Курсовая работа - Рыночный риск и его компенсация - файл n1.doc

Курсовая работа - Рыночный риск и его компенсация
скачать (218.5 kb.)
Доступные файлы (1):
n1.doc219kb.21.10.2012 19:33скачать

n1.doc



Курсовая работа

по курсу

«Современные проблемы экономической науки»

на тему:
«Рыночный риск и его компенсация»

Тула 2007
Содержание

Введение 3

1. Понятие риска, его основные элементы и черты 5

2. Виды рисков 9

3. Понятие рыночный риск и его виды 14

4. Методы управления рисками 17

5. Пути снижения рыночного риска 20

Заключение 41

Список использованной литературы 43

Введение


Даже в самых благоприятных экономических условиях для любого предприятия всегда сохраняется возможность наступления кризисных явлений. Такая возможность ассоциируется с риском. Риск присущ любой сфере человеческой деятельности, что связано с множеством условий и факторов, влияющих на положительный исход принимаемых людьми решений. Исторический опыт показывает, что риск недополучения намеченных результатов особенно стал проявляться при всеобщности товарно-денежных отношений, конкуренции участников хозяйственного оборота. Поэтому с возникновением и развитием капиталистических отношений появляются различные теории риска, а классики экономической теории уделяют большое внимание исследованию проблем риска в предпринимательской деятельности

Опыт развития всех стран показывает, что игнорирование или недооценка хозяйственного риска при разработке тактики и стратегии экономической политики, принятии конкретных решений неизбежно сдерживает развитие общества, научно-технического прогресса, обрекает экономическую систему на застой.

Возникновение повышенного интереса к проявлению риска в России в хозяйственной деятельности связано с проведением экономической реформы. Хозяйственная среда становится все более рыночной, вносит в предпринимательскую деятельность дополнительные элементы неопределенности, расширяет зоны рисковых ситуаций. В этих условиях возникают неясность и неуверенность в получении ожидаемого конечного результата, а, следовательно, возрастает и степень рыночного риска.

Экономические преобразования, происходящие в России, характеризуются ростом числа предпринимательских структур, созданием ряда новых рыночных инструментов. В этих условиях без учета фактора риска в предпринимательской деятельности не обойтись, поэтому на предприятиях необходимо создавать эффективные системы управления рыночными рисками.

1. Понятие риска, его основные элементы и черты


Ведущим принципом в работе коммерческой организации (производственного предприятия, коммерческого банка, торговой фирмы) в усло­виях перехода к рыночным отношениям является стремление к получению как можно большей прибыли. Оно ограничивается возможностью понести убытки. Иными словами, здесь появляется понятие риска.

Понятие "риск" имеет достаточно длительную мировую историю, но наиболее активно начали изучать различные аспекты риска в конце XIX - в начале XX века [12].

Существующая литература характеризуется неоднозначностью в трактовке черт, свойств и элементов риска, в понимании его содержания, соотношения субъективных и объективных сторон. Разнообразие мнений о сущности риска объясняется, в частности, многоаспектностью этого явления, практически полным его игнорированием в существующем хозяйственном законодательстве, недостаточным использованием в реальной экономической практике и управленческой деятельности. Кроме того, риск – это сложное явление, имеющее множество не совпадающих, а иногда противоположных реальных оснований.

Говоря о развитии теории риска, следует обратить внимание на происхождение слова "риск". По данному поводу существуют разнообразные мнения и точки зрения различных учёных. Ряд исследователей считает, что достоверно установить происхождение слова «риск» не представляется возможным. Некоторые исследования свидетельствуют, что оно арабского происхождения. Другие исследователи считают, что происхождение термина «риск» восходит к греческим сло­вам ridsikon , ridsa — утес, скала.

Другие подходы к происхождению слова «риск» заключаются в том, что оно имеет испанское (risco - отвесная скала) или итальянское (risiko — опасность, угроза; risicare — лавировать между скал) происхождение.

В Европе это слово начинает встречаться уже в средневековых источниках; в русском языке оно становится заимствованным либо из испанского, либо из португальского языка. Важными сферами применения слова «риск» являются мореплавание и морская торговля: мореплаватели под этим словом понимали опасность, которая могла угрожать их кораблям.

В англоязычной научной литературе, например, в работах Адама Смита и классиков, широко использовалось слово «hazard» (опасность), а слово « risk » (risque) начало применяться около 1830 г. в страховых операциях, и в течение примерно 100 лет два этих произношения существовали параллельно, и только в XX столетии слово «risk» окончательно утвердило себя в экономической литературе и деловой практике [12].

В американском словаре английского языка Н.Вебстера (1828) «риск» определяется как «опасность, возможность убытка или ущерба». В словаре русского языка Ожегова (1960) «риск» определяется как «возможность опасности» или как «действие наудачу в надежде на счастливый исход». В толковом словаре русского языка В.Даля (1863-1866) – «пускаться наудачу идти на авось, делать без верного расчета», в Большом экономическом словаре (1998) – «возможность наступления события с отрицательными последствиями в результате определенных решений и действий» [7, с.11-12].

Как показывает анализ, в литературе широко распространено суждение о риске как о возможности опасности или неудаче. Аналогичное положение и в экономической литературе. Понятие риск определяется неоднозначно и часто зависит от контекста его использования [3, с.6-9]. Так, в наиболее общем виде под риском понимают вероятность возникновения убытков или недополучения доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом.

Во-первых, с точки зрения получения будущих доходов и наступления иных последствий от принятия того или иного решения под риском в широком смысле слова понимают колеблемость и неоднозначную определенность этих доходов или будущих результатов бизнеса под влиянием всей совокупности определяющих их внешних и внутренних факторов. В более узком смысле под риском понимают колеблемость или неоднозначную определенность доходов и иных полезных результатов бизнеса под влиянием только одного выделенного фактора – так называемый факторный риск. Иногда в узком смысле под риском понимают возможность наступления нежелательного исхода бизнеса, например банкротства [2, с.13].

Во-вторых, под риском понимают оценку колеблемости указанных доходов и иных полезных результатов, или меру риска. Измерение риска опирается на анализ ситуации риска, в условиях которой менеджер или инвестор принимает рисковое решение [2, с.14].

В явлении «риск» можно выделить основные элементы, взаимосвязь которых составляет его сущность:

1. возможность отклонения от предполагаемой цели, ради которой осуществлялась выбранная альтернатива;

  1. вероятность достижения желаемого результата;

  2. отсутствие уверенности в достижении поставленной цели;

  3. возможность материальных, нравственных и других потерь, связанных с осуществлением выбранной в условиях неопределенности альтернативы.

Указанные элементы, их взаимосвязь и взаимодействие отражают содержание риска. Наряду с этим риску присущ ряд черт, которые способствуют пониманию содержания риска. Можно выделить следующие основные черты риска:

Противоречивая природа риска проявляется в столкновении объективно существующих рискованных действий с их субъективной оценкой. Так, человек, совершивший выбор, осуществляющий то или иное действие, может считать их рискованными, а другими людьми они могут расцениваться как осторожные, лишенные всякого риска, и наоборот.

