Реферат - Методические вопросы защиты фирмы от инфляционных рисков - файл n1.doc

Реферат - Методические вопросы защиты фирмы от инфляционных рисков
скачать (289 kb.)
Доступные файлы (1):
n1.doc289kb.21.10.2012 11:16скачать

n1.doc



Методические вопросы защиты фирмы от инфляционных рисков
СОДЕРЖАНИЕ


Введение

3

1. Характеристика инфляционных процессов в России

5

1.1. Инфляция: понятие, причины, виды, последствия

5

1.2 Анализ инфляционных процессов в Российской экономике

8

2. Анализ инфляционных рисков фирмы

13

2.1. Понятие и сущность инфляционного риска в деятельности фирмы

13

2.2. Выявление и оценка инфляционных рисков фирмы

16

3. Обеспечение защиты фирмы от инфляционных рисков

22

3.1. Прогнозирование инфляции в деятельности фирмы

22

3.2. Корректировка цен с учетом инфляции

26

3.3. Учет инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов

28

Заключение

34

Список литературы

36


ВВЕДЕНИЕ

В рыночной экономике каждое предприятие вынуждено работать в условиях инфляции. До перехода к рыночной экономике государство жестко регламентировало все хозяйственные операции, определяло поставщиков сырья, планово распределяло поставки готовой продукции, жестко контролировала уровень цен, подавляя инфляционные процессы (хотя скрытая инфляция была на лицо). С переходом к рыночным отношениям ответственность за результаты хозяйственной деятельности стала распределяться между всеми участниками рынка и неотъемлемым атрибутом хозяйствования отечественных предприятий стала инфляция. Инфляция оказывает значительное влияние на результаты деятельности фирмы. Однако, если российские предприятия осознали этот недуг лишь несколько лет назад, а западная наука уже давно и серьезно ее изучает.

Инфляция - это повышение общего (среднего) уровня цен в экономике или на данный вид ресурса, продукции, услуг, труда. Она приводит к обесцениванию активов, текущих и будущих доходов фирм, росту расходов, снижению инвестиционной привлекательности отдельных проектов и финансовых инструментов и фирм в целом, т.е. связана с возможностью возникновения потерь. Основываясь на сказанном для определения возможного влияния на результаты деятельности фирм можно ввести категорию «инфляционного риска», исследованию которой и посвящена данная работа.

Целью работы является изучение существующих подходов к снижению негативного влияния на деятельность фирмы инфляционных рисков. Уяснение природы инфляционных рисков и их роли в деятельности фирмы делает возможным нахождение как мер борьбы с ними.

Исходя из поставленной цели, основными задачами работы являются:

Теоретической основной проведенного исследования послужили труды ведущих отечественных и зарубежных ученых-экономистов по вопросам управления рисками, учету инфляции; законодательные, инструктивные, методические и справочные материалы. В работе используется статистическая информация.

1. ХАРАКТЕРИСТИКА ИНФЛЯЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ В РОССИИ
1.1. Инфляция: понятие, причины, виды, последствия

Прежде чем определиться с содержанием категории «инфляционный риск», следует раскрыть сущность категории «инфляция».

Инфляция - это обесценение денег, снижение их покупательной способности, дисбаланс спроса и предложения [5]. В буквальном переводе термин "инфляция" (от лат. inflatio) означает "вздутие", т.е. переполнение каналов обращения избыточными бумажными деньгами, не обеспеченными соответствующим ростом товарной массы. Инфляция - это денежное явление, но она не ограничивается обесцениванием денег. Она проникает во все сферы экономической жизни и  начинает разрушать эти сферы. От нее страдает государство, производство, финансовый рынок, но больше всех страдают люди. Во время инфляции обесценение денег по отношению к товарам (рост товарных цен), золоту (повышение рыночной цены золота), иностранным валютам (падение курса национальной валюты по отношению к иностранным денежным единицам).

Усиление инфляционных процессов, особенно во второй половине XX века, сделало необходимой теоретическую разработку проблемы инфляции и вызвало к жизни различные научные школы. Наиболее распространенными являются кейнсианская и монетаристская теории инфляции. Сторонники кейнсианской теории считают, что основным фактором инфляции является избыточный спрос на рабочую силу, который стимулируется государственными программами. Таким образом, источник инфляции, по их мнению, – в государственном регулировании, направленном на обеспечение высокого уровня занятости населения. Такой вид инфляции получил название «инфляция спроса».

Монетаристская теория инфляции связана с исследованием денежной сферы экономики. На начальной стадии происходит увеличение объема производства в результате увеличения количества денег в обращении. Увеличение массы денег в обращении приводит к ускорению платежного оборота и инвестированию дополнительного капитала. На второй стадии процесса инфляции цены начинают расти быстрее, чем количество денег, находящихся в обращении. Отсюда оборачиваемость денег (скорость их обращения) повышается быстрее, чем их количество в обращении. Постепенно приближается так называемая «критическая точка инфляции», для которой характерно понижение покупательной способности денег, находящихся в обращении. И начиная с некоторого момента на определенную сумму денег можно приобрести все меньше и меньше товаров, несмотря на увеличение этой суммы. В условиях критической точки инфляции уменьшаются поступления в бюджет, особенно прямых налогов, так как они исчисляются с доходов и имущества, имеющих оценку в предшествующий период. таким образом, причинами инфляции могут быть огополистическая политика ценообразования, экономическая и финансовая политика государства, рост цен на сырье, действия профсоюзов, требующих повышения заработной платы [8].

Анализ инфляции в зарубежных странах, а также в экономике России позволяет сформулировать следующие основные причины, ее вызывающие диспропорции в структуре производства, чрезмерный удельный вес средств производства; милитаризация экономики и рост военных расходов; дефицит государственного бюджета; рост государственного долга; разбухание объема долгосрочных капитальных вложений, в том числе через кредит. Особо следует подчеркнуть, что первопричина инфляции лежит в сфере производства, в сфере его структурных несоответствий. Выпускается слишком много средств производства для производства средств производства, оборонной техники и слишком мало потребительских товаров [15].

Обычно инфляция имеет в своей основе не одну, а несколько взаимосвязанных причин, и проявляется она не только в повышении цен - наряду с открытой, ценовой имеет место скрытая, или подавленная, инфляция, проявляющаяся прежде всего в дефиците, ухудшении качества товаров.

