Курсовая работа - Системный анализ проблем фондового рынка в России - файл n1.doc

Курсовая работа - Системный анализ проблем фондового рынка в России
скачать (134 kb.)
Доступные файлы (1):
n1.doc134kb.06.11.2012 19:07скачать

n1.doc



Федеральное государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации»
Кафедра «Системный анализ в экономике»



Курсовая работа

на тему:

«Системный анализ проблем фондового рынка в России»
Выполнил:

Студент группы МЭК 2-1

Темиров А.А.

Научный руководитель:

к.э.н., доцент

Щепетова С.Е.

Москва 2010

Содержание


Содержание 3

Введение 4

Постановка проблем 5

Анализ установленных проблем 6

Капитализация рынка 7

«Голубые фишки» 8

Спекулятивный характер 9

Низкая информационная прозрачность 10

Эффективность законодательства 11

Первичное размещение ценных бумаг (IPO) 12

Пояснение к схеме 15

Заключение 17

Список литературы 18

Введение


Область применения системного анализа в настоящее время обширны: от техники до экономики, от математики до социального планирования, от космических исследований до процессов. Казалось бы, должно существовать общее изложение системного анализа, удовлетворяющее все эти области, однако, как это не парадоксально, такого изложения нет.

Как бы то ни было, при анализе какого либо явления порождается новая методика. Но, как это чаще бывает, структура работы имеет один наиболее часто встречающийся вид. Итак, ниже представлена структура данной работы:

Конечная цель системного анализа – оказать помощь в понимании и решении имеющейся проблемы, что сводится к поиску и выбору варианта решения проблемы. Неполнота информации о проблемной ситуации затрудняет выбор методов ее формализованного представления и не позволяет сформировать математическую модель. В этом случае возникает необходимость в разработке методик проведения системного анализа. Необходимо определить последовательность этапов системного анализа, рекомендовать методы для выполнения этих этапов, предусмотреть при необходимости возврат к предыдущим этапам. Такая последовательность определенным образом выделенных и упорядоченных этапов и подэтапов в сочетании с рекомендованными методами и приемами их выполнения представляет собой структуру методики системного анализа.

В конце работы представлена модель, построенная по результатам анализа имеющихся данных, и пояснения к работе модели.

Постановка проблем


Рынок ценных бумаг является важнейшим элементом рыночных отношений. По степени развития фондового рынка можно судить о состоянии экономики страны. Российский фондовый рынок обладает рядом специфических черт и проблем.

Во-первых, он очень мал по размерам. В настоящее время суммарная капитализация российского фондового рынка составляет менее 80 млрд. долл., что сопоставимо лишь с капитализацией некоторых крупнейших американских или западноевропейских компаний. Для сравнения: капитализация компаний представленных на Нью-Йоркской фондовой бирже, составляет около 12 трлн. долл.

Во-вторых, проблемы на фондовых биржах сконцентрированы вокруг нескольких акций. Несмотря на то, что на рынках обращаются боле 200 российских компаний, активность операторов сосредоточена главным образом в секторе «голубых фишек», тогда как акции второго эшелона характеризуются низкой ликвидностью. На долю 8 «голубых фишек», торгуемых в РТС, приходится около 90 % всего оборота.

В-третьих, российский фондовый рынок имеет краткосрочный спекулятивный характер, при крайне сильной зависимости от «горячих денег» иностранных инвесторов. В РТС, по оценке, денежные расчеты по акциям и до и после кризиса на 95% совершаются в долларах, по оффшорным банковским счетам. Это является основой для самых стремительных движений «горячих денег».

В-четвертых, на отечественном фондовом рынке наблюдается низкая информационная прозрачность как отдельных предприятий, так и фондового рынка вообще. На данный момент система раскрытия информации в целом создана и на законодательном уровне (Закон о рынке ценных бумаг, Закон об акционерных обществах, постановления ФКЦБ, определяющие требования к раскрываемой информации), и в плане реализации. В то же время информация, раскрываемая предприятиями, в большинстве случаев носит искаженный характер вследствие стремления менеджмента скрыть реальные доходы для уменьшения налогообложения.