Такое свойство риска, как альтернативность, связано с тем, что он предполагает необходимость выбора из двух или нескольких вариантов решений, направлений, действий. Отсутствие возможности выбора снимает разговор о риске. Там, где нет выбора, не возникает рискованная ситуация и, следовательно, не будет риска. В зависимости от конкретного содержания ситуации риска альтернативность обладает различной степенью сложности и решается различными способами. Если в простых ситуациях выбор осуществляется, как правило, на основании прошлого опыта и интуиции, то в сложных необходимо дополнительно использовать специальные методы и методики.

Существование риска непосредственно связано с неопределенностью, которая неоднородна по форме проявления и по содержанию. Риск является одним из способов снятия неопределенности, которая представляет собой незнание достоверного, отсутствие однозначности. Акцентировать внимание на этом свойстве риска важно в связи с тем, что оптимизировать на практике процессы управления и регулирования, игнорируя объективные и субъективные источники неопределенности, бесперспективно. Причем речь идет не о том, чтобы найти средства, позволяющие полностью избавиться от фактора неопределенности (что практически не осуществимо), а о необходимости учета риска с целью отбора рациональных альтернатив [3, с.10].

Обобщенными характеристиками риска являются:

2. Виды рисков


В процессе своей деятельности предприниматели сталкиваются с совокупностью различных видов рисков, которые различаются между собой по месту и времени возникновения, совокупности внешних и внутренних факторов, влияющих на их уровень, и, следовательно по способу их анализа и методам их описания.

Как правило, все виды рисков взаимосвязаны и оказывают влияния на деятельность предпринимателя. При этом изменение одного вида риска может вызывать изменение большинства остальных.

Классификация рисков означает систематизацию множества рисков на основании каких-то признаков и критериев, позволяющих объединить подмножества рисков в более общие понятия.

Наиболее важными элементами, положенными в основу классификации рисков, являются:

По времени возникновения риски распределяются на ретроспективные, текущие и перспективные риски. Анализ ретроспективных рисков, их характера и способов снижения дает возможности более точно прогнозировать текущие и перспективные риски.

По факторам возникновения риски подразделяются на:

Политические риски - это риски, обусловленные изменением политической обстановки, влияющей на предпринимательскую деятельность (закрытие границ, запрет на вывоз товаров, военные действия на территории страны и др.).

Экономические (коммерческие) риски - это риски, обусловленные неблагоприятными изменениями в экономике предприятия или в экономике страны. Наиболее распространенным видом экономического риска, в котором сконцентрированы частные риски, являются изменения конъюнктуры рынка, несбалансированная ликвидность (невозможность своевременно выполнять платежные обязательства), изменения уровня управления и др.

По характеру учета риски делятся на внешние и внутренние:

К внешним рискам относятся риски, непосредственно не связанные с деятельностью предприятия или его контактной аудитории (социальные группы, юридические и (или) физические лица, которые проявляют потенциальный и (или) реальный интерес к деятельности конкретного предприятия). На уровень внешних рисков влияет очень большое количество факторов - политические, экономические, демографические, социальные, географические и др.

К внутренним рискам относятся риски, обусловленные деятельностью самого предприятия и его контактной аудитории. На их уровень влияет деловая активность руководства предприятия, выбор оптимальной маркетинговой стратегии, политики и тактики и др. факторы: производственный потенциал, техническое оснащение, уровень специализации, уровень производительности труда, техники безопасности.

По характеру последствий риски подразделяются на:

Чистые риски (иногда их еще называют простые или статические) характеризуются тем, что они практически всегда несут в себе потери для предпринимательской деятельности. Причинами чистых рисков могут быть стихийные бедствия, войны, несчастные случаи, преступные действия, недееспособности организации и др.

Спекулятивные риски (иногда их еще называют динамическими или коммерческими) характеризуются тем, что могут нести в себе как потери, так и дополнительную прибыль для предпринимателя по отношению к ожидаемому результату. Причинами спекулятивных рисков могут быть изменение конъюнктуры рынка, изменение курсов валют, изменение налогового законодательства и т.д.

Классификация рисков по сфере возникновения, в основу которой положены сферы деятельности, является самой многочисленной группой. В соответствии со сферами предпринимательской деятельности обычно выделяют: производственный, коммерческий, финансовый и страховой риск.

Производственный риск связан с невыполнением предприятием своих планов и обязательств по производству продукции, товаров, услуг, других видов производственной деятельности в результате неблагоприятного воздействия внешней среды, а также неадекватного использования новой техники и технологий, основных и оборотных средств, сырья, рабочего времени. Среди наиболее важных причин возникновения производственного риска можно отметить: снижение предполагаемых объемов производства, рост материальных и/или других затрат, уплата повышенных отчислений и налогов, низкая дисциплина поставок, гибель или повреждение оборудования и др.

Коммерческий риск - это риск, возникающий в процессе реализации товаров и услуг, произведенных или закупленных предпринимателем. Причинами коммерческого риска являются: снижение объема реализации вследствие изменения конъюнктуры или других обстоятельств, повышение закупочной цены товаров, потери товаров в процессе обращения, повышения издержек обращения и др.

Финансовый риск связан с возможностью невыполнения фирмой своих финансовых обязательств. Основными причинами финансового риска являются: обесценивание инвестиционно-финансового портфеля вследствие изменения валютных курсов, неосуществления платежей.

Страховой риск - это риск наступления предусмотренного условиями страховых событий, в результате чего страховщик обязан выплатить страховое возмещение (страховую сумму). Результатом риска являются убытки, вызванные неэффективной страховой деятельностью как на этапе, предшествующем заключению договора страхования, так и на последующих этапах - перестрахование, формирование страховых резервов и т.п. Основными причинами страхового риска являются: неправильно определенные страховые тарифы, азартная методология страхователя.

Риски также можно классифицировать по последствиям:

Допустимый риск - это риск решения, в результате неосуществления которого, предприятию грозит потеря прибыли. В пределах этой зоны предпринимательская деятельность сохраняет свою экономическую целесообразность, т.е. потери имеют место, но они не превышают размер ожидаемой прибыли.

Критический риск - это риск, при котором предприятию грозит потеря выручки; т.е. зона критического риска характеризуется опасностью потерь, которые заведомо превышают ожидаемую прибыль и, в крайнем случае, могут привести к потере всех средств, вложенных предприятием в проект.

Катастрофический риск - риск, при котором возникает неплатежеспособность предприятия. Потери могут достигнуть величины, равной имущественному состоянию предприятия. Также к этой группе относят любой риск, связанный с прямой опасностью для жизни людей или возникновением экологических катастроф.

Формируя классификацию, связанную с производственной деятельностью, можно выделить следующие риски:

Организационные риски - это риски, связанные с ошибками менеджмента компании, ее сотрудников; проблемами системы внутреннего контроля, плохо разработанными правилами работ, то есть риски, связанные с внутренней организацией работы компании.

Кредитные риски - риск того, что контрагент не выполнит свои обязательства в полной мере в срок. Эти риски существуют как у банков (риск не возврата кредита), так и у предприятий, имеющих дебиторскую задолженность, и у организаций, работающих на рынке ценных бумаг

Юридические риски - это риски потерь, связанных с тем, что законодательство или не было учтено вообще, или изменилось в период сделки; риск несоответствия законодательств разных стран; риск некорректно составленной документации, в результате чего контрагент в состоянии не выполнять условия договора и пр.