Инфляция может протекать умеренно, быть ползучей, в условиях которой цены возрастают не более чем на 10 % в год. Галопирующая инфляция, при которой характерен рост цен от 20% до 200% в год, является уже серьезным напряжением для экономики, хотя рост цен еще не сложно предсказать и включить в параметры сделок и контрактов. Наиболее губительна для экономики гиперинфляция, представляющая собой астрономический рост количества денег в обращении и как следствие катастрофический рост товарных цен. Роль самих денег в таких случаях сильно уменьшается, и население, да и промышленные предприятия преимущественно переходят на другие, гораздо менее эффективные формы расчета, например, бартер. Гиперинфляция наносит сильнейший ущерб населению, даже наиболее состоятельным слоям общества. Разрушается национальное хозяйство [5].

Следует отметить, что умеренная инфляция является нормальным следствием экономического роста, и бессмысленно рассчитывать на то, что она будет постоянно оставаться на нулевом уровне. Однако высокая инфляция сильно «отравляет жизнь» компаниям, поскольку стоимость производства их продукции возрастает, а повышение цен на продукцию почти всегда оказывает негативное воздействие на количественные показатели продаж. Соответственно, падает прибыльность компании, а вслед за этим, как правило, - и цена ее акций. Наиболее быстрый рост цен наблюдается обычно в периоды войн.

Современной инфляции присущи следующие черты: всеобщий характер, т.е. охватывает всю экономику; хронический характер; она – явление многофакторное, т.е. возникает под воздействием как денежных, так и неденежных факторов [13].

Инфляция проявляется в росте издержек производства и обращения, цен и тарифов, изменении покупательной способности рубля и его курса по отношению к другим валютам, изменении банковского процента, прибыли, дивидендов, оплаты труда и других видов доходов, оценки основных фондов, стоимости земли и ценных бумаг и т.д. В результате неравномерности этих изменений происходят сдвиги в составе и структуре затрат, в соотношении цен, уровне рентабельности отраслей, различных товаров и услуг, в распределении доходов. В процессе этих сдвигов изменяются объемы и структура общественных потребностей, сегментация товарных рынков, уровень и структура потребления товаров различными категориями потребителей [15].

Однако не любой рост цен можно отождествлять с инфляцией. Дело в том, что, во-первых, цены могут повышаться в результате роста издержек производства и это естественный процесс, если он связан с ухудшением условий добычи природного сырья. Такой рост цен нельзя называть инфляцией. Во-вторых, рост цен может быть связан с повышением качества товаров, выпуском новых товаров, соответствующих современной моде, и т.д. В этом случае также нельзя говорить об инфляции [8].

Инфляция, и особенно гиперинфляция, разрушающее действует на экономику. К негативным последствиям инфляционных процессов относятся снижение реальных доходов населения, обесценение сбережений населения, потеря у производителей заинтересованности в создании качественных товаров, ограничение продажи сельскохозяйственных продуктов в городе деревенскими производителями в силу падения заинтересованности, в ожидании повышения цен на продовольствие, ухудшение условий жизни преимущественно у представителей социальных групп с твердыми доходами (пенсионеров, служащих, студентов, доходы которых формируются за счет госбюджета) [8].

Инфляция представляет собой одну из наиболее острых проблем современного развития экономики во многих странах мира. Опыт зарубежных стран показывает, что полностью избавиться от инфляции невозможно – она стала постоянным спутником развития экономики. Поэтому задача экономистов состоит в нахождении оптимального уровня инфляции, который бы позволял устойчиво развиваться производству.
1.2 Анализ инфляционных процессов в Российской экономике

В 2002-2004 г.г. в Российской экономике наблюдается снижение темпов инфляции (рис. 1), однако ее уровень остается достаточно высоким, что, по мнению экспертов, выступает как фактор, препятствующий инвестициям в российскую экономику [18]. По оценкам правительства РФ годовой темп роста потребительских цен в 2005 г. составил 10,9 %, что превышает установленный целевой уровень (не более 10 %), но ниже уровня 2004 г. – 11,7%.



Рис.1. Динамика цен в экономике России
В последние годы динамика инфляции на потребительском рынке складывалась в условиях достаточно высокой производственной и инвестиционной активности. Увеличение занятости и денежных доходов населения способствовало росту потребительских расходов, оказывая давление на цены со стороны спроса. Кроме того, на рост цен на потребительском рынке оказывали влияние волатильные факторы, не связанные в краткосрочном аспекте с денежной политикой. Это в первую очередь резкое повышение мировых цен на энергоносители и нестабильность предложения на внутреннем и мировом рынках отдельных видов продовольственных товаров. Инфляция на потребительском рынке формировалась также под влиянием высокого роста цен в сырьевых отраслях, приводящего к росту издержек предприятий. В этих условиях рост производительности труда, составивший, по оценкам, 5%, позитивно воздействовал на ограничение роста цен.

Важную роль в замедлении инфляции на потребительском рынке в 2002-2005 г. г. играла динамика валютного курса. Номинальное укрепление рубля ограничивало рост цен на импортные потребительские товары и, соответственно, на отечественные аналоги. Влияние изменений валютного курса на динамику цен на непродовольственные товары было более заметным, чем их влияние на динамику цен на продовольственные товары.



Рис. 2. Динамика инфляции на потребительском рынке

Почти до середины 2005 г. цены на потребительском рынке повышались темпами, опережающими показатели 2004 г. (рис.2, 3). В итоге за январь-май 2005 г. прирост цен (7,3%) был почти в 1,4 раза выше аналогичного показателя за 2004 год (5,3 процента). Прирост потребительских цен без учета товаров и услуг необязательного пользования за этот период (8,5%) был еще выше, чем годом ранее (5,7%). Это свидетельствует о более высоком росте спроса на товары (услуги) первой необходимости вследствие роста платежеспособного спроса наименее обеспеченных слоев населения в связи со значительным повышением их денежных доходов (из-за монетизации ряда льгот, повышения пенсий, увеличения выплат бюджетникам и др.).