В-пятых, недостаточно эффективное законодательство по регулированию фондового рынка, очень большое влияние инсайдерской информации на поведение участников рынка. В отличие от России, в других странах, например, в США работают жесткие требования, обязательные для компаний, котирующихся на таких биржах, как, например, NYSE. А к нарушителям применяется суровое наказание в виде штрафа, который в 3 раза может превышать сумму полученной прибыли или сумму потерь, которых удалось избежать.

В-шестых, неопределенность, связанная с политическими рисками. Их оценить очень трудно и их непредсказуемость становится барьером для принятия инвестиционных решений, независимо от фундаментальных показателей экономики.

Суммируя вышесказанное, можно сделать вывод. Что это все обуславливает низкую инвестиционную привлекательность не только отдельных предприятий, но и всей национальной экономики, что свидетельствует о недостаточной развитости этого института в нашей стране. А ведь фондовый рынок является тонким барометром состояния экономики и подвержен тем же процессам деформации, что и экономическая система страны.

Анализ установленных проблем


В этом параграфе будет проведен анализ установленных выше проблем с целью установления тесной связи между ними. В дальнейшем будет построена системная диаграмма, позволяющая проследить связь между проблемами.

Итак, начнём с первой поставленной проблемы – с капитализации (размера) рынка.

Капитализация рынка


По объему капитализации российский финансовый рынок находится примерно на 12 месте в мире и у России есть все основании рассчитывать на то, чтобы подняться в рейтинге крупнейших по капитализации финансовых рынков мира. Этому будет способствовать ряд важных тенденций, уже получивших свое развитие в последние годы.

В 2006-2007 году заметно возросла роль финансового рынка в экономике. Одним из важнейших международных показателей, иллюстрирующих такую роль, является соотношение капитализации рынка ценных бумаг и объемов ВВП. Этот показатель фактически измеряет пропорцию, в которой движение материального богатства государства отражается в стоимости финансовых активов. Также он отчасти свидетельствует об уровне развития рыночных принципов функционирования экономики, так как увеличение масштабов финансового рынка по отношению к «реальной экономике» косвенно отражает укрепление механизмов формирования справедливых рыночных цен на составляющие национального богатства.

На протяжении длительного времени (1997 – 2004 гг.) соотношение капитализации фондового рынка и ВВП не превышало 20%. К 2009 году соотношение капитализации к ВВП должно было составить 70%, но уже в 2007 году этот целевой показатель был превышен. Капитализация рынка акций на конец 2007 года составила 32,3 трлн. Рублей при объеме ВВП почти 33 трлн. рублей. Н с мая 2008 года, когда были зафиксированы максимальные значения капитализации российского рынка акций, по сентябрь снижение совокупной капитализации составило 54%.

Достигнутый Россией в 2007 году показатель капиталоемкости ВВП (116%) был явно не уровнем нашей страны. А обострившиеся макроэкономические проблемы (инфляция, спад инвестиций в основной капитал, замедление роста промышленности и т.д.) стали основой для разворота в мае-июне 2008 года перекапитализированного фондового рынка России. Тот факт, что индекс РТС к концу августа 2008 года снизился в двое-трое раз больше, чем фондовые индексы бирж мира, подтверждает, что мировой финансовый кризис явился лишь дополнительным мощным стимулом к падению российского фондового рынка.

«Голубые фишки»


Голубые фишки - обыкновенные акции или ценные бумаги наиболее крупных, ликвидных и надёжных компаний со стабильными показателями получаемых доходов и выплачиваемых дивидендов. Ликвидность – возможность реализовать акции с минимальными потерями, т.е. чем выше активность торгов, тем выше ликвидность. Название «голубая фишка» пришло из карточной игры «покер», где голубая фишка имеет наибольшую стоимость.

В России голубыми фишками (или акциями первого эшелона) являются акции нефтяных, газовых, энергетических и телекоммуникационных компаний, таких как Газпром, Лукойл, ЕЭС России, ГМК "Норильский никель", Сбербанк России, Ростелеком, Сургутнефтегаз, НК "Роснефть". Торги акциями данных компаний проводятся на биржах РТС и ММВБ, а также на некоторых зарубежных биржах в виде депозитарных расписок.