Технико-производственные риски - риск нанесения ущерба окружающей среде (экологический риск); риск возникновения аварий, пожаров, поломок; риск нарушения функционирования объекта вследствие ошибок при проектировании и монтаже, ряд строительных рисков и пр.

Рыночные риски - это риски, связанные с нестабильностью экономической конъюнктуры: риск финансовых потерь из-за изменения цены товара, риск снижения спроса на продукцию, трансляционный валютный риск, риск потери ликвидности и пр.

Существует большое количество видов и классификаций рисков в зависимости от специфики деятельности компании. Отдельно классифицируются инвестиционные риски, риски на рынке недвижимости, риски на рынке ценных бумаг и пр. [10].

3. Понятие рыночный риск и его виды


В первоначальный период становления банковско-финансового сектора в России основное внимание уделялось кредитному риску, то есть риску потерь вследствие неисполнения контрагентом своих обязательств. Развитие финансовой сферы привело к смене приоритетов. На первый план вышли вопросы, связанные с управлением рыночным риском.

Дополнительным аргументом, подтверждающим важность рыночного риска послужили события, развернувшиеся в конце октября – начале ноября 1997 года на российском фондовом рынке. Мировой фондовый кризис привел к скачкам доходности государственных и корпоративных ценных бумаг в размере 10-20 процентов. В данном случае именно рыночный риск был источником значительных потерь целого ряда организаций [11]. Кроме того, рыночный риск из всех видов рисков наилучшим образом поддается формальному вероятностному описанию, а методы его измерения получили широкое распространение в мировой практике [15].

Рыночный риск (en: market risk) представляет собой возможность потерь, связанных с неблагоприятными движениями финансовых рынков. Рыночный риск имеет макроэкономическую природу, т. е. источниками рыночных рисков являются макроэкономические показатели финансовой системы - индексы рынков, кривые процентных ставок и т. д. [14].

Рыночный риск имеет макроэкономическую природу, т. е. источниками рыночных рисков являются макроэкономические показатели финансовой системы — индексы рынков, кривые процентных ставок и т. д.

Существует четыре стандартных формы рыночных рисков:

Часто фондовый и товарный риск объединяется в одну категорию — ценовой риск [9].

Процентные риски - риски потерь, связанные с неблагоприятным изменением процентных ставок;

В зависимости от характера изменения процентных ставок можно выделить следующие подтипы процентных рисков:

 риск общего изменения процентных ставок - риск роста или падения процентных ставок на все вложения в одной или нескольких валютах, вне зависимости от их срочности и кредитного рейтинга;

 риск изменения структуры кривой процентных ставок - риск изменения ставок на более короткие вложения по сравнению с более длинными (или наоборот), возможно не связанного с изменением общего уровня процентных ставок;

 риск изменения кредитных спрэдов - риск изменения ставок на вложения с определёнными кредитными рейтингами по сравнению со ставками на вложения с иными рейтингами, возможно не связанного с изменением общего уровня процентных ставок.

Риску изменения процентных ставок подвержена любая компания, занимающая или вкладывающая капиталы. Заемщик заинтересован в снижении процентных ставок, а кредитор - в их росте. Например, компании-заемщику в случае повышения процентной ставки потребуются дополнительные денежные средства для обслуживания долга, и соответственно, компания-кредитор в случае падения процентной ставки не получит денежную сумму в том объеме, в котором ожидала [13].

Валютный риск представляет собой риск потерь в связи с неблагоприятным для организации изменением курсов валют. Подверженность данному риску определяется степенью несоответствия размеров активов и обязательств в той или иной валюте (открытой валютной позицией - ОВП). Таким образом, валютный риск в целом представляет собой балансовый риск.

Валютный риск, также, может являться предметом управления для отдельных видов операций, основной или дополнительной целью которых является получение прибыли за счёт благоприятного изменения валютных курсов. В первую очередь к таким операциям относятся спекулятивные конверсионные операции с валютой.

Источниками (факторами) валютных рисков являются "спот"-курсы валют, а также (если это подразумевается выбранным подходом) форвардные курсы валют.

Валютный риск возникает в результате колебаний курсов валют, что приводит к потери части ожидаемых денежных средств. Этому виду риска подвержены банки, все финансовые и нефинансовые институты, осуществляющие куплю/продажу валют, торговые компании. В результате изменения валютных курсов реальная стоимость покупаемого или продаваемого за валюту товара может значительно измениться, и контракт, казавшийся выгодным, может в итоге оказаться убыточным (хотя возможна и обратная ситуация). Экспортер, например, опасается снижения курса иностранной валюты по отношению к национальной, а импортер – наоборот [13].

Ценовые риски - риски потерь, связанные с неблагоприятным изменением ценовых индексов на товары, корпоративные ценные бумаги. По своей сути данный тип рисков полностью аналогичен валютным рискам [14]. Чем больше амплитуда колебаний цен на сырьевой товар и чем менее она предсказуема, тем выше возможность крупных потерь или выигрышей при продаже или покупке товара в будущем. Таким образом, возникает товарный риск, с которым постоянно сталкиваются производители товаров, переработчики сырья, посредники и, в конечном счете, потребители [13].

4. Методы управления рисками


В условиях объективного существования риска и связанных с ним финансовых, моральных и других потерь возникает потребность в определенном механизме, который позволил бы наилучшим из возможных способов с точки зрения поставленных предпринимателем (фирмой) целей учитывать риск при принятии и реализации хозяйственных решений. Таким механизмом является управление риском (риск-менеджмент).

Управление риском можно охарактеризовать как совокупность методов приемов и мероприятий, позволяющих в определенной степени прогнозировать наступление рисковых событий и принимать меры к исключению или снижению отрицательных последствий наступления таких событий.

Управление риском как система состоит из двух подсистем: управляемой (объекта управления) и управляющей подсистемы (субъекта управления).

В системе управления риском объектом управления являются риск, рисковые вложения капитала в экономические отношения между хозяйствующими субъектами в процессе реализации риска (отношения между: предпринимателями-партнерами, конкурентами; заемщиком и кредиторами; страхователем и страховщиком и т.п.).

Субъектом управления в системе управления риском является специальная группа людей (предприниматель, финансовый менеджер, менеджер по риску, специалисты по страхованию и др.), которая посредством различных приемов и способов управления осуществляет целенаправленное воздействие на объект управления.

Управление рисками представляет собой специфическую сферу экономической деятельности, требующую глубоких знаний в области анализа хозяйственной деятельности, методов оптимизации хозяйственных решений, страхового дела, психологии и многого другого. Основная задача предпринимателя в этой сфере – найти вариант действий, обеспечивающий оптимальное для данного проекта сочетание риска и дохода, исходя из того, что чем прибыльнее проект, тем выше степень риска при его реализации.

Главными задачами специалистов по риску являются: обнаружение областей повышенного риска, оценка степени риска, анализ приемлемости данного уровня риска для организации, разработка в случае необходимости мер по предупреждению или снижению риска; в случае, когда рисковое событие произошло, принятие мер к максимально возможному возмещению причиненного ущерба.

Конкретные методы и приемы, которые используются при принятии и реализации решений в условиях риска, в значительной степени зависят от специфики предпринимательской деятельности, принятой стратегии достижения поставленных целей, конкретной ситуации и т.п.