На опережающих темпах инфляции в 2005 г. также сказался повышенный рост административных тарифов в начале года, вдвое превышавший аналогичные прошлогодние показатели, связанный с принятием решения о переходе населения на 100% оплату услуг ЖКХ; сокращением дотаций из федерального бюджета; более значительным, чем в 2004 году, повышением регулируемых цен на отпускаемые для населения энергоносители естественными монополиями (оптовые цены газ с 1 января были увеличены на 25,1%, предельный размер повышения тарифов на электроэнергию был повышен также до 25%) с целью сокращения перекрестного субсидирования последних.



Рис. 3. Уровень инфляции на потребительском рынке
Во II полугодии 2005 г. темпы роста цен были почти вдвое ниже по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года (2,7% против 5,3 процента). На замедлении темпов инфляции во второй половине 2005 года сказались также такие факторы, как значительное сезонное снижение цен на продукцию сельского хозяйства в летний период и осенью благодаря хорошему урожаю 2005 года; значительный рост импорта мясных (на 23-33%) и других продовольственных товаров; приостановление роста цен на горюче-смазочные материалы с 19 сентября до конца 2005 года по решению крупнейших производителей нефтепродуктов.

Базовый индекс потребительских цен (БИПЦ) с исключением сезонных и административных факторов за 2005 г. составил 8,3%, что ниже, чем годом ранее (10,5%). Динамика БИПЦ с июня 2005 г. была более умеренной против аналогичного периода прошлого года.

Средний показатель прироста цен производителей промышленных товаров (C+D+E) за 2005 г. составил 13,4% (за 2004 год – 28,8%). При этом в основном цены повышались в нефтяном секторе (рис. 4).


Рис. 4. Динамика цен промышленных товаров по отдельным видам экономической деятельности



За 2005 году в среднем тарифы на электроэнергию, отпущенную различным категориям потребителей, выросли на 11%, оптовые цены на газ увеличились на 23% для всех категорий потребителей, тарифы на теплоэнергию повысились на 13,7% (за 2004 год – на 11,4 процента), прирост тарифов на грузовые железнодорожные перевозки составил 12,8 процента (рис. 5).



Рис. 5. Повышение регулируемых цен (тарифов) в естественных монополиях

Таким образом, особенностью экономики России последних лет является существенное замедление инфляции. Однако такие темпы инфляции, являющиеся для России заметным достижением, для многих стран мира представляются существенными (при росте цен в этих странах в пределах 3% за год).

2. АНАЛИЗ ИНФЛЯЦИОННЫХ РИСКОВ ФИРМЫ
Как известно, анализ (от греч. analisis) буквально означает расчленение, разложение изучаемого объекта на части, элементы, на внутренние присущие этому элементу составляющие. Анализ инфляционного риска включает в себя 2 основные стадии:

1. собственно анализ в узком понимании этого слова;

2. синтез полученных результатов и интегральная оценка.

Однако прежде чем говорить об анализе риска рассмотрим раскроем содержание категории «инфляционный риск».
2.1. Понятие и сущность инфляционного риска в деятельности фирмы

Человеческая деятельность весьма многообразна, но любому ее виду в той или иной степени присущи, общие черты: неопределенность, случайность и вероятность. Эти характеристики неразрывно связаны с понятием риск, последствия которого для субъектов проявляются в виде потерь, убытков, дополнительных расходов.

В рыночных условиях хозяйствования риск имеет вполне самостоятельное теоретическое и прикладное значение как важная составная часть теории и практики управления. Начиная с классических политэкономистов А. Смита, Дж. Милля, Н. У. Сениора, К. Маркса теоретическими исследованиями различных аспектов риска занимались уже в нашем столетии представители неоклассической школы А. Маршалл, А. Пигу, Дж. М. Кейнс, В.Хансон, Ф. Бригхели и многие другие. К концу ХХ-го века наибольшее развитие теория риска получила в связи с практикой финансовых операций, осуществляемых в процессе хозяйственной деятельности предприятий на финансовом рынке. Параллельно проводились исследования поведенческих аспектов принятия решений.

Однако, несмотря на обилие исследований, следует признать, что до настоящего времени в экономической науке и хозяйственной практике не выработаны общепризнанные теоретические положения о риске, методах оценки и управления этими рисками. Разнообразие мнений о сущности риска объясняется, в частности, многоаспектностью этого явления, практически полным игнорированием его нашим хозяйственным законодательством, недостаточным использованием в реальной экономической практике и управленческой деятельности. Кроме того, риск - это сложное явление, имеющее множество несовпадающих, а иногда противоположных реальных основ. Это обуславливает возможность существования нескольких определений понятия риска с разных точек зрения.

Систематизация подходов к понятию «риск», осуществленная в работе [3], позволяет выделить следующие направления объяснения сути данной категории:

Во многих определениях риск описывается через категорию ситуация, что, по мнению ряда исследователей [3, 7, 14], а так же мнению автора, позволяет дать наиболее полное определение понятию риск.

Понятие «ситуация» можно определить как сочетание, сово­купность различных обстоятельств и условий, создающих опре­деленную обстановку для того или иного вида деятельности. Тогда, риск – это ситуативная характеристика деятель­ности любого субъекта рыночных отношений, отображающая неопреде­ленность ее исхода и возможные не­благоприятные последствия в случае неуспеха [14].

На основании проведенного анализа можно сформулировать следующее определение категории «инфляционный риск».

Инфляционный риск – это ситуативная характеристика деятель­ности любого субъекта рыночных отношений, функционирующего в условиях инфляции, отображающая неопреде­ленность ее исхода и возможные неблагоприятные последствия в виде обесценения реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов предприятия), а также ожи­даемых доходов от осуществления финансовых опера­ций. Характеризуется тем, что при росте инфляции, получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательской способности быстрее, чем растут.

Как правило, инфляционный риск проявляется в:

Инфляционному риску присущ ряд черт [3]: противоречивость, альтернативность, неопределенность.

Противоречивость проявляется в том, что, инфляционный риск может иметь как положительное, т.е. приносить доход так и отрицательное, т.е. принести убытки, влияние на результаты деятельности фирмы. Траектория разви­тия ситуации риска зависит от того, к чему в данный момент времени тяготеет риск — к положительному или отрицательному исходу. Наиболее очевидным является отрицательное влия­ние инфляции, проявляющееся в обесценении активов фирмы, снижении доходности вложений предприятия. Однако высокая инфляция может в зна­чительной степени повышать доходность опера­ций фирмы, например, при получении долгосрочных кредитов, создании запасов сырья и т.д.

