с управлением финансовой системой, выделяются:

– разработка и реализация финансовой политики;

– составление проекта и исполнение федерального бюджета;

– осуществление финансового контроля;

– обеспечение стабильности государственных финансов.

Среди основных задач Федерального казначейства:

– контроль за исполнением внебюджетных фондов;

– управление совместно с Центробанком государственным долгом

– прогнозирование объемов финансовых ресурсов;

– составление и представление в Минфин РФ оперативной инфор­мации и отчетности об исполнении федерального бюджета, отчётности об исполнении консолидированного бюджета РФ;

– ведение учета операций по кассовому исполнению федерального бюджета.

К числу основных задач Счётной палаты относятся:

– определение эффективности расходов государства и использования государственной собственности;

– финансовая экспертиза проектов федеральных законов, предусматривающих расходы из средств федерального бюджета.

Росфинмониторинг является «федеральным органом исполнительной власти, уполномоченным принимать меры по противодействию легализации (отмыванию) доходов, полученных преступным путем, и финансированию терроризма и координирующим деятельность в этой сфере иных федеральных органов исполнительной власти».

Финансовый контроль, осуществляемый Министерством финан­сов, включает:

– проверку отчетной документации и расходных документов;

– обследование отдельных аспектов финансовой деятельности предприятий;

– надзор за осуществлением финансовых операций с целью приве­дения их в соответствие с действующим законодательством;

– мониторинг (англ. monitoring – наблюдение, отслеживание) – постоянный контроль за использованием финансовых ресурсов экономическим субъектом (по словам одного из чиновников, «нам этот вопрос необходимо «отмониторить»);

– ревизия (лат. revisio – пересмотр) – является наиболее тщательной проверкой финансовой деятельности предприятия.

Среди основных видов ревизий:

– полная (комплексная, или сплошная);

– частичная (или выборочная);

– тематическая – предполагает обнаружение нарушений в опреде­ленных сферах финансовой деятельности;

– комбинированная – одни сферы финансовой деятельности контролируются полностью, другие – частично.
8. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И ФОНДОВЫЕ БИРЖИ
Рынком ценных бумаг называется рынок, на котором обращаются раз­личные виды долгосрочных финансовых документов – акции, обли­гации, векселя и др.

Рынок ценных бумаг можно разделить на первичный и вторичный; на биржевой (фондовый рынок, фондовая биржа) и внебиржевой (уличный); официальный («паркет») и неофициальный («кулиса»).

На первичном рынке размещаются вновь выпущенные ценные бу­маги; на вторичном рынке происходит перепродажа бумаг прежних выпусков.

Фондовая биржа – это организованная часть рынка ценных бумаг, на которой при посредничестве субъектов биржи осуществляются сдел­ки купли-продажи ценных бумаг. Первая биржа возникла в Амстерда­ме в 1611 г.

В число крупнейших фондовых бирж РФ входят: Московская межбанковская валютная биржа, Фондовая биржа РТС, Азиатско-Тихоокеанская межбанковская валютная биржа, Нижегородская валютно-фондовая биржа, Региональный биржевой центр «ММВБ-Юг» и др.

Основным индикатором деятельности биржи является индекс ММВБ, рассчитываемый по итогам деятельности 27 крупнейших российских компаний.

Кроме торговли акциями, на ММВБ ведется торговля валюте (курс биржи используется Центробанком для официальной котировки рубля), а также федеральными, субфедеральными, муниципальными и корпоративными облигациями.

Главным акционером ММВБ является Банк России (28,7 % акций), крупные пакеты акций биржи также принадлежат Внешэкономбанку и Сбербанку РФ.

ОАО «Фондовая биржа РТС» (Москва) создано в 1995 г.

На бирже также ве­дется торговля облигациями, фьючерсами и опционами. Официальным индикатором биржи является индекс РТС, вычисляемый по ре­зультатам торговли ценными бумагами 41 российской компании. « НП «Фондовая биржа «Санкт-Петербург»» основано в 1997 г. Биржа осуществляет торговлю акциями Газпрома и корпоративными облигациями. В настоящее время ведутся работы по объединению петербургской биржи и шведской компании ОМХ, контролирующей порядка 80 % фондового рынка Скандинавии и Прибалтики, в единую биржу, которая получит название « Международная фондовая биржа «Санкт-Петербург»» (IXSP).