Вместе с тем, теория и практика управления риском выработала ряд основополагающих принципов, которыми следует руководствоваться субъекту управления. Среди основных принципов управления риском можно выделить следующие:

Основными приемами управления рисками являются: избежание риска, снижение степени риска, принятие риска.

Избежание риска означает отказ от реализации мероприятия (проекта), связанного с риском. Такое решение принимается в случае несоответствия проекта указанным выше принципам, например, уровень возможных потерь, а также дополнительные затраты, связанные с уменьшением риска или передачей риска другому лицу, неприемлемы для предпринимателя, уровень ожидаемых потерь значительно превышает ожидаемую отдачу (прибыль). Избежание риска является наиболее простым и радикальным направлением в системе управления риском. Оно позволяет полностью избежать возможных потерь и неопределенности. Вместе с тем, как правило, избежание риска означает для предпринимателя отказ от прибыли. Поэтому при необоснованном отказе от мероприятия (проекта), связанного с риском, имеют место потери от неиспользованных возможностей.

Снижение степени риска предполагает сокращение вероятности и объема потерь. Существует много различных способов снижения степени риска в зависимости от конкретного вида риска и характера предпринимательской деятельности. Одним из частных случаев снижения степени риска является передача риска, состоящая в передаче ответственности за риск (полностью или частично) кому-то другому, например, страховой компании.

Принятие риска означает оставление всего или части риска (в случае передачи риска кому-то другому) за предпринимателем, то есть на его ответственности. В этом случае предприниматель предпринимает решение о покрытии возможных потерь собственными средствами.

Теория и практика управления риском выработали ряд правил, на основании которых осуществляется выбор того или иного приема управления риском и варианта решению. Основными из правил являются следующие:

Правило максимума выигрыша состоит в том, что из возможных вариантов содержащих риск решений выбирается тот, который обеспечивает максимальный результат (доход, прибыль и т.п.) при минимальном и приемлемом для предпринимателя уровне риска.

На практике более прибыльные варианты, как правило, и более рискованные. В этом случае используется правило оптимального сочетания выигрыша и величины риска, сущность которого состоит в том, что из всех вариантов, обеспечивающих приемлемый для предпринимателя риск, выбирается тот, у которого соотношение дохода и потерь (убытка) является наибольшим.

Сущность правила оптимальной вероятности результата состоит в том, что из всех вариантов, обеспечивающих приемлемую для предпринимателя вероятность получения положительного результата, выбирается тот, у которого выигрыш максимальный [3, с.20].

5. Пути снижения рыночного риска


Планирование будущих доходов и расходов (стоимость закупаемого сырья, цена продажи товара, стоимость возврата кредита, цена покупки валюты) является типичным для каждой компании. Но планируемых результатов еще необходимо достичь, что не всегда удается сделать из-за трудности предсказания цен на мировых рынках. Превращение нестабильности в постоянный фактор способствовало формированию нового подхода, объединившего идею постоянного повышения конкурентоспособности с идеей необходимости принятия мер безопасности в условиях значительного роста степени риска. Новый подход обусловил появление и широкое распространение финансовых операций и инструментов, направленных на снижение различного рода рисков или их трансформацию. Сильной стороной сделок c производными финансовыми инструментами является возможность для клиента ограничить собственные потенциальные убытки и одновременно получить прибыль при благоприятной ситуации на рынке. Компенсация риска - (лат. compensatio - уравновешивание, возмещение) в этом случае определяется как эффективное перенесение риска субъектами, стремящимися избежать его, на других субъектов, которые склонны принять риск в надежде на получение прибыли.

Вполне естественно, что компании стремятся полностью или частично исключить возникающие риски. Поэтому чуткий рынок предложил массу способов застраховать свою деятельность от непредвиденных изменений цен.  Существует большое количество всевозможных финансовых инструментов на любые активы для страхования от рыночных рисков.

В зависимости от формы организации торговли рынки финансовых инструментов разделяют на биржевые и внебиржевые.

К биржевым инструментам страхования относятся фьючерсы и опционы на них. Существенным моментом при этом является то, что одной из сторон в каждой сделке купли-продажи выступает Расчетная палата биржи, гарантирующая выполнение, как продавцом, так и покупателем, своих обязательств. Фьючерсы и опционы являются достаточно высоколиквидными контрактами. Биржевая торговля предполагает стандартизацию характеристик торгуемого инструмента: количество базового актива, порядок исполнения, срок поставки, величина залога и др.. К стандартизируемым товарам относятся, в первую очередь, нефть и нефтепродукты, газ, цветные и драгоценные металлы, а также продовольственные товары (зерновые, мясо, сахар, какао и т.п.).

Внебиржевой рынок, наоборот, предлагает для управления рисками широкий выбор средств (форвардные контракты, товарные свопы и т.д.), значительно более гибких, чем традиционные биржевые производные инструменты. Сделки этих типов заключаются напрямую между контрагентами или при посредничестве дилера (например, дилера по свопам). Почти любой параметр внебиржевой сделки может быть предметом обсуждения, и ее условия могут быть приспособлены к специфическим потребностям сторон. Однако такие контракты обладают меньшей ликвидностью по сравнению с биржевыми. Но есть и исключения: например, мировой межбанковский форвардный валютный рынок ничуть не уступает по ликвидности валютным фьючерсам.

У биржевых и внебиржевых инструментов хеджирования существуют достоинства и недостатки:

Внебиржевые инструменты:

Достоинства:

Недостатки:

Биржевые инструменты:

Достоинства:

Недостатки:

весьма жесткие ограничения на тип товара, размеры партии, условия и срок поставки

Производные инструменты — инструменты, обусловливающие права и (или) обязательства в отношении других инструментов рынка денег и капиталов. Стоимость производных инструментов зависит от стоимости предметов этих инструментов. На развитых рынках денег и капиталов за последнее время производные инструменты стали играть очень значительную роль в области управления финансами. В принципе нет никаких ограничений в отношении предмета производного инструмента. Однако наиболее распространенные типы предметов производных инструментов — это:

• процентные инструменты;
• валюта;
• акции;
• разнообразные индексы (Dow Jones, S&P, DAX, РТС и т.д.);
• товары (как правило, котируемые и торгуемые на товарных биржах — золото, платина, зерно, нефть и т.д.);
• другие производные инструменты (в этом случае один производный инструмент выступает предметом другого производного инструмента).

Основная функция рынков производных или срочных рынков — создание условий для эффективного перенесения риска субъектами, стремящимися избежать его, на других субъектов, которые склонны принять риск в надежде на получение прибыли. Это перенесение риска с позиции перекладывающего риск на другого и называется хеджированием, а с позиции принимающего риск на себя — трейдингом.

Хеджирование является наиболее распространенным и эффективным методом снижения рыночного риска. Хеджирование (hedge – защита, страховка) в финансовом менеджменте используется в широком и узком прикладном значении. В широком толковании термин «хеджирование» характеризует процесс применения любых механизмов уменьшения уровня риска – как внутренних, так и внешних. В узком прикладном значении хеджирование характеризует внутренний прием уменьшения уровня риска.