Альтернативность предполагает необходимость выбора двух или нескольких возможных вариантов решений. Отсутствие возможности выбора снимает разговор о риске. Там, где нет выбора, не возникает рискованная ситуация и, следовательно, не будет риска.

Неопределенность последствий риска обусловлена непредсказуемостью результатов деятельности фирмы в условиях инфляции. Во многом неопределенность последствий определяется случайным характером деятельности предприятия, невозможностью заранее точно предсказать, какой из возможных исходов реализуется на практике, что получит фирма - дополнительный доход или потери (ущерб, убыток и т. д.). Это обусловлено тем, что процесс функционирования любой эко­номической системы по своей сути направлен в будущее, и всегда имеется временной разрыв между начальными затратами имеющихся ресурсов и достижением конечного результата.

В процессе хозяйственной деятельности фирмы в условиях действия инфляционных факторов при принятии решений следует: 1) учитывать степень вероятности достижения нужного результата и вероятность отклонения от него; 2) пытаться выявлять возможности реализации своих решений, чтобы предотвращать неблагоприятные последствия

Инфляционный риск в современных условиях носит постоянный характер и влияет на все финансовые операции.
2.2. Выявление и оценка инфляционных рисков фирмы

Так как инфляционные риски проявляются в финансовой сфере, то в процессе анализа весь спектр финансовой деятельности фирмы раскладывается на отдельные виды и исследуется возможность потерь в каждом виде вследствие наличия инфляционных процессов.

Анализ инфляционных рисков заключается в их идентификации и оценке возможных потерь фирмы от инфляции.

Идентификация рисков – определение рисков, влияющих на деятельность фирмы и документирование их характеристик. Задачи идентификации рисков -выявление всего спектра рисков, присущих деятельности фирмы, описание рисков, классификация и группировка рисков.

Идентификация инфляционных рисков направлена на выявление возможных объектов и видов деятельности, потенциально подверженных инфляционному риску, т.е. на построение и исследование экспозиции риска и ее анализ.

Для идентификации инфляционных рисков, необходимо изучение всех компонентов, их сопровождающих:

- опасностей, которые могут привести к неблагоприятному результату (причины риска);

- ресурсов предприятия, которые могут пострадать от рисков (экспозиции риска);

- факторов, увеличивающих или уменьшающих вероятность реализа­ции рисков;

- ущербов, в которых выражается воздействие риска на ресурсы.

В составе ресурсов фирмы, подверженных инфляционному риску, выделяют:

Повышение цен в первую очередь охватывает материально-вещественные элементы, находящиеся в сфере обращения, а товарно-материальные ценности, сосредоточенные в запасах, обесцениваются. Поэтому запасы сырья, материалов, незавершенное производство, основные производственные фонды должны систематически переоцениваться во избежание финансовых трудностей. Обесцениваются также все денежные запасы (вклады, остатки денежных средств на счетах и т.д.).

Инфляция приводит к искажению важных экономических показателей развития хозяйства и, прежде всего, – процента за кредит и рентабельности производства. При нормальном состоянии экономики и производства величина процента и размер рентабельности производства находятся в определенной зависимости. Ставка процента определяется динамикой рентабельности производства. С наступлением инфляции эти зависимости нарушаются и динамика процента за кредит перестает соответствовать динамике рентабельности производства, более того, она резко отклоняется от нее в разных направлениях. Инфляционный рост цен приводит к увеличению ставки процента, так как кредитор, чтобы сохранить свои деньги и получить процент по ссуде, вынужден установить ставку процента, превышающую темп роста цен. Повышение ставок процента значительно снижает рентабельность предприятий, что нарушает нормальный ход производства, приводит к его сокращению или даже остановке. Поэтому при высоких ставках процента за кредит резко сокращаются ссуды не только для инвестирования, но и для текущего производства.

В условиях инфляции происходят резкие колебания финансового состояния предприятий. Повышение ставок процента и колебания рентабельности ведут к дезорганизации производства, подрывая тем самым экономическую жизнь общества. В результате рентабельность производства зависит не от применения в производстве научно-технических достижений и усилий коллектива предприятия, а от динамики цен и зависимой от них величины процента за кредит.

При высоком уровне инфляции нарушаются сложившиеся хозяйственные связи, появляется цепь неплатежей, в результате чего значительно ухудшается финансовое состояние предприятий и фирм.

Методический инструментарий идентификации риска в включает в себя разнообразные методы и инструменты сбора и обработки информации - методы, базирующиеся на анализе имеющейся информации, методы сбора новой информации, методы моделирования деятельности организации, эвристические методы качественного анализа [12]. Выбор конкретных методов оценки определяется наличием необходимой информационной базы и уровнем квалификации менеджеров.

Оценка инфляционных рисков заключается в качественной и количественной оценке возможных потерь (ущерба, убытков) и возможности их возникновения. Риск в хозяйственной деятельности измеряется как в абсолютном выражении – суммой потерь и убытков, так и степенью риска, т.е. мерой вероятности недостижения планируемого уровня цены. Первый показатель характеризует абсолютный риск, второй – риск относительный. Абсолютный риск выражается в рублях, относительный – в процентах или в долях единицы [1].

Методический инструментарий оценки уровня инфляционного риска:

- экономико-статистические методы оценки;

- экспертные методы оценки.

Экономико-статистические методы составляют основу проведения оценки уровня инфляционного риска. К числу основных расчетных показателей такой оценки относятся:

1. В процессе оценки сначала определяется вероятность возможного наступления рискового события по каждому виду идентифицированных экспозиций риска. Вероятность означает возможность получения определенного результата. Вероятность наступления события может быть определена объективным или субъективным методом. Объективный метод определения вероятности основан на вычислении частоты, с которой происходит данное событие – отношение числа (n) случаев благоприятных исходов, к общему числу всех возможных исходов (N). Субъективный метод основан на использовании субъективных критериев (суждение оценивающего, его личный опыт, оценка эксперта) и вероятность события в этом случае может быть разной, будучи оцененной разными экспертами.

2. Уровень инфляционного риска. Он характеризует общий алгоритм оценки этого уровня, представленный следующей формулой УР=ВРхРП, где УР - уровень соответствующего инфляционного риска; ВР - вероятность возникновения инфляционного риска в оцениваемом размере; РП - размер возможных финансовых потерь при реализации данного риска.