Владивостокское ЗАО «Азиатско-Тихоокеанская межбанковская валютная биржа» (АТМВБ) кроме операций с валютой ведет тор­говлю различными видами облигаций.

Биржевые индексы представляют собой агрегированные показатели движения биржевых курсов акций.

Индекс ММВБ является взвешенным по эффективной капитали­зации показателем рынка наиболее ликвидных акций российский эмитентов, допущенных к обращению в ЗАО «ФБ ММВБ». Индекс пересчитывается в реальном времени при совершении в режиме основных торгов каждой сделки с акциями, включенными в базу расчета индекса.

При расчете индекса ММВБ учитываются показатели капитализации следующих российских фирм: «Аэрофлот», «АвтоВАЗ», «Банк Москвы», «ВолгаТелеком», «Газпром», «Газпромнефть», «Иркутск» «ЛУКОЙЛ», «МТС», «Мосэнерго», «Новатэк», «Новолипецкий металлургический комбинат», «Норильский никель», «ОГК-3», «ОГК-5», «Полюс Золото». РАО «ЕЭС России», «РБК Информационные системы», «Роснефть», «Ростелеком», «Сбербанк России», «Северсталь», «Седьмой континент», «Сургутнефтегаз», «Татнефть», «Транснефть» и «Уралсвязьинформ».

Индекс РТС является отражением рыночной капитализации определенного списка компаний в абстрактных единицах, где за точку со счета (коэффициент, равный 100) взята капитализация этих компания на 01.09.1995 г. Таким образом, индекс РТС, равный 1 тыс. означает, что суммарная капитализация данных компаний выросла в 10 раз. Максимальное значение индекса РТС достигнуто 23.07.2007 г. 2091,26; минимальное значение от 02.10.1998 г. – 37,74.

В России также рассчитываются следующие биржевые индексы:

– индекс ММВБ-10 – рассчитывается по акциям 10 крупнейших
компаний;

– Российский индекс корпоративных облигаций ММВБ;

– индекс Агентства «Акции, консультации и маркетинг» (АК&М);

– индекс Российской торговой системы (RTSI);

– индексы еженедельника «Коммерсант» («Ч» и «Ъ»);

– индекс банка First Boston (ROS Index);

– индекс консалтинговой фирмы «Соболев» (SOBI) — рассчиты­вается по 20 российским компаниям, чьи акции пользуются наи­высшим спросом;

– индекс агентства «РосБизнесКонсалтинг» (RBC Composite Index) –
вычисляется по акциям 14 крупнейших российских фирм;

– индекс фонда «Базовый индекс капитала» (Real Index RosCapital) –
при расчете учитываются все ценные бумаги, находящиеся в обра­щении на фондовых биржах РФ.

9. ВОПРОСЫ ПЕРЕХОДНОЙ ЭКОНОМИКИ В РОССИИ
9.1 ФОРМИРОВАНИЕ РЫНОЧНОГО МЕХАНИЗМА

В УСЛОВИЯХ ПЕРЕХОДНОЙ ЭКОНОМИКИ
«Переходная экономика» – это термин, появившийся в последив десятилетие и означающий тип пост социалистической экономики находящейся в процессе перехода от командно-административной к рыночной экономической системе. Переходной можно назвать экономику России, стран СНГ, государств Прибалтики, Восточной Ев­ропы и Китая.

Существует два основных способа перехода к рынку (рис. 78):

  1. эволюционный путь – осуществляется, например, в КНР и Венгрии;

  2. революционный путь («шоковая терапия») – реализуется в РФ и в большинстве стран Восточной Европы.

Для эволюционного способа перехода к рынку характерны следующие черты:

– ликвидация дефицита при помощи насыщения рынка товарами
частных производителей;

– проводится достаточно жесткая финансовая политика с целью
предотвращения гиперинфляции;

– либерализация потребительских цен проводится на завершающем этапе реформирования.

Отличительные черты «шоковой терапии»:

– либерализация цен осуществляется на первом этапе реформ;

– ликвидация государственных плановых заданий;

– приватизация;

– реформа налоговой системы.

Государство в состоянии перехода к рынку решает следующие задачи:

– создание полноценного рынка товаров и услуг;

– создание финансового рынка, способствующего более эффек­тивному переливу капитала между отраслями экономики;

– формирование эффективно действующего и регулируемого
государством рынка труда (включая создание инфраструктуры
данного рынка: системы служб занятости и социальной помощи
безработным);

– достижение макроэкономической стабильности (сокращение де­фицита государственного бюджета и денежной эмиссии);

– ликвидация «железного занавеса», свойственного экономическим
системам командно-административного типа, включение в систе­му международных экономических отношений, привлечение иностранных инвестиций;

– отказ от вмешательства государства в ценообразование (кроме
узкого круга товаров первой необходимости);

– трансформация отношений собственности.