Хеджирование рыночных рисков осуществляется путем проведения забалансовых операций с производными финансовыми инструментами – форвардами, фьючерсами, опционами и свопами.

Хеджирование является высокоэффективным механизмом уменьшения уровня риска, однако оно требует определенных затрат на выплату компенсационного вознаграждения брокерам, премий по опционам и т.п. Тем не менее уровень этих затрат значительно ниже, чем уровень затрат по внешнему страхованию рисков.

В общем виде хеджирование можно определить как страхование цены товара риска: нежелательного для продавца падения, либо невыгодного покупателю увеличения путем создания встречных валютных, кредитных, коммерческих и иных требований и обязательств.

Прежде, чем говорить о конкретных инструментах, необходимо отметить, что когда мы употребляем термин "хеджирование", то имеем в виду, прежде всего, цель сделки, а не применяемые средства. С точки зрения преследуемых целей и осуществляемых операций все участники срочного рынка подразделяются на хеджеров и спекулянтов. И хеджер и спекулянт используют одни и те же финансовые инструменты, разница только в их назначении. Хеджер заключает сделку с целью снижения риска, связанного с возможным движением цены; спекулянт сознательно принимает на себя этот риск, рассчитывая на благоприятный исход.

Существует два основных типа хеджирования - хедж покупателя ("длинный" хедж) и хедж продавца ("короткий" хедж). Хедж покупателя используется в случаях, когда предприниматель планирует купить в будущем партию товара и стремится уменьшить риск, связанный с возможным ростом его цены. Базовыми способами хеджирования будущей цены приобретения товара является покупка на срочном рынке фьючерсного контракта, покупка опциона типа "колл" или продажа опциона типа "пут". Хедж продавца применяется в противоположной ситуации, т.е., при необходимости ограничить риски, связанные с возможным снижением цены товара. Способами такого хеджирования являются продажа фьючерсного контракта, покупка опциона типа "пут" или продажа опциона типа "колл".

Таким образом, хеджирование используется предпринимательской фирмой с целью страхования прогнозируемого уровня доходов путем передачи рисков другой стороне. В зависимости от того, какие виды производственных ценных бумаг используются, выделяют несколько видов хеджирования финансовых рисков. Наиболее распространенные из них:

1. Форвардные операции.

Форвард — одна из форм простого производного инструмента. Он представляет собой двусторонний договор между покупателем и продавцом (обычно оба не являются посредниками) о покупке/продаже предмета форварда в определенный момент времени в будущем по оговоренному в данный момент курсу, называемому форвардным. Как правило, форвард является предметом торговли на внебиржевом рынке.

В отличие от форвардного контракта с поставкой существует еще так называемый расчетный форвардный договор, который не предусматривает реальную поставку валютных средств при купле-продаже. Предметом данного договора является расчет по курсовой разнице между продавцом и покупателем от суммы договора, которая фиксируется при его заключении.

Договорная форма привлекательна тем, что позволяет застраховаться от неблагоприятного изменения курса валюты без отвлечения из оборота значительных денежных средств. В связи с форвардным контрактом возникает еще одно понятие цены — форвардная цена. Для каждого момента времени форвардная цена — это цена поставки, зафиксированная в форвардном контракте, который был заключен в этот момент. Таким образом, в момент заключения контракта форвардная цена равна цене поставки. При заключении новых форвардных контрактов будет возникать и новая форвардная цена. Если форвардный контракт продается на вторичном рынке, то он приобретает некоторую цену, поскольку возникает разница между ценой поставки и текущей форвардной ценой.

2. Хеджирование с использованием опционов, которое позволяет нейтрализовать финансовые риски по операциям с ценными бумагами, валютой, реальными активами. В основе этой формы хеджирования лежит сделка с премией (опционом), уплачиваемая за право, но не обязательство продать или купить в течение предусмотренного опционным контрактом срока ценную бумагу, валюту, реальный актив (предмет опциона) в обусловленном количестве и по заранее оговоренной цене [7, с. 270-271].

Цена, которую предприятие уплачивает за приобретение опциона, по существу, является уплачиваемой страховой премией.

На сегодняшний день опцион является одной из наиболее распространенных форм производных инструментов на развитых рынках денег и капиталов. Опцион означает для покупателя опциона право, но не обязанность, купить или продать определенное число предметов опциона по определенному курсу в определенный момент времени или в течение определенного срока. Для продавца опцион означает обязанность, но не право, продать или купить определенное количество предметов опциона по оговоренному курсу в случае, если покупатель пожелает исполнить опцион. Опционы могут торговаться как на биржевом, так и на внебиржевом рынке. Наиболее активно биржевой рынок опционов представлен на Chicago Board Exchange, Philadelphia Exchange, American Stock Exchange, Pacific Stock Exchange, New York Stock Exchange. По сравнению с развитыми рынками денег и капиталов российский рынок более скуден. Оценка стоимости опционов и управление рисками в области опционов — колоссальная область науки и практики.

В том или ином виде опционы существуют уже несколько столетий, однако финансовые опционы сформировались только в начале 1970-х годов, а получили развитие еще десятилетием позже. Они существуют по вложениям в основных твердых валютах в форме стандартизированных опционных контрактов, которые предлагаются к продаже на биржах. Сейчас финансовые опционы - наиболее гибкий и интересный вид финансовых инструментов.

Существуют различные типы опционов. Наиболее распространенными являются американские и европейские опционы. Отличие заключается в том, что по американским опционам контракт может быть исполнен в любой день между датой заключения и датой окончания; по европейским — опцион может быть исполнен только в дату окончания. Однако существует еще очень много разновидностей опционов, которые связаны не только с датой исполнения, но и с возможными барьерами цен, расчетами цены исполнения, вариантами отсечения потенциальных курсовых смещений и т.д.

При этом владелец опциона имеет право исполнять или не исполнять его условия, т.е осуществлять или не осуществлять соответствующую трансакцию. Говорят, что владелец опциона занимает «длинную» позицию, то есть имеет возможность выбирать, исполнять условия опциона или нет. Соответственно вторая сторона, продавшая это право владельцу опциона и получившая за это определенную сумму средств (стоимость опциона), занимает так называемую «короткую» позицию, то есть должна исполнять условия контракта, если владелец опциона выбирает его исполнение.

Противоположная сторона контракта, занимающая короткую позицию, называется надписателем (англ. writer) [2, с.333-335].

Существуют опционы двух видов: колл (call) и пут (put). Опцион колл дает право его покупателю купить предмет опциона в оговоренные сроки (т.е. в течении срока жизни опциона) по оговоренной цене, а продавец обязан продать покупателю предмет опциона. Опцион пут дает право покупателю продать предмет опциона по оговоренной цене в течении срока жизни опциона по оговоренной цене, а продавец обязан купить предмет опциона в течении срока жизни опциона по оговоренной цене.