3. Дисперсия. Она характеризует степень колеблемости изучаемого показателя (ожидаемого дохода от осуществления финансовой операции) по отношению к его средней величине.

4. Среднеквадратическое отклонение и коэффициент вариации. Среднеквадратическое отклонение. Этот показатель является одним из наиболее распространенных при оценке уровня риска, так же как и дисперсия определяющий степень колеблемости и построенный на ее основе. Коэффициент вариации позволяет определить уровень риска, если показатели среднего ожидаемого дохода от осуществления операций различаются межу собой. При сравнении уровней рисков по отдельным инвестиционным проектам предпочтение при прочих равных условиях следует отдавать тому из них, по которому значение коэффициентов вариации самое низкое (что свидетельствует о наилучшем соотношении доходности и риска).

5. Функция распределения. В условиях ограниченной информации при определении уровня инфляции и часто бывает непросто выбрать подходящую эмпирическую функцию распределения вероятностей. Поэтому на практике удобнее пользоваться наиболее часто употребляемыми в теории вероятностей стандартными функциями распределения вероятностей:

Экспертные методы уровня оценки инфляционного риска применяются в том случае, если на предприятии отсутствуют необходимые информативные данные для осуществления расчетов экономико-статистическими методами. Эти методы базируются на опросе квалифицированных специалистов (страховых, финансовых, инвестиционных менеджеров соответствующих специализированных организаций) с последующей математической обработкой результатов этого опроса [6].

Выбор отдельных методов оценки определяется следующими факторами: полнотой и достоверностью информационной базы, сформированной для оценки уровня риска; уровнем квалификации менеджеров, осуществляющих оценку; степенью их подготовленности к использованию современного математического и статистического аппарата такой оценки; технической и программной оснащенностью менеджеров, возможностью использования современных компьютерных технологий проведения такой оценки; возможностью привлечения к оценке сложных финансовых рисков квалифицированных экспертов [12].

По результатам оценки определяются те мероприятия, которые должны обеспечить приемлемый для фирмы уровень инфляционного риска.
3. ОБЕСПЕЧЕНИЕ ЗАЩИТЫ ФИРМЫ ОТ ИНФЛЯЦИОННЫХ РИСКОВ
Концепция учета влияния фактора инфляции в управлении различными аспектами деятельности предприятия заключается в необходимости реального отражения стоимости его активов и денежных потоков, а также в обеспечении возмещения потерь доходов, вызываемых инфляционными процессами, при осуществлении различных финансовых операций.
3.1. Прогнозирование инфляции в деятельности фирмы

Прогнозирование уровня инфляции в будущих периодах лежит в основе оценки инфляционных рисков фирмы. В настоящее время существует множество методов прогнозирования инфляции. Поэтому специалистам фирмы следует критически оценивать их и самостоятельно производить расчеты ожидаемой инфляции.

Прогнозирование уровня инфляции проводится по следующим основным этапам [13]:

При проведении оценки инфляционного ожидания следует учитывать как объективные закономерности и условия образования динамики цен, так и воздействие государственных органов на инфляционные процессы.

Существует три способа измерения инфляционных процессов [8].

Первый - измерение с помощью индекса цен. В ценовой политике фирмы используются:

Для вычисления индекса берут соотношение между совокупной ценой определенного набора товаров и услуг («рыночной корзиной») выражается в процентах.

Второй способ определить силу инфляционных процессов - измерить темпы инфляции за год, но можно рассматривать и более короткие периоды (месяцы или кварталы) или более длинные (десятилетия). Для вычисления темпов инфляции за год нужно вычесть индекс цен прошедшего года из индекса цен этого года, разделить эту разницу на индекс прошедшего года, а затем умножить на 100%. Если темп инфляции получиться отрицательным, значит наблюдалась дефляция (падение цен).

Третий способ- это вычисление «по правилу величины 70». Правило помогает быстро подсчитать количество лет, необходимых для удвоения уровня цен: надо только разделить число 70 на темп ежегодного увеличения уровня цен в процентах. Имея ввиду эти основополагающие сведения, перейдем к рассмотрению причин инфляции. Главная из них - это дисбаланс национального хозяйства, приводящий к превышению спроса над предложением, что получило название инфляционного разрыва. Причин, вызывающих дисбаланс много. Их роль каждой из них зависит от конкретной ситуации.

Самым надёжным и доступным методом измерения инфляционных процессов считается индексный метод, который может применятся для оценки влияния инфляции как на макроэкономические показатели, так и на результаты финансовой деятельности предприятий. Одним из самых распространённых индексов является индекс Пааше:

(1)

где - индекс цен в году t+1;

- цены товара соответственно в годах t и t+1;

- объем его продаж в году t+1;

n - количество видов товарной продукции.
Для удобства компиляции практически все официальные индексы цен в индустриальных странах рассчитываются на основе формулы Ласпейреса [15] для отношений цен к базовому периоду:

J=, (2)

где J - индекс для периода n по отношению к базе 0,

- цена товара j в базовом периоде,

- цена товара j в периоде n,

- количество товара j в базовом периоде.

Основной формулой для расчета индекса цен в России является модификация индекса Ласпейреса:

J= (3)

где .

Формула (3), считается более универсальной, чем формула Ласпейреса, использующая отношение цены товара к цене в базовом периоде, поскольку используемый ценной процесс облегчает введение новых товаров или их замещение, когда возникает такая необходимость.

Прогноз уровня инфляции может основываться на таких источниках внешней информации:

Одним из наиболее распространенных методов прогнозирования является метод экстраполяции [1], т.е. продолжение в будущее тенденции, наблюдающейся в прошлом, путем выявления математических закономерностей. Метод экстраполяции требует следующих допущений:

1)Развитие явления может быть с достаточным основанием охарактеризовано плавной траекторией – трендом.

2)Общие условия, определяющие развитие явления в прошлом не претерпят существенных изменений в будущем.