Вторым эшелоном называют менее ликвидные акции, третьим эшелоном - акции с совсем низким оборотом. Компании, входящие в эту категорию, отличаются более высоким темпом роста, чем в среднем по индустрии. Они вкладывают значительную часть дохода в разработку новой продукции, а потому выплачивают небольшой дивиденд или не выплачивают его совсем.

Проблема состоит в том, что акции «голубых фишек» перенасыщают рынок, а точнее оставляют мало места акциям второго и третьего эшелонов. Тем самым основной оборот торговли акциями приходится на акции «голубых фишек». В этом сегменте может существовать некоторая ценовая неэффективность - довольно слабое внимание аналитиков к ряду компаний "второго эшелона" и ограниченность информации по этим компаниям создает довольно привлекательные инвестиционные возможности.

Спекулятивный характер


С точки зрения способа получения прибыли, активных участников важно разделить на спекулянтов и арбитражеров.

Спекулянт – это участник, стремящийся получить прибыль за счет разницы в курсовой стоимости ценных бумаг, которая может возникнуть во времени. Если спекулянт прогнозирует рост цены бумаги, то он будет играть на повышение, т.е. купит бумагу в надежде продать позже по более высокой цене. Если же спекулянт прогнозирует падение цены бумаги, он играет на понижение, т.е. займет бумагу и продаст ее в надежде выкупить в последующем по более низкой цене.

Спекуляции обычно носят краткосрочный характер. Это объясняется тем, что позиции открываются на время от нескольких секунд до нескольких минут. Это объясняется снижением рисков, и, соответственно, это приводит к снижению прибыли. Но также эти операции приводят к стремительному движению «горячих денег».

Горячие деньги – это денежные средства, крупные массы спекулятивных краткосрочных капиталов, владельцы которых срочно перемещают их из одной области применения или из одной страны в другую с целью избежать последствий инфляции или получить более высокую прибыль, в результате чего происходит миграция капиталов, возникает блуждающий капитал. Основным генератором горячих денег являются экономическая и политическая нестабильность, инфляция, валютный кризис. Горячие деньги опасны внезапностью перемещения; в периоды оживления и подъема они стимулируют экономический бум, при спаде - усугубляют и обостряют кризисные явления путем усиления инфляции, нестабильности платежных балансов, колебаний валютных курсов.

Как было сказано выше, российский фондовый рынок по-прежнему носит в основном спекулятивный характер. Поэтому на рынке не происходит перераспределения рисков, а все выигрыши одних участников рынка складываются из проигрышей других. Следовательно, стабильный доход может получить лишь группа наиболее квалифицированных и крупных участников рынка, которые имеют возможность резко менять котировки ценных бумаг. В этом случае большинство участников рынка несут значительные потери. Таким образом, для большинства участников фондового рынка актуальна проблема использования в сделках внутренней информации и манипулирования ценами со стороны отдельных крупных участников рынка.

Низкая информационная прозрачность


Как нам известно, информационная прозрачность - важнейший компонент снижения рисков при инвестировании.

С точки зрения инвестора, решающего вопрос о вложении средств в конкретное предприятие, принципиально важным является получение информации о реальном положении дел на предприятии. Как показывает опыт, наибольший интерес представляет следующая информация:

Не получив ответа на данные вопросы инвестор вряд ли примет положительное решение по вложению средств.

Непрозрачность российских предприятий – главная проблема на стороне заемщиков и эмитентов.

Фондовый рынок будет довольно плохо работать до тех пор, пока в обычное право не войдет понятие миноритарного акционера со всем комплексом прав и обязанностей, и не сблизятся максимально реальный и формальный механизмы управления предприятиями. Непрозрачность предприятий – это, конечно, препятствие для получения банковских кредитов, особенно долгосрочных, но, в гораздо большей степени, это препятствие для развития фондового рынка.