Особенность контракта состоит в том, что он обязывает только продавца, в то время как покупатель свободен в выборе — исполнять ему контракт или нет. Сторонами в опционе выступают лицо, предлагающее (эмитирующее) опцион, и лицо, его подписывающее (покупатель). Обычно субъектами этой операции являются экономические агенты, желающие с помощью опциона сместить сроки инвестиций, оградив свой выбор от потерь, связанных с возможными колебаниями цен. В договоре участвует еще третья сторона — расчетная палата (clearing house), цель деятельности которой заключается в координации предложений о покупке и продаже контрактов. Таким образом, сторонам опционной сделки нет необходимости самостоятельно искать партнеров, поскольку все предложения поступают в расчетную палату. Кроме того, при такой системе стороны несут обязательства не друг перед другом, а перед расчетной палатой, которая берет на себя риск, связанный с возможной неплатежеспособностью партнеров, и хранит выплаченные премии. Промышленные предприятия, страховые, финансовые и трастовые компании, стремящиеся защитить свои финансовые средства и инвестиции от возможных колебаний цен или процентных ставок, либо сами выходят на рынок опционов, купив для этого место у расчетной палаты, либо прибегают к помощи посредников. Опционная премия — плата за услуги, устанавливаемая в процентах от суммы сделки. Однако конечный размер премии зависит от большого числа самых различных факторов: разницы между курсами (котировками) на текущем рынке и установленными в опционе; амплитуды колебания курса (цены, котировок), предмета сделки (обычно за базу берется средний показатель колебания за определенный период); уровня учетных ставок и процента на момент завершения контракта; длительности контракта; соотношения спроса и предложения на рынке опционов.

Расчет опционной премии производится с учетом этих факторов и экономических переменных с использованием различных математических моделей. Применение этих двух видов опционов в различных сделках (продажа и(или) покупка) открывает широкие возможности для различных операций на бирже.

Покупка опциона колл. Этот вид сделки представляет интерес для покупателя, ожидающего повышение курса ценностей, являющихся предметом сделки. Если эти ожидания оправдываются и рост превышает цену сделки, то в случае реализации права общая стоимость операции будет равна цене опциона плюс премия. Прибыль при этой сделке возникнет в случае, если общая стоимость опциона будет ниже рыночной цены предмета сделки. В противном случае будет иметь место убыток, размеры которого будут ограничены размерами выплаченной премии.

Покупка опциона пут. Владелец американского опциона типа "пут" имеет право (но не обязан) в любой момент времени продать фьючерсный контракт по фиксированной цене (цене исполнения опциона). Купив опцион этого типа, продавец товара фиксирует минимальную цену продажи, сохранив за собой возможность воспользоваться благоприятным для него повышением цены. При снижении фьючерсной цены ниже цены исполнения опциона, владелец исполняет его (или продает), компенсируя потери на рынке реального товара; при повышении цены, он отказывается от своего права исполнить опцион и продает товар по максимально возможной цене. Однако, в отличие от фьючерсного контракта, при покупке опциона выплачивается премия, которая пропадает при отказе от исполнения.

Гарантийного обеспечения купленный опцион не требует.

Т.о., хеджирование покупкой опциона типа "пут" аналогично традиционному страхованию: страхователь получает возмещение при неблагоприятном для него развитии событий (при наступлении страхового случая) и теряет страховую премию при нормальном развитии ситуации.

Продажа опциона пут. В данном случае продавец обязуется купить финансовые средства по цене, установленной покупателем, в надежде на повышение или стабилизацию цены. Если опцион не реализован, то продавец получает премию, что является его потенциальной выгодой, в то время как потери могут быть неограниченными. Обычно при покупке опционов колл покупающая сторона рассчитывает на повышение котировок, а продающая — на их снижение. При операциях с опционами пут покупатели, напротив, рассчитывают на снижение курсов или котировок, а продавцы прогнозируют их повышение.

Продажа опциона колл.

Владелец американского опциона типа "колл" имеет право (но не обязан) в любой момент времени купить фьючерсный контракт по фиксированной цене (цене исполнения опциона). Т.о., владелец опциона может исполнить его, если текущая фьючерсная цена больше цены исполнения. Для продавца опциона ситуация обратная - за полученную при продаже опциона премию он берет на себя обязанность продать по требованию покупателя опциона фьючерсный контракт по цене исполнения.

Гарантийный депозит по проданному опциону типа "колл", рассчитывается аналогично гарантийному депозиту на проданный фьючерсный контракт. Т.о., эти две стратегии во многом схожи; отличие их заключается в том, что получаемая продавцом опциона премии ограничивает его доход по срочной позиции; в результате, проданный опцион компенсирует снижение цены товара на величину, не большую, чем полученная им премия [16].

Практически во всем мире на акции торгуются опционы, а не фьючерсы. Это объясняется не только законодательными ограничениями, как в США, где торговля фьючерсами на акции запрещена соглашением Шэда–Джонсона, но и рыночными возможностями опционов. Сегодня опционы являются не столько предметом спекулятивных сделок, сколько инструментом снижения риска.

3. Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов.

Фьючерс — одна из форм простого производного инструмента. Финансовый фьючерс – срочный биржевой контракт на финансовые инструменты. Фьючерсные контракты – это срочные (заключаемые на биржах) сделки купли-продажи сырьевых товаров, золота, валюты, ценных бумаг по ценам, действующим в момент заключения сделки, с поставкой купленного товара и его оплатой в будущем.

Фьючерс является предметом торговли только на биржевом рынке. Отличие от форварда в том, что фьючерс — это стандартизированный биржей контракт, в котором не отражается, кто является противоположной стороной договора. Для выполнения обязательств всеми участниками в подобной ситуации биржа не только берет на себя обязательства «состыковки» спроса и предложения, но и реализует механизмы, гарантирующие выполнение контрактов. В отличие от форварда условия фьючерсного контракта стандартизированы, то есть определяются стандартные сроки поставки и объем предмета фьючерса в денежном эквиваленте.

К группе финансовых фьючерсных сделок относятся, в частности, валютные фьючерсные сделки (foreign exchange futures), фьючерсные сделки с процентными финансовыми инструментами (interest rate futures), фьючерсные сделки с различными экономическими индексами (index futures), прежде всего с индексами курсов акций (stock index futures).

Не во всех финансовых фьючерсных сделках возможна физическая поставка объекта сделки, например индекса курсов акций. Поэтому с точки зрения реализации (ликвидации) сделки фьючерсные сделки подразделяются на сделки, допускающие действительную поставку объекта сделки, и сделки, допускающие только наличные расчеты по ним.

Особенностью фьючерсного контракта является то, что он стандартизован, то есть сроки и другие позиции контракта не зависят от пожелания сторон и являются одинаковыми для всех участников торгов. В контракте стандартными являются количество, способ и сроки передачи предмета контракта, минимальные пределы колебаний стоимости, поскольку цена является единственной переменной, обсуждаемой при покупке контракта. Благодаря стандартности контрактов значительно упрощен доступ клиентов на рынок фьючерсов, как и использование этих операций. В результате фьючерсами пользуются не только крупные банки, страховые компании, инвестиционные фонды и многонациональные корпорации, но и большое число разнообразных институциональных инвесторов, а также частных владельцев сбережений с ограниченными финансовыми возможностями. Фьючерсные контракты сочетают характеристики срочных контрактов с такими чертами операций с наличностью, как надежность, гарантия и исполнение контракта по срокам, высокая ликвидность рынка.

Благодаря такой степени стандартизации фьючерсные контракты являются идеальным биржевым товаром.