Экстраполяция дает возможность получить точечное значение прогноза, но т.к. вероятность попадания в точку равна нулю (при непрерывном исследуемом процессе), то прогноз дается с помощью «вилки» – верхнего и нижнего предела. Одним из путей получения такой «вилки» является определение доверительного интервала прогноза. Для нахождения доверительного интервала используется следующая формула:

(5)

где

S= (6)

где - значение i-го порядка в исследуемом явлении;

l - длина прогноза;

n - число имеющихся значений;

- среднее арифметическое;

- табличное значение статистики Стьюдента с п-1 степенями свободы;

S - среднеквадратическое отклонение.

Тренд описывает фактическую усредненную для периода наблюдения тенденцию изучаемого процесса во времени. Предполагается, что через время можно выразить влияние всех основных факторов. Механизм их влияния в явном виде не учитывается. Тренд значим, когда коэффициент детерминации более 0,65. Это означает, что тенденция в прошлом выявлена и ее можно перенести на будущее.
3.2. Корректировка цен с учетом инфляции

Проблема учета инфляции в ценообразовании - одна из принципиальных для успешного снижения инфляционных рисков в деятельности фирмы. Корректировка цен на продукцию в условиях высокой инфляции не может осуществляться с применением единого интегрального коэффициента, поскольку затраты на производство и реализацию продукции многокомпонентны и в разной степени подвержены инфляции. Структура себестоимости продукции, как и планируемая норма прибыли, с неизбежностью становятся в этом случае предметом обоюдного и совместного внимания всех договаривающихся сторон. Чтобы определить общий уровень увеличения цены в условиях инфляции, предлагается сначала установить частные индексы роста цен на отдельные составляющие себестоимости, а также на прибыль, а затем «взвесить» их, т.е. учесть долю всех этих составляющих в общей цене продукции.

В рыночной практике весьма часты такие ситуации, когда при оптовой продаже товара продавец и покупатель заключают договор поставки, в котором предусматриваются обязательства сторон: поставщик (продавец) обязуется в установленный срок поставить покупателю определенное количество товаров, а покупатель берет на себя обязательство купить этот товар по заранее оговоренной цене. Таким образом, во-первых, цена товара, подлежащего поставке, предусмотрена договором, а во-вторых, между заключением договора купли-продажи и реальным осуществлением акта купли-продажи имеется временной разрыв (лаг), вследствие чего по истечении определенного времени рыночная цена на данный товар может оказаться выше или ниже цены, установленной договором поставки.

Учет инфляции при ценообразовании производится методом включения в договоры поставки определенных оговорок. Их несколько.

Во-первых, оговорка о возможности повышения или снижения издержек. Она включается в договор купли-продажи в тех случаях, когда на цену большое влияние оказывает ряд внешних и внутренних факторов, обусловливающих рост затрат на производство. Фирма – изготовитель товара стремится переложить риск увеличения цены на потребителя.

Этот случай можно проиллюстрировать следующим условным примером. Обувная фирма заключила договор с оптовой базой на поставку определенного количества женских сапожек по цене 250 руб. за пару. Однако в условиях инфляционного роста цен рыночные цены на материалы постоянно растут. В себестоимости сапожек их доля составляет 80%. Под влиянием роста инфляции руководство фирмы вынуждено также повышать заработную плату работников, удельный вес которой в затратах на производство составляет 10%. Поэтому к моменту оплаты оптовой базой фактическая цена указанных сапожек будет выше цены, предусмотренной договором. Чтобы избежать риска потери выручки, фирма – производитель обуви включает в договор поставки оговорку о повышении цены на сапожки, если будут увеличены ее издержки на кожматериалы и заработную плату. Эту оговорку можно выразить следующей формулой:

(7)

где Цп – цена поставки;

Цд – цена, предусмотренная договором;

S п стоимость кожматериалов на день поставки;

S д – стоимость кожматериалов на день подписания договора;

Кп – зарплата на день поставки;

Кд – зарплата на день подписания договора.

Во-вторых, оговорка о колебаниях рыночной цены, которая имеет несколько разновидностей.

  1. Оговорка о повышении цены. В этом случае всякий рост рыночной цены означает увеличение цены, предусмотренной в договоре поставки.

  2. Оговорка о снижении цены. Она означает, что всякое снижение рыночной цены неизбежно должно привести к уменьшению цены, обозначенной в договоре поставки.

  3. Оговорка о любом изменении цены. В этом случае происходит соответствующее повышение или уменьшение цены, указанной в договоре поставки.

При использовании этих оговорок осуществляется поставка дополнительного количества товара в случае снижения цены и поставка меньшего количества товара в случае роста цены. Главным образом осуществляется страхование цен от изменяющейся конъюнктуры рынка.
3.3. Учет инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов

Инфляция во многих случаях существенно влияет на величину эффективности инвестиционного проекта (ИП), условия финансовой реализуемости, потребность в финансировании и эффективность участия в проекте собственного капитала. Это влияние особенно заметно для проектов с растянутым во времени инвестиционным циклом (например, в добывающей промышленности), или (и) требующих значительной доли заемных средств, или (и) реализуемых с одновременным использованием нескольких валют (многовалютные проекты).

Влияние инфляции на показатели финансовой эффективности проекта можно рассматривать в двух аспектах:

- влияние на показатели проекта в натуральном выражении: следует учитывать тот факт, что инфляция ведет не только к переоценке финансовых результатов проекта, но и к изменению плана реализации проекта.

- влияние на показатели проекта в денежном выражении.

Учет инфляции в ИП осуществляется с использованием:

Можно выделить следующие методы учета инфляции при оценке эффективности инвестиционного проекта [4]:

1. Инфляционная коррекция денежных потоков, связанная с проблемой постоянных и текущих цен и расчете в рублях и валюте. При оценке финансовой эффективности инвестиционного проекта расчета могут быть выполнены:

1) в рублях или в СКВ (в долларах);

2) по типу используемых цен

- в неизменных (постоянных) ценах;

- в текущих (прогнозных) ценах.

Переход к твердой валюте не означает отмены необходимости учета инфляции, т.к. сильная инфляция изменяет план реализации проекта.

2. Учет инфляционной премии в ставке дисконтирования. Показатели финансовой эффективности проекта связаны с динамикой значений ставок дисконтирования. При этом ставку дисконта рекомендуется принимать на уровне, соответствующем ставкам в странах рыночной экономики, но с учетом риска российских условий. Если бы денежные потоки рассчитывались в постоянных ценах, то выбор ставки дисконтирования не был бы проблематичен. Постоянные цены обеспечивают сопоставимость разновременных показателей. При проведении предварительного анализа инвестиционного проекта, как правило, чаще всего используются именно цены, зафиксированные на уровне, существующем в момент принятия решения.