Эффективность законодательства


Законодательная база, регулирующая различные аспекты деятельности по инвестированию на российском финансовом рынке, до конца не сформирована, что существенно повышает транзакционные издержки. По оценке Международной организации комиссий по ценным бумагам, применяемое в Российской Федерации регулирование в этой сфере лишь частично соответствует принципам этой организации. Так, законодательство Российской Федерации не позволяет регулятору эффективно препятствовать использованию инсайдерской информации и манипулированию ценами на рынке ценных бумаг. Законодательно не урегулированы вопросы, касающиеся проведения сделок с производными финансовыми инструментами, что мешает инвесторам хеджировать рыночные риски, связанные с проведением операций с ценными бумагами в Российской Федерации. Требует правового обеспечения вопрос вложений бюджетных средств в ценные бумаги российских корпораций. Растет необходимость законодательно ввести налоговое стимулирование вложений средств в акции высокотехнологичных компаний.

Что касается политических рисков развития фондового рынка, то на данный момент внутриполитические факторы превалируют над внешними.

Кроме того, значительный элемент неопределенности и рисков вносит фактор смены политического лидера. От качества этой смены (легитимности применяемых процедур, соблюдения избирательных законов, отсутствия фальсификаций при подсчете результатов голосования и т. д.), равно как и от преемственности политического курса нового лидера, будут во многом зависеть оценки политических рисков в стране на ближайшие годы.

В число других факторов, генерирующих на ближайшую и среднесрочную перспективу политические риски, входит:

Потенциально рискогенным фактором является и характер взаимоотношений власти и крупного бизнеса. Существующие взаимоотношения неформальны, не закреплены институционально и являют собой просто сложившийся «ad hoc» своеобразный способ сосуществования бизнеса и власти в эпоху правления конкретного президента, что потенциально и делает их фактором риска.

Первичное размещение ценных бумаг (IPO)


По сути IPO - первичное размещение ценных бумаг.

Говоря простым языком. Существует компания (акционерное общество), функционирующая на рынке. В какой-то момент она сталкивается с проблемой нехватки средств. Требуются инвестиции, увеличение оборотных средств и т.п. Можно взять кредит, можно выпустить облигации, можно найти инвестора и продать ему долю в компании (почти IPO).

IPO имеет смысл для достаточно крупных компаний. Пройдя процесс IPO, компания включается в котировальные списки выбранных фондовых биржах, на которых она размещается. Т.е. акции теперь получают котировки, которые появляются в процессе совершенных сделок с бумагами этой компании. Есть предложение и спрос - они формируют котировки при наличии сделок. Зная общее количество выпущенных акций компании в рамках данной эмиссии и умножив на котировку можно посчитать капитализацию компании, т.е. узнать сколько компания стоит. Бывает, что основной собственник выводит компанию на IPO, чтобы правильно оценить свою компанию и в последствии продать часть своего пакета по рыночной цене.

Требования к IPO довольно жесткие. Начинается с выбора андеррайтера – инвестирующий банк, организующий IPO. Их может быть несколько. Зачастую, банки подписываются под то, что приобретут определенный объем предполагаемого на IPO пакета акций.

Затем компания старается улучшить все свои показатели, чтобы выглядеть привлекательней, тем самым повысить цену. Регулятор на рынке РФ - ФСФР (Финансовая Служба по Финансовым Рынкам). Эмитент (компания) обязан зарегистрировать проспект эмиссии (документ с четкой структурой, отражающий финансово-хозяйственное и административное положение компании, а также возможные риски, заключение аудитора, список аффилированных лиц, бухгалтерский отчет и т.п.) в ФСФР.

Затем начинается road show - сватовство перед инвесторами. Компания набивает себе цену, убеждает инвесторов приобрести акции. Затем в установленный срок собираются заявки на покупку от инвесторов. После этого, определяется цена размещения, исходя из объема полученных заявок. После удовлетворения заявок (при повышенном спросе иногда далеко не всех), завершения всех необходимых формальностей, акции поступают на фондовый рынок, а эмитент получает деньги от проданных акций, андеррайтеры получают свои гонорары.

Все дальнейшие сделки с акциями называют "вторичным рынком". В принципе, компания заинтересована в ликвидности своих бумаг, т.е. наличию большого спроса и предложений, а также большого кол-ва совершаемых операций по своим бумагам. Это позволяет в дальнейшем, повышая свою капитализацию, продавать оставшиеся бумаги по более высокой цене.