9.2 ПРИВАТИЗАЦИЯ В РФ
Приватизация – это процесс преобразования государственных и муниципальных предприятий в частные, коллективные и акционерные. Приватизации в РФ не подлежат предприятия, которые обеспечивают эффективное функционирование всей экономической системы.

– предприятия энергетического комплекса.

– трубопроводный транспорт.

– автодороги общего пользования.

– объекты инженерной инфраструктуры (водопроводно-канализационное хозяйство, электроснабжение и т. д.).

– объекты культурно-художественного и исторического значения.

– объекты санитарно-эпидемиологической и ветеринарной служб.

– предприятия оборонного комплекса.

– учреждения, осуществляющие фундаментальные научные разработки.

Существует 6 основных способов приватизации:

1. Продажа предприятия на аукционе.

2. Продажа по коммерческому конкурсу.

3. Продажа по некоммерческому конкурсу.

4. Преобразование в открытое акционерное общество.

5. Выкуп арендованного предприятия.

6. Продажа имущества ликвидируемых предприятий.

В рамках коммерческого конкурса от потенциального покупателя требуется выполнение следующих условий:

– сохранение профиля предприятия;

– сохранение численности рабочих мест;

– финансирование социальной сферы предприятия.

Главными целями приватизации в условиях переходной экономи­ки являются:

– достижение эффективного функционирования предприятий,
убыточных в рамках государственной собственности;

– формирование слоя частных собственников;

– формирование конкурентной среды;

– создание условий для привлечения иностранных инвестиций.

Приватизационные процессы в России проходят начиная с 1992 г. на начальном этапе приватизация осуществлялась при помощи выда­чи населению приватизационных чеков — ваучеров, пред­ставляющих собой документы, дающие право на получение доли госу­дарственной собственности. Каждый ваучер можно было использовать тремя способами:

  1. Приобрести на него акции приватизируемого предприятия.

  2. Обменять на пай в инвестиционном фонде.

Продать любому юридическому или физическому лицу.


10. Состояние платежного баланса

и золотовалютных резервов страны
Обобщающим показателем внешнеэкономического положения страны является ее платежный баланс. В нем отражаются все поступле­ния от внешнеэкономической деятельности и расходы, связанные с ней. В настоящее время платежные балансы страны составляются по методике, разработанной Международным валютным фондом. По ка­ждой статье баланса указываются доходы и расходы и их сальдо.

Все статьи платежного баланса разбиваются на две группы: счет текущих операций и счет операций с капиталом и финансовыми инст­рументами.

Счет текущих операций (баланс по текущим операциям) включат доходы от экспорта и расходы по импорту товаров и услуг, доходы и расходы по инвестициям и переводы заработной платы, полученной в России и наоборот, а также текущие трансферты (переводы). Иногда сальдо баланса по текущим операциям называют сальдо платежного

баланса.

В счет операций с капиталом и финансовыми инструментами входят счет операций с капиталом, финансовый счет, характеризующий ввоз и вывоз инвестиций. Заключительную часть платежного баланса со­ставляет оценка активов и обязательств страны.

Информация Центробанка. На его сайте были опубликованы данные о том, что внешний долг российских компаний, банков и госорганов за первое полугодие 2008 года вырос на 13,7 % и достиг 527,1 млрд. долл., что сопоставимо с золотовалютными резервами страны, которые составляли на 1 сентября 581,683 млрд. долл. Внешние долги банковской системы увеличились со 163,7 млрд. до 192,8 млрд. долл. А внешний долг нефинансовых предприятий увеличился за полугодие с 253,5 млрд. до 295,5 млрд. долл.

Кризис ликвидности в банковской сфере может затянуться на 15 месяцев, меры правительства по поддержанию банковской системы могут быть приняты только до конца года, так как требуют изменений в законодательстве, и они могут разогнать инфляцию еще на 1–1,5 %.

По данным того же Минфина, совокупный объем Резервного фонда и Фонда национального благосостояния всего лишь 174,5 млрд. долларов, то есть в 3 раза меньше размера внешнего долга. По объему золотовалютных резервов Россия занимает третье место в мире – то есть внешний долг, сопоставимый с третьим в мире золотовалютным резервом, является колоссальным.