Важной особенностью всех фьючерсных сделок является то, что реальным партнером по сделке (независимо от того, с каким субъектом заключен контракт) является расчетная палата. Кроме того, сами контракты котируются на бирже как любая другая ценная бумага. Посредниками по сделкам с фьючерсами выступают брокеры. Что касается расчетной палаты, то она выступает гарантом осуществления всех контрактов, заключенных на бирже, и облегчает закрытие всех позиций контракта либо путем покрытия разницы в цене, либо путем передачи материальных ценностей, предусмотренных в данной сделке. Таким образом, исключается любой риск неплатежеспособности и необходимость определять в каждой операции кредитоспособность партнеров.

Хеджирование характеризует механизм нейтрализации рыночных рисков по операциям товарной или фондовой биржи путем проведения противоположных сделок с различными видами контрактов. Операция хеджирования требует совершения трех видов биржевых сделок:

Первые два вида биржевых сделок осуществляются в начальной стадии нейтрализации рыночного риска, а третий – в стадии завершения.

Принцип механизма с использованием фьючерсных контрактов основан на том, что если предприятие несет финансовые потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец реального актива, валюты или ценных бумаг, то оно выигрывает в тех же размерах как покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество активов, валюты или ценных бумаг или наоборот.

Например, стратегия хеджирования продавца заключается в продаже на срочном рынке фьючерсных контрактов в количестве, соответствующем объему хеджируемой партии реального товара (полный хедж) или в меньшем (частичный хедж).

Сделка на срочном рынке обычно заключается в момент времени, когда

  1. продавец может с большой долей уверенности прогнозировать себестоимость реализуемой партии товара

  2. на срочном рынке сложился уровень цен, обеспечивающий приемлемую прибыль.

Например, если производитель бензина хочет хеджировать будущую цену его продажи, и издержки на переработку нефти могут быть оценены в момент ее закупки, то в этот же момент осуществляется вход в хедж, т.е. открываются позиции на срочном рынке.

Хеджирование с помощью фьючерсных контрактов фиксирует цену будущей поставки товара; при этом в случае снижения цен на рынке "спот" недополученная прибыль будет компенсирована доходом по проданным срочным контрактам (при снижении фьючерсной цены проданный фьючерс приносит прибыль). Однако, оборотной стороной медали является невозможность воспользоваться ростом цен на реальном рынке - дополнительная прибыль на рынке "спот" в этом случае, будет "съедена" убытками по проданным фьючерсам.

Другим недостатком этого способа хеджирования является необходимость постоянно поддерживать определенный размер гарантийного обеспечения открытых срочных позиций. При падения цены "спот" на реальный товар, поддержание минимального размера гарантийного обеспечения не является критическим условием, т.к. в этом случае биржевой счет продавца пополняется вариационной маржой по проданным фьючерсным контрактам; однако, при росте цены "спот" (а вместе с ней - и фьючерсной цены) вариационная маржа по открытым срочным позициям уходит с биржевого счета, и может потребоваться внесение дополнительных средств.

4. Хеджирование с использованием операции «своп». Операции своп относятся к более сложной отрасли экономического менеджмента компании или банка, называемой финансовым инжинирингом. Оно характеризует механизм нейтрализации рыночных рисков по операциям с валютой, ценными бумагами, долговыми финансовыми обязательствами предприятия.

Своп – это операция, в основе которой лежит обмен (покупка-продажа) соответствующими финансовыми активами или финансовыми обязательствами с целью улучшения их структуры и снижения возможных потерь.

Своп-операция – это торгово-финансовая операция, в которой заключение сделки о купле (продаже) ценных бумаг, валюты сопровождается заключением контрсделки, сделки об обратной продаже (купле) того же финансового инструмента через определенный срок на тех же или иных условиях.

Существует ряд видов своп операций:

За последнее десятилетие сформировался развитый рынок свопов, имеющий характеристики классического финансового рынка и подразделяющийся на рынки валютных и процентных свопов.

5. Другие инструменты хеджирования.

Разработано значительное количество других способов хеджирования, например, кэп, флор и коллар.

Кэп (cap) и флор (floor) — контракты, которые предоставляют покупателю гарантированную максимальную стоимость заимствования (кэп) или минимальную доходность по вложениям (флор) в обмен на стоимость контракта: продавец контракта согласен возместить любое превышение стоимости заимствования выше или снижение доходности ниже специально оговоренного уровня. Коллар представляет собой комбинацию контрактов кэп и флор и дает покупателю возможность задать рамки изменения процентных ставок при финансировании и инвестировании.

Опционы типа кэп («процентная крышка»). С их помощью ограничивается максимальная процентная ставка. Кэп соответствует ряду опционов, страхующих от роста процентных ставок, и принимает вид одного опциона, который исполняется в случае, если процентные ставки превысят оговоренную strike-ставку1. В оговоренный момент времени strike-ставка сравнивается с какой-либо ссылочной ставкой (например, LIBOR). Если ссылочная ставка выше оговоренной strike-ставки, продавец опциона компенсирует покупателю эту разницу.

Опционы типа флор («процентный пол»). С их помощью ограничивается минимальная процентная ставка. Floor соответствует ряду опционов, страхующих от снижения процентных ставок, и принимает вид одного опциона, который исполняется в случае, если процентные ставки будут ниже, чем оговоренная strike-ставка. В оговоренный момент времени strike-ставка сравнивается с какой-либо ссылочной ставкой (например, LIBOR). Если ссылочная ставка ниже оговоренной strike-ставки, продавец опциона компенсирует покупателю эту разницу.

Выбор конкретных инструментов хеджирования должен осуществляться только после детального анализа потребностей бизнеса хеджера, экономической ситуации и перспектив отрасли, а также экономики в целом.
Целесообразность хеджирования. Решение о том, осуществлять хеджирование или нет, основывается на сравнительном анализе величины риска и размера допустимых (приемлемых или некритичных) потерь. Если величина возможных потерь в максимуме приемлема, а стоимость хеджирования высока и сопоставима с размером потерь, то проведение хеджирования может оказаться нецелесообразным. Управление риском распространяется, как правило, лишь на определенную долю деятельности компании. Полное хеджирование, хотя и дает лучшую защиту от риска, имеет серьезный недостаток - высокие издержки.

Затраты на хеджирование. Основным отличием хеджирования от других видов операций является то, что его целью является не извлечение дополнительной прибыли, а снижение риска потенциальных потерь.

Т.к. за снижение риска практически всегда приходится платить, хеджирование, обычно, сопряжено с дополнительными издержками (в виде прямых затрат и недополучения прибыли). Перечислим несколько источников таких издержек:

- затраты на исполнение сделок (разница цен покупки и продажи контракта, комиссионные платежи);

- гарантийный депозит (маржа), взимаемый биржей для обеспечения выполнения своих обязательств участниками сделки по фьючерсным и опционным контрактам. Размер маржи (2-20% от стоимости контракта) зависит от типа актива и устанавливается каждой биржей в отдельности.