3. Анализ чувствительности в условиях высокого уровня инфляции.

В РФ механизм учета инфляционных явле­ний в инвестиционном проекте регулируется «Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов» [9,10].

Для практического расчета рекомендуется следующим образом классифицировать виды влияния инфляции:

Первый вид влияния инфляции практически зависит не от ее величины, а только от значений коэффициентов неоднородности и от внутренней инфляции иностранной валюты. Второй вид влияния зависит от неравномерности инфляции (ее изменения во времени). Наименее выгодной для проекта является ситуация, при которой в начале проекта существует высокая инфляция (и следовательно, заемный капитал берется под высокий кредитный процент), а затем она падает. Для избежания неоправданно высоких процентных выплат рекомендуется при заключении кредитных соглашений предусматривать пересмотр процентной ставки в зависимости от инфляции. Третий вид влияния инфляции зависит как от ее неоднородности, так и от уровня. По отношению к этому виду влияния все проекты делятся на две категории (в основном в зависимости от соотношения дебиторской и кредиторской задолженностей). Эффективность проектов первой категории с ростом инфляции падает, а второй - растет.

В соответствии с документом [10] предполагается, что инфляция в конце шага t2 по отношению к начальному мо­менту t0, непосредственно предшествующему первому шагу, ха­рактеризуется индексом изменения цен ресурса J(t2, tн), т.e. отношением цены ресурса в конце шага t2 к цене того же ресурса в момент tH, и уровнем инфляции г (t2, t0), для кото­рого r(t2, tн) = J(t2, tн)-1.

Для J(ti, tj) верно следующее: J(ti, tj) )= [J(tj, ti)]-1; J(ti, tj) = 1; если tн < tn, то J(tн, tn) = J(tk, tk-1)* J(t0, tн), где tн — момент приведения.

Необходимо производить расчет как в постоянных ценах и/или мировых ценах, так и в прогнозных ценах, выраженных в денежных единицах, соответствующих условиям осуществле­ния проекта.

В Методических рекомендациях отмечено, что для стоимо­стной оценки результатов и затрат могут использоваться еле дующие виды цен - базисные; мировые; прогнозные; расчетные.

Базисные цены — цены, которые сложились в эко­номике в данный момент времени. Базисная цена на любую продукцию или ресурсы считается неизменной в течение всего расчетного периода. На стадии технико-экономического обос­нования проекта обязателен расчет эффективности в прогноз­ных и расчетных ценах.

Прогнозная цена определяется как Цt = Цб х Jt, tн, где Цt— прогнозная цена продукции или ресурса в конце t-го шага расчета; Цб— базисная цена продукции или ресурса; Jt, tн — индекс изменения цен продукции или ресурсов со­ответствующей группы в конце t-то шага по отно­шению к начальному моменту расчета tн.

Чтобы обеспечить сравнимость результатов, полученных при раз­личных уровнях инфляции, расчетные цены используются для вычисления показателей эффективности, если текущие зна­чения затрат и доходов выражаются в прогнозных ценах. Расчет­ные цены определяются введением дефлирующего множителя, со­ответствующего индексу общей инфляции. Базисные, прогнозные и расчетные цены выражаются в рублях или устойчивой валюте.

В анализе проектов для расчетов влияния фактора инфляции необходимо проводить огромное количество прогнозов. Обеспече­ние достоверности прогнозирования — сложная задача даже в ус­ловиях нормально функционирующей экономики. В отечествен­ных условиях высокое качество прогноза является непременным, но трудновыполнимым (в силу объективных причин) условием. Инвестор, рискующий своими деньгами, может привлекать про­гнозную информацию и результаты исследований самых автори­тетных государственных и частных организаций, но, к сожалению, полностью положиться на эти прогнозы нельзя, так как всегда существует вероятность ошибки. Инвестору необходимо самостоя­тельно спрогнозировать будущую ситуацию, потому что только он сам может принять окончательное решение, а результат при этом будет зависеть от профессионализма, интуиции, удачи, склонности к риску финансового аналитика проекта.

При отсутствии инфляции реальные и номинальные чистые потоки наличности по периодам совпадают вследствие совпа­дения номинальной и реальной ставок процента. Финансовый аналитик в этом случае для расчета чистого дисконтировнного дохода (NPV) проекта использует стандартную формулу.

Один из основных недостатков такого подхода расчета NPV проекта в условиях инфляции состоит в использовании при прове­дении подобного анализа цен товаров базисного года и рыночной, т.е. учитывающей инфляцию, цены капитала. Именно в этом и кроется некорректность расчета значения чистого дисконтированного до­хода: если цена капитала включает инфляционную премию, то по­токи наличности оцениваются в долларах базисного года.

Однако эту проблему можно решить: проектные потоки на­личности являются реальными потоками, т. е. они учитывают ин­фляционные процессы, затем ставка цены капитала (процентная ставка) очищается от инфляции исключением инфляцион­ной премии. Основной недостаток данного метода заключается в пред­посылке постоянства ежегодных темпов инфляции: процентная ставка цены капитала равна рыночной ставке, т. е. остается в номинальном выражении, а поток наличности отражает влия­ние инфляции.

Нескорректированные чистые денежные потоки завышают­ся по сравнению с реальными, поэтому рекомендуют следую­щий расчет реальных потоков:

первый шаг — строят номинальные денежные притоки и отто­ки с учетом инфляции (в текущих, т. е. прогнозируемых ценах);

второй шаг — рассчитывают номинальные чистые денежные потоки;

третий шаг — посредством дисконтирования номинальных чистых денежных потоков элиминируют инфляционный фактор и рассчитывают реальные чистые денежные потоки (переход к рас­четным или постоянным ценам);

четвертый шаг — рассчитывают интегральные показатели на основе использования полученных денежных потоков.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Проведенное исследование позволяет сделать следующие выводы.