В последние годы платежный баланс России находится в хорошем состоянии. Прежде всего, он характеризуется значительным положительным сальдо баланса по текущим операциям. В 2003 г. оно достигает почти 36 млрд. долл. Особенно значительную величину со­ставляет сальдо по торговле товарами – свыше 60 млрд. долл., что свя­зано с возросшими ценами на наш основной экспортный товар – нефть. Однако по торговле услугами баланс был сведен с дефицитом 11 млрд. долл., что во многом объясняется растущими расходами рос­сийских граждан на иностранный туризм.

В связи с ростом позиций иностранного капитала увеличиваются переводы за рубеж доходов на иностранные инвестиции. В 2003 г. они составили 17,7 млрд. долл., в то время как доходы России от иностранных инвестиций всего 7,7 млрд. долл. Значительная сумма вывоза дохо­дов на вложенный иностранцами капитал свидетельствует о высокой прибыльности предприятий с иностранными инвестициями.

В отличие от сальдо по текущим операциям сальдо баланса операций с капиталом и финансовыми инструментами в 2003 г. отрицательное – почти 29 млрд. долл., причем в основном за счет финансового счета.

Отрицательным является баланс по движению капитала. Это озна­чает, что вывозится капитала из России больше, чем ввозится. Харак­терно, что такая ситуация складывается по основным видам инвести­ций: по прямым инвестициям вывезено средств на 3 млрд. долл. боль­ше, чем ввезено, а по портфельным инвестициям вывоз превысил ввоз на 4,9 млрд. долл. В 2003 г. было положительное сальдо по прочим инве­стициям и небольшое положительное сальдо по производным финан­совым инструментам.

Активы России по платежному балансу складываются в основном за счет разного рода задолженности иностранцев, в том числе просро­ченной задолженности, задолженности по товарным поставкам на ос­новании международных соглашений, своевременно неполученной экспортной выручки, непоступивших товаров и услуг в счет переводов денежных средств по импортным контактам и др. Кроме того, к акти­вам относятся торговые кредиты, ссуды и займы. Непосредственно ак­тивами являются наличная иностранная валюта и остатки на россий­ских текущих счетах и депозиты за рубежом.

Обязательства России состоят из привлеченных ссуд займов и ос­татков на текущих счетах и депозитов в России, принадлежащих ино­странцам.

Значительно возросли поступления в резервные активы. Общая ве­личина золотовалютных резервов России к марту 2005 г. достигает поч­ти 138 млрд. долл. Рост резервов объясняется стремлением правитель­ства иметь средства на оплату внешних долгов и других необходимых расходов на случай, если упадут цены на нефть, сократятся поступле­ния от экспорта и соответственно уменьшится положительное сальдо по статье «Торговля товарами и услугами».

Ни у кого не вызывает сомнения целесообразность создания такого резервного фонда, но многие экономисты считают, что его величина превысила разумные масштабы. Основная часть золотовалютных резер­вов России держится в ликвидных ценных бумагах американского ка­значейства. Доходы по этим бумагам составляют всего 0,5 – 1,0% в год.

Оценка платежного баланса России за I квартал 2005 г.

Согласно предварительным данным ЦБ по оценке платежного баланса РФ за I квартал 2005 г., положительное сальдо счета текущих операций составило $22,4 млрд., что на 75,2% превышает значение АППГ.

Положительное сальдо торгового баланса по отношению к показателю I квартала 2004 г. выросло на 59,2% (с $17,7 млрд. до $28,1 млрд.). В том числе экспорт вырос на 41,1% до $52,6 млрд., а импорт на 24,8% и составил $24,5 млрд.

Напомним, что в 2004 г. сальдо счета текущих операций составило $60,1 млрд. (+70% АППГ), в то время как сальдо торгового баланса составило $87,1 млрд. (+45,6%).



Доля нефти, нефтепродуктов и природного газа в общем объеме экспорта в I квартале т.г. по сравнению со значением IV квартала 2004 г. выросла с 52,9 % до 60,3%. В основном этому благоприятно способствовала мировая конъюнктура цен на нефть. Так, на 31 марта т.г. цена нефти марки «Urals Med» составила 48,35 $/барр., что на 29,6 % выше уровня конца 2004 г. (Источник: ЦБ РФ, расчеты РЭО)

Дефицит счета операций с капиталом и финансовыми инструментами вырос в I квартале т.г. на 68,3 % АППГ и составил $4,4 млрд.