Пояснение к схеме


Рисунок 1. Модель проблем капитализации фондового рынка России

В данной схеме выделена основная проблема фондового рынка России в виде её капитализации. Выше в работе объяснены все факторы, влияющие на фондовый рынок в целом. Итак, начнём с информативности.

Позитивные события информативности напрямую связаны с увеличением инвестиций на рынке, а, следовательно, и увеличению капитализации. Также они уменьшают отток «горячих денег».

Наоборот, негативные события увеличивают отток «горячих денег», уменьшают инвестиции и тем самым резко уменьшают уровень капитализации.

Вход новых компаний на рынок (IPO) подразумевает привлечение новых инвестиций на рынок. Вход на рынок акций новых компаний подразумевает увеличение конкуренции в торге акциями. Хорошо инвестируемая («подкованная») компания имеет большие шансы на успех в конкуренции с «голубыми фишками» рынка. Интерес инвесторов в конкурентоспособности инвестируемой компании заставляет их застраховывать себя от фиаско, и они вкладывают больше средств в компании. Конечно, шанс такого успеха мал, но успех удержания на рынке акций хороших позиций всё же увеличивается.

Высокая доля «голубых фишек» уменьшает риски оттока «горячих денег». Но сам факт увеличения оттока «горячих денег» приводит к увеличению разного рода рисков на рынке, что приводит к снижению инвестиционной привлекательности рынка в целом.

Отсюда видно, что основная цель капитализации фондового рынка – это получение инвесторами прибыли. Но политика вообще работает на привлечение российских инвесторов к участию на фондовом рынке. Ведь именно получение прибыли за счёт своего же рынка развивает его уровень.

Заключение


Ключевой проблемой фондового рынка России является кардинальное увеличения притока средств от российских инвесторов. Однако рассчитывать на существенное увеличение инвестиций российских граждан маловероятно, даже если будут улучшены стандарты защиты розничных инвесторов, появятся западные профессиональные участники рынка после вступления России в ВТО и т. д. В наших условиях недоверие граждан к финансовым рынкам будет в той или иной мере сохраняться еще долго, тем более что финансовые результаты народных IPO не слишком позитивные для инвесторов, особенно в сравнении с доходностью инвестиций в недвижимость. Единственным реальным источником увеличения притока российских инвестиций на фондовый рынок могли бы стать государственные или полугосударственные институциональные инвесторы - Пенсионный фонд, Сбербанк, ВТБ, другие институты развития.

Наконец можно выделить совокупность решений пролем фондового рынка. Важнейшими задачами регулирующих органов должны быть: поддержание стабильности на фондовом рынке, предотвращение чрезмерного размаха колебаний, ограничение интересов спекулянтов за счет повышения информативности цен и прозрачности рынка, снижение для корпораций долговых рисков, создание страховочной системы для смягчения возможных кризисных явлений на российском рынке в случае мировых экономических потрясений.

И, наконец, хотелось бы добавить, что решение проблем фондового рынка России зависит от точки зрения на сами проблемы. В работе автор рассматривал основной работой капитализацию рынка. Хотя, рассматривая с точки зрения государства, можно рассмотреть такую проблему, как надувание денежного пузыря.

Список литературы


  1. Качала В.В. основы теории систем и системного анализа. Учебное пособие для вузов.– М.: Горячая линия – Телеком, 2007.

  2. Петерс Э. Фрактальный анализ финансовых рынков: Применение теории хаоса в инвестициях и экономике. М.: Интернет-трейдинг, 2004.

  3. С.В. Гвардин IPO. Стратегия, перспективы и опыт российских компаний. М.: Вершина, 2007.

  4. В.А. Галанов, А.И. Басов. Рынок ценных бумаг: Учебник. М.: Финансы и статистика, 2006.



Интернет-сайты:

  1. GAAP.RU // статьи об инвестициях и информативности на рынках

  2. RBC.RU // статьи о капитализации рынка



Учебный материал
© bib.convdocs.org
При копировании укажите ссылку.
обратиться к администрации