1. В настоящее время инфляция - один из самых опасных процессов, негативно воздействующих на финансы, денежную и экономическую систему в целом; инфляция означает не только снижение покупательной способности денег, она подрывает возможности хозяйственного регулирования, сводит на нет усилия по проведению структурных преобразований, восстановлению нарушенных пропорций; искажает реальную картину финансовых результатов производства, уровень и динамику потребления товаров и услуг; не позволяет правильно определять и взимать налоги, оценить имущество, реально определить доходы и расходы населения и предприятий.

2. Несмотря на существенное замедление инфляции в РФ в 2002-2004 г.г., ее уровень остается достаточно высоким, что, по мнению экспертов, выступает как фактор, препятствующий инвестициям в российскую экономику. Годовой темп роста потребительских цен в 2005 г. составил 10,9 %, что превышает установленный целевой уровень (не более 10 %), но ниже уровня 2004 г. – 11,7%. Такие темпы инфляции, являющиеся для России заметным достижением, для многих стран мира представляются существенными (при росте цен в этих странах в пределах 3% за год).

3. Если риск – это ситуативная характеристика деятель­ности любого субъекта рыночных отношений, отображающая неопреде­ленность ее исхода и возможные не­благоприятные последствия в случае неуспех, то инфляционный риск – это ситуативная характеристика деятель­ности любого субъекта рыночных отношений, функционирующего в условиях инфляции, отображающая неопреде­ленность ее исхода и возможные неблагоприятные последствия в виде обесценения реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов предприятия), а также ожи­даемых доходов от осуществления финансовых опера­ций. Он характеризуется тем, что при росте инфляции, получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательской способности быстрее, чем растут.

4. Анализ инфляционных рисков заключается в их идентификации и оценке возможных потерь фирмы от инфляции. Идентификация рисков направлена на выявление возможных объектов и видов деятельности, потенциально подверженных инфляционному риску, т.е. на построение и исследование экспозиции риска и ее анализ. Оценка инфляционных рисков заключается в качественной и количественной оценке возможных потерь (ущерба, убытков) и возможности их возникновения.

5. Оценка инфляционного риска опирается на прогнозные уровни инфляции. Прогноз уровня инфляции может основываться на таких источниках внешней информации: ежегодный прогноз экономического и социального развития страны, представляемый Правительством РФ в парламент России; проект Федерального бюджета Правительства РФ на предстоящий год, где излагается оценка ожидаемой инфляции; расчеты Центрального банка РФ о возможных размерах инфляции; результаты опросов ведущих специалистов предприятий и фирм, публикуемые в средствах массовой информации («Финансовые известия», «Деловой мир» и др.); оценка экспертов. Одним из наиболее распространенных методов прогнозирования является метод экстраполяции

6. Учета влияния инфляции в управлении различными аспектами деятельности предприятия заключается в необходимости реального отражения стоимости его активов и денежных потоков, а также в обеспечении возмещения потерь доходов, вызываемых инфляционными процессами, при осуществлении различных финансовых операций.
Список литературы

  1. Абчук, В.А Риски в бизнесе, менеджменте и маркетинге / В.А. Абчук. – М.: Издательство Михайлова В.А., 2006. – 480 с.

  2. Волков, И. М. Проектный анализ: Учебник для вузов. / И.М. Волков, М. В. Грачев. – М.: Банки и биржи, ЮНИТИ. 1998. – 423 с.

  3. Гранатуров, В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения / В.М. Гранатуров. – М.: Издательство "Дело и Сервис", 1999. – 112с.

  4. Грачева, М.В. Анализ проектных рисков: учеб. пособ. для вузов. / М.В. Грачева. - М.: ЗАО "Финстатинформ", 1999. – 216 с.

  5. Ефимова, Е. Г. Экономика: учеб. пособие / Е. Г. Ефимова. – М.: МГИУ, 2005. – 368 с.

  6. Лапуста, М.Г. Риски в предпринимательской деятельности / М.Г.Лапуста, Л.Г. Шаршукова. – М.: ИНФРА-М, 1996. – 224с.

  7. Лепешкина, М.Н. Методологические аспекты оценки рисков / М.Н. Лепешкина // Менеджмент в России и за рубежом, - 2001. - №6. – с. 21-25

  8. Любимов, Л.Л. Введение в экономическую теорию: учебник В 2-х книгах. Кн. 2. / Л. Л. Любимов. - М.: Бита-Пресс, 1999. - 368 с

  9. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов / Мин. экономики РФ; Мин. фин. РФ; Гос. ком. РФ по строит., арх-ной и жилищной политике. – Утв. 21 июня 1999 г. – № ВК 477. – Электрон, текстовые дан. – М, 1999. – Режим доступа: http://www.consultant.ru.

  10. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования / Госстрой России; Мин. экономики РФ; Мин. фин. РФ; Госкомпром России. –Утв. 31 марта 1994 г. – № 7-12/47. – Электрон, текстовые дан. – М, 1994. – Режим доступа: http://www.consultant.ru.

  11. Основные социально-экономические показатели по Российской Федерации за 2000-2005 г.г. // Вопросы статистики, – 2006. -№ 6. – с. 59-70.

  12. Риск – менеджмент: учебник / В.Н. Вяткин, И. В. Вяткин, В. А. Гамза, Ю. Ю. Екатиринославский, Дж. Дж. Хэмптон; Под ред. И. Юргенса. – М.: ИТК «Дашков и Ко», 2003. – 512 с.

  13. Салимжанова, И.К. Цены и ценообразование: учеб. пособие / И. К. Салимжанова. – М. ЮНИТИ-ДАНА, 2001. – 448 с.

  14. Севрук, В. Т. Риски финансового сектора Российской Федерации:/В. Т. Севрук. – М.: ЗАО «Финстатинформ», 2001. – 175с.

  15. Седов, В.В. Экономическая теория: В 3 ч. Ч. 3. Макроэкономика: Учеб. пособие / В.В. Седов. – Челябинск: Челяб. гос. ун-т., 2002. - 115 с.

  16. Тэпман, Л. Н. Риски в экономике: учеб. пособие для вузов / Л. Н Тэпман; Под ред. Проф. Швандара. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2002. – 380с.

  17. Сайт государственного комитета статистики РФ / http// www.gks.ru

  18. Сайт министерства экономического развития и торговли Российской Федерации / http// www.economy.gov.ru





Учебный материал
© bib.convdocs.org
При копировании укажите ссылку.
обратиться к администрации