Основной объем притока капитала в размере $15 млрд. приходится на нефинансовые предприятия и на 63,3 % больше по сравнению с I кварталом 2004 г. При этом в 2,8 раза АППГ вырос объем ссуд и займов ($8,5 млрд.). В то же время прямые иностранные инвестиции выросли всего на 12,1 % до $5,4 млрд., а объем портфельных сократился на 11,6 % до $1,2 млрд.

Напомним, что в 2004 г. объем прямых иностранных инвестиций, согласно обновленным данным ЦБ, увеличился на 47,4 % ($11 млрд.), объем ссуд и займов сократился на 6,6 % ($14,1 млрд.), а объем портфельных составил $0,8 млрд. (в 2003 г. наблюдался отток).

На фоне увеличения притока капитала в I квартале т.г., в 2,5 раза вырос отток капитала из нефинансового сектора и составил $3 млрд.

Что касается банковского сектора, то здесь в I квартале т.г. приток капитала увеличился более существенно (в 3,7 раза АППГ) и составил $1,6 млрд. При этом уровень вывоза капитала банками вырос всего на 23,5 % до $4,5 млрд.

Всего общий чистый отток капитала из страны (сальдо официального и неофициального потоков) в I квартале т.г., по нашим оценкам, составил $0,9 млрд. ($4,2 млрд. в I квартале 2004 г.) (см. рисунок ниже), что в целом схоже с оценками ЦБ РФ. В отношении к внешнеторговому обороту общий отток капитала сократился с 7,4 % в I квартале 2004 г. до 1,2 % в I квартале т.г.


Что касается неофициального оттока капитала (бегство капиталов), то данный показатель в I квартале т.г. в абсолютном выражении вырос на 11,6 % АППГ и составил, по нашим оценкам, порядка $10 млрд. Напомним, что в 2004 г. объем бегства капитала в размере $34,3 млрд. является рекордным за 10-летнюю историю России.

В отношении к внешнеторговому обороту в I квартале т.г. уровень бегства капитала снизился до 13% (15,8% в I квартале 2004 г.), однако по-прежнему остается на довольно высоком уровне. Стоит также отметить, что сохраняется сложившаяся тенденция некоторого снижения бегства капитала в начале года по сравнению с концом предыдущего.



Проведенный анализ показывает, что существенных изменений в положительную сторону в вопросе притока/оттока капитала в стране в I квартале т.г. не произошло. Официальный приток капитала, как и ранее, компенсируется за счет сохранения на значительном уровне объемов бегства капитала. При этом некоторое снижение последнего по отношению к внешнеторговому обороту существенно в позитивную сторону ситуацию не меняет, и в целом позитивных изменений в вопросе оттока/притока капитала не наблюдается. Как мы неоднократно писали, данная проблема давно приобрела закономерный характер, и очевидно, что правительству следует обратить более пристальное внимание на данные вопросы и начинать принимать реальные действия в направлении этого.



На наш взгляд, проблема оттока капитала больше связана с политической сферой, нежели основана на объективных экономических тенденциях. При отсутствии событий, подобных «делу ЮКОСа», в дальнейшем по мере общего улучшения делового климата в стране растущая российская экономика в той или иной форме будет привлекательна для иностранного капитала, при этом чистый приток частного капитала следует ожидать не раньше 2006 г.

Кроме того, стоит отметить, что увеличение положительного сальдо торгового баланса в основном обеспечено ростом экспорта энергоресурсов в стоимостном выражении, которые по-прежнему составляют более половины от общего объема в структуре экспорта, и из года в год наблюдается только рост их доли. К сожалению, все это лишний раз подтверждает зависимость экономики России от экспорта сырья и конъюнктуры цен на нефть.

Золотовалютные резервы и денежная база в начале 2005 г.

Золотовалютные резервы (ЗВР) Банка России по состоянию на 13 мая 2005 г. увеличились с начала года на $20,5 млрд. (19,1%) и составили $145 млрд. В аналогичном периоде предыдущего года (АППГ) прирост составил $5,6 млрд. или 7,3%.

В годовом выражении ЗВР к середине мая т.г. возросли на $62,3 млрд. или на 75% (прирост на $22,8 млрд. или 38,1% в АППГ).