Риски, связанные с хеджированием. Целью хеджирования является снижение ценового риска. Однако полностью исключить зависимость от неблагоприятного движения цены на рынке реального актива обычно не удается, более того, недостаточно проработанная стратегия хеджирования может увеличить подверженность компании ценовому риску. Совершенным считается хедж, при котором инструмент хеджирования в точности соответствует исходному риску убытков. Но на практике редко удается подобрать контракт, соответствующий страхуемому активу. Хеджирование осуществляется путем использования контрактов, имеющих колебания цен, схожие с колебаниями цен хеджируемого инструмента. Поэтому возникает базисный риск - риск, связанный с непараллельным движением цены реального актива и соответствующего срочного инструмента [13]. Другим типом риска, с которым хеджирование бессильно бороться - это системный риск, связанный с непрогнозируемым изменением законодательства, введением пошлин и акцизов и т.д. и т.п. Более того, в этих случаях хеджирование может только усугубить ситуацию, т.к. открытые срочные позиции не дают экспортеру возможности снизить негативное влияние этих действий путем сокращения объема поставок.

Основные принципы хеджирования.

  1. Эффективная программа хеджирования не ставит целью полностью устранить риск; она разрабатывается для того, чтобы трансформировать риск из неприемлемых форм в приемлемые. Целью хеджирования является достижение оптимальной структуры риска, т.е., соотношения между преимуществами хеджирования и его стоимостью.

  2. При принятии решения о хеджировании важно оценить величину потенциальных потерь, которые компания может понести в случае отказа от хеджа. Если потенциальные потери несущественны (например, мало влияют на доходы фирмы), выгоды от хеджирования могут оказаться меньше, чем затраты на его осуществление; в этом случае компании лучше воздержаться от хеджирования.

  3. Как и любая другая финансовая деятельность, программа хеджирования требует разработки внутренней системы правил и процедур.

  4. Эффективность хеджирования может быть оценена только в контексте (бессмысленно говорить о доходности операции хеджирования или об убытках по операции хеджирования в отрыве от основной деятельности на спот-рынке).

Что дает хеджирование. Несмотря на издержки, связанные с хеджированием, и многочисленные трудности, с которыми компания может встретиться при разработке и реализации стратегии хеджирования, его роль в обеспечении стабильного развития очень велика:

Еще раз отметим - хеджирование не ставит своей непосредственной задачей повышение прибыли; источником прибыли является основная производственная деятельность.

Практические шаги.

Для того чтобы воспользоваться срочными инструментами для хеджирования ценового риска, компания должна выполнить следующие шаги:

  1. Выбрать торговую площадку и торгуемый на ней срочный контракт, наиболее полно соответствующий ее потребностям. На этом шаге необходим дополнительный анализ, т.к. не всегда имеется срочный контракт, полностью соответствующий объекту товарной сделки. В этом случае необходимо из имеющихся фьючерсов выбрать такой, динамика изменения цены которого наиболее точно соответствует динамике цены реального товара.

  2. Выбрать клиринговую компанию (компанию, контролирующую движение средств и гарантирующую выполнение обязательств по сделкам), аккредитованную на соответствующей бирже, а также биржевого брокера, который будет выполнять торговые приказы.

  3. Заполнить стандартные формы и подписать договоры на обслуживание.

  4. Открыть счет в клиринговой компании и перечислить на него определенную сумму средств, используемую в качестве обеспечения выполнения обязательств по открытым позициям (обычно это около 10% от планируемой суммы сделки). Многие биржи и клиринговые компании устанавливают минимальный объем средств, которые должны быть зачислены на торговый счет при его открытии (обычно 10000 дол.).

  5. Разработать стратегию хеджирования [16]

Как метод нейтрализации рыночных рисков в отечественной практике хеджирование будет получать все большее развитие в процессе управления рыночными рисками по причине достаточно высокой его результативности [7, с.276].

Заключение


Современный этап развития международного финансового сообщества выдвигает проблему управления рисками в число самых приоритетных. Более того, не без оснований можно утверждать, что в постоянно усложняющемся и взаимозависимом мире финансовых рынков и продуктов шанс на успех имеют только те организации, которые могут контролировать свои риски и эффективно ими управлять. Риск-менеджмент необходим работникам казначейств, менеджерам по управлению портфелем, специалистам по контролю за рисками и управлению ими.

Сегодня особое внимание уделяется задаче управления рыночным риском, что объясняется рядом серьезных изменений, произошедших за последние пять-десять лет на мировых финансовых рынках. Хеджирование является наиболее распространенным и эффективным методом снижения рыночного риска. Этот инструмент является высокоэффективным механизмом уменьшения уровня риска, однако требует определенных затрат на выплату компенсационного вознаграждения брокерам, премий по опционам и т.п. Решение о том, осуществлять хеджирование или нет, основывается на сравнительном анализе величины риска и размера допустимых (приемлемых или некритичных) потерь. Если величина возможных потерь велика и неприемлема для компании, то проведение хеджирования целесообразно.

Операции хеджирования позволяют компенсировать рыночный риск практически во всех возможных на финансовом рынке ситуациях и потому широко используются субъектами, риск для которых неприемлем, в первую очередь банками, страховыми обществами, пенсионными фондами, предприятиями, ведущими внешнеторговые операции, и частными инвесторами.

Как известно, не бывает полноценной рыночной экономики без возможности хеджирования для ее участников, без развитого рынка деривативов. Бурный рост мирового рынка производных инструментов в полной мере подтверждает этот тезис. В российских условиях становление этого рынка особенно актуально ввиду существенной нестабильности отечественной экономики, развитие которой сопровождается кризисами и высоким уровнем рисков на финансовых рынках.


Список использованной литературы





  1. Буянов В.П. Рискология. Управление рисками. – М.: Анкил, 2002.

  2. Воронцовский А.В. Управление рисками: Учебное пособие. - 2-е изд. – СПб.: Изд-во С.-Петерб. Ун-та, 2006. – 458 с.

  3. Гранатуров В.М. Экономический риск: сущность, методы измерения, пути снижения: Учебное пособие. – 2-е изд. – М.: Дело и Сервис, 2002. – 160 с.

  4. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – Москва, 2006.

  5. Конкуренция и управление рисками на предприятиях в условиях рынка/Н.Цай, П.Г.Грабовый, Марашда Басам Сайел. – М.: Аланс, 2005 .

  6. Найт Ф.Х. Риск, неопределенность и прибыль. – М.: Мысль, 2003.

  7. Ступаков В.С. Риск-менеджмент. – М: Аланс, 2005.

  8. Хохлов Н.В. Управление риском: Учебное пособие для ВУЗов. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004.

  9. http://en.wikipedia.org

  10. Виды и классификации рисков // http://www.risk24.ru/vidi.htm

  11. Кузнецов В., Кононова Т. Управление рыночным риском // http://www.finrisk.ru/article/default.asp?id=1

  12. Романов В. УлГУ, Понятие рисков и их классификация как основной элемент теории рисков // Инвестиции в России. – 2000. - №12. - с. 41-43. // http://finanalis.ru/litra/invest/?leaf=risk_5.htm

  13. Рыночные риски: как от них застраховаться // http://www.dengi-info.com/archive/article.php?aid=56

  14. Славников Д.В. Управление риском // http://slavnikov.cjb.net

  15. Сотникова Ю., Васютович А. Рыночный риск: измерение и управление // http://www.finrisk.ru/article/default.asp?id=1

  16. Что такое хеджирование? // http://www.hedging.ru/publications/283





Учебный материал
© bib.convdocs.org
При копировании укажите ссылку.
обратиться к администрации