Объем денежной базы в узком определении с начала года увеличился на 137,1 млрд. руб. (8,3%), по состоянию на 21 февраля 2005 г. он составил 1781,7 млрд. руб. В АППГ узкая денежная база возросла на 32,4 млрд. руб. (2,3%).

По отношению к соответствующей дате предыдущего года в рассматриваемом периоде 2005 г. прирост денежной базы составил 285,2 млрд. руб. или 16,5%. В АППГ она возросла на 474,5 млрд. руб. или 46,4%.

Напомним, что согласно определению ЦБ РФ, объем денежной базы в узком определении включает в себя выпущенные в обращение Банком России наличные деньги (включая остатки средств в кассах кредитных организаций) и остатки средств на счетах обязательных резервов по привлеченным средствам в рублях, депонируемых в Банке России.

Динамика денежной базы в узком определении и золотовалютных резервов представлена ниже на рисунке.


Как видно из графика, сезонное снижение объема денежной базы, регулярно наблюдающееся в начале года, в т.г. оказалось гораздо более значительным, несмотря на некоторую нестабильность. При этом уменьшение объема денежной базы в предыдущие годы сопровождалось стабильным ростом ЗВР, однако в рассматриваемом периоде т.г. наблюдался период сокращения на $5,9 млрд. (c 11 по 21 января). Ниже на рисунке представлена динамика ЗВР Банка России и курса доллара США к рублю, которые, как известно, сильно коррелируют между собой. (Источник: ЦБ РФ).

Итак, несмотря на высокую волатильность курса американской валюты, в начале 2005 г. прирост ЗВР оказался довольно значительным, причем в феврале-апреле сложилась уверенная динамика роста. В середине января было отмечено некоторое сокращение ЗВР, однако их активное увеличение в конце месяца компенсировало это снижение. Стоит отметить также снижение волатильности курса доллара в апреле – середине мая.

Значительное снижение ЗВР в середине января 2005 г., как мы уже отмечали, связано с досрочным погашением долга России перед МВФ в объеме $3,3 млрд., что вызвало соответствующий рост спроса на доллары ЦБ РФ со стороны Правительства России. Заметим, что это повышение спроса не отразилось на курсе доллара, поскольку Правительство РФ получило доллары, находящиеся в ЗВР в обмен на средства стабилизационного фонда.


На протяжении лета т.г. мы склонны ожидать замедление роста ЗВР при сохранении текущих темпов роста денежной базы, что связано с объявленным досрочным погашением внешнего долга Парижскому клубу кредиторов.

Отметим также сохранение позитивной тенденции к росту обеспеченности рубля золотовалютными резервами. Если по состоянию на начало 2004 г. она составляла 1,62 раза, то на начало т.г. – 2 раза, а к 13 мая увеличилась до 2,27 раза. Однако следует помнить, что данный показатель зависит от курса доллара, что с учетом динамики последних лет несколько снижает положительный эффект.

Мы еще раз обращаем внимание на недостаток цивилизованных инструментов регулирования ликвидности, которое осуществляется в последнее время в основном путем изъятия средств из экономики в стабфонд. Несмотря на в целом действенный характер данной меры, использование инструментов Центрального банка, безусловно, более предпочтительно.

Кроме того, сохраняется проблема определения необходимого для растущей экономики количества денег, поскольку значительная денежная база и масса являются опорой денежных властей в борьбе с негативными эффектами перетока капиталов, нерешенность данного вопроса делают российскую экономику уязвимой по отношению к воздействию внешних факторов. (Источник: ЦБ РФ, расчеты РЭО).

Более рационально использовать часть резервов для капиталовложе­ний в экономику страны на развитие экспортоориентированных отрас­лей, что вело бы к диверсификации экспорта и преодолению односторон­ней зависимости от состояния конъюнктуры на мировых рынках нефти и газа. Расширение номенклатуры экспортируемых товаров в дальнейшем обеспечивало бы большую стабильность доходов от экспорта и сделало бы ненужными такие большие золотовалютные резервы.

Встает вопрос о структуре золотовалютных резервов. Сейчас их большая часть хранится в долларах США. Однако события в 2003—2004 гг. показали, что его курс может меняться и падать по отно­шению к другим валютам, прежде всего, к евро. В этой ситуации надо найти оптимальное сочетание разных валют, в том числе доллара и евро, в золотовалютных резервах.

1   2   3   4   5


Учебный материал
© bib.convdocs.org
При копировании укажите ссылку.
обратиться к